久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主要更新
　　新機(jī)發(fā)售季期間，我們梳理光學(xué)行業(yè)/公司后有以下主要收獲：1）手機(jī)攝像模組的非理性價(jià)格競爭或?qū)⒃?H23有所緩和；2）舜宇車載鏡頭業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭好，1H23車載業(yè)務(wù)占凈利潤超過50%，其車載業(yè)務(wù)1H23銷售額同比增長43.3%，成為舜宇最大的增長動力。我們維持2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測14.87/21.39/27.50億元。我們基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)80港幣，我們的目標(biāo)價(jià)對應(yīng)36倍2024年預(yù)測PE。維持“買入”評級。
　　車載鏡頭：1H23凈利潤占比超50%；增長勢頭良好
　　2023年上半年，舜宇車載鏡頭銷售額同比增長43.3%，其中車載鏡頭/模組收入同比增長約25%/120%。我們認(rèn)為其在車載鏡頭和模組方面的表現(xiàn)都超過了市場增速。展望未來，我們認(rèn)為舜宇有望保持其全球第一的地位、強(qiáng)勁的增長勢頭和穩(wěn)定的ASP/毛利率，信心來源于：1）提高傳感鏡頭出貨比例從而改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及2）在汽車高級駕駛輔助系統(tǒng)鏡頭中應(yīng)用混合鏡頭。這是舜宇的獨(dú)有技術(shù)，旨在提供穩(wěn)定的產(chǎn)品同時(shí)降低生產(chǎn)成本。
　　手機(jī)攝像模組：非理性價(jià)格戰(zhàn)或于2H23有所緩和
　　舜宇凈利潤從2021年峰值的人民幣50億元下降到2022年的人民幣24億元以及1H23的人民幣4.4億，主因鏡頭業(yè)務(wù)（1H21：42.9% VS 1H23：26%）和模組業(yè)務(wù)（1H21：14.8% VS 1H23：6.9%）毛利率的大幅下滑。我們認(rèn)為模組和鏡頭的非理性價(jià)格競爭或?qū)⒂?H23開始緩和。此外，我們認(rèn)為隨著下半年蘋果旺季的開始以及產(chǎn)能利用率的提升，舜宇手機(jī)攝像模組均價(jià)和毛利率將錄得環(huán)比恢復(fù)。我們將持續(xù)關(guān)注公司的長期毛利率水平和復(fù)蘇節(jié)奏。
　　維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)80港幣
　　我們維持2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測人民幣14.87/21.39/27.50億元人民幣。我們基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)80港幣，對應(yīng)車載業(yè)務(wù)每股估值46港幣，AR/VR業(yè)務(wù)每股估值15港幣，手機(jī)業(yè)務(wù)每股估值14港幣，以及其他業(yè)務(wù)每股估值5港幣。我們的目標(biāo)價(jià)對應(yīng)36倍2024年預(yù)測PE。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加?。浑妱悠?VR行業(yè)發(fā)展慢于我們預(yù)期