>> 中信建投-金石資源(603505)螢石價格上行疊加新項目投產(chǎn)增量，23年盈利預(yù)計同比增長-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊,彭巖 |
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核心觀點
金石資源2023年業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.33~3.78億，預(yù)計同比增長50.0%~70.0%，對應(yīng)Q4單季預(yù)計盈利0.87~1.32億，預(yù)計同比增長24.6%~89.2%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利3.30~3.73億，預(yù)計同比增長55.0%~75.0%。公司單一礦山自產(chǎn)螢石產(chǎn)品的銷售數(shù)量和銷售價格均有所上升，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年螢石產(chǎn)品市場均價為3200元/噸，同比增長15%；包鋼“選化一體化”項目、江西金嶺細(xì)泥提鋰項目等新項目均已實現(xiàn)盈利，截至12月31日，包鋼“選化一體”項目螢石精粉庫存約30萬噸，金鄂博氟化工項目無水氟化氫產(chǎn)量約3萬噸，銷量約2.9萬噸，江西金嶺鋰云母精礦庫存約2.8萬噸。
事件
1月16日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.33~3.78億，預(yù)計同比增長50.0%~70.0%，對應(yīng)Q4單季預(yù)計盈利0.87~1.32億，預(yù)計同比增長24.6%~89.2%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利3.30~3.73億，預(yù)計同比增長55.0%~75.0%。
簡評
螢石價格上行疊加新項目投產(chǎn)增量，23年盈利預(yù)計同比增長
公司2023年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.33~3.78億，預(yù)計同比增長50.0%~70.0%，對應(yīng)Q4單季預(yù)計盈利0.87~1.32億，預(yù)計同比增長24.6%~89.2%，環(huán)比-27.5%~10.1%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利3.30~3.73億，預(yù)計同比增長55.0%~75.0%。業(yè)績增長主要原因包括：一是新項目投產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤，即包鋼“選化一體”項目及江西金嶺鋰業(yè)均在本報告期實現(xiàn)盈利；二是公司單一礦山自產(chǎn)螢石產(chǎn)品的銷售數(shù)量和銷售價格均有所上升。
根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年螢石產(chǎn)品市場均價為3200元/噸，同比增長15%，其中23Q3、Q4螢石市場均價分別為3151、3615元/噸，同比+14.8%、+16.5%，主要由于部分地區(qū)由于安全環(huán)保等原因礦山開工不足所導(dǎo)致市場供應(yīng)量減少，疊加下游產(chǎn)業(yè)鏈冬儲提前等因素，加劇了貨源偏緊的情況，支撐螢石價格上漲。
新項目投產(chǎn)順利，貢獻(xiàn)利潤新增長點
公司現(xiàn)有項目主要包括包鋼“選化一體化”項目、江西金嶺細(xì)泥提鋰項目、江山金石新材料含氟鋰電材料項目等。隨著公司項目建設(shè)爬坡穩(wěn)步推進(jìn)，效益貢獻(xiàn)也逐步提升。根據(jù)公司已披露數(shù)據(jù)，包鋼“選化一體”項目1-9月實現(xiàn)投資收益1371萬元，江西金嶺項目1~9月共生產(chǎn)鋰云母精礦3.05萬噸，銷售1.52萬噸，平均銷售價格5,393元/噸。截至12月31日，包鋼“選化一體”項目螢石精粉庫存約30萬噸，金鄂博氟化工項目無水氟化氫產(chǎn)量約3萬噸，銷量約2.9萬噸，江西金嶺鋰云母精礦庫存約2.8萬噸。隨著金鄂博二期18萬噸氫氟酸項目的建成投產(chǎn)以及金石新材料含氟鋰電材料項目的優(yōu)化改進(jìn)，公司未來盈利水平有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為3.7、5.8、8.5億元，EPS分別為0.6元，1.0元、1.4元；對應(yīng)PE分別為48X、31X和21X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險
礦山開采以及下游化工均屬于危險性較高的行業(yè)，由于自然災(zāi)害、承包單位失職，或者公司自身管理與監(jiān)督不到位等客觀或主觀原因造成的一些突發(fā)性事件可能導(dǎo)致人員傷亡或生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施損毀事故的發(fā)生，甚至給周圍生產(chǎn)、生活設(shè)施以及自然環(huán)境帶來影響。公司礦山開采主要外包給具有資質(zhì)的礦山施工單位，如果施工單位發(fā)生事故，將可能導(dǎo)致相應(yīng)子公司一定期間的停產(chǎn)和行政處罰，也會給公司帶來負(fù)面影響。
?。?）產(chǎn)品價格大幅波動導(dǎo)致的公司業(yè)績風(fēng)險
作為基礎(chǔ)性工業(yè)原料及新材料、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要原材料，螢石產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，因此易受經(jīng)濟周期、供需關(guān)系、市場預(yù)期、政策變化等眾多因素影響，價格具有較高波動性。由于公司的利潤及利潤率和螢石產(chǎn)品的價格走勢密切相關(guān)，若未來螢石產(chǎn)品，特別是酸級螢石精粉的價格波動太大，可能會導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定。
?。?）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險
螢石諸多下游行業(yè)中，氟化工行業(yè)、電解鋁行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等在現(xiàn)階段對螢石產(chǎn)品的需求較大。上述行業(yè)的需求變化可能對螢石行業(yè)的供求關(guān)系產(chǎn)生較大的影響，因此不排除在消費需求進(jìn)一步變化、國家出臺更嚴(yán)厲調(diào)控政策、我國經(jīng)濟出現(xiàn)大范圍不景氣以及全球經(jīng)濟、貿(mào)易環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，下游需求顯著放緩，導(dǎo)致螢石價格和銷量下跌的風(fēng)險。
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