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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損0.68-0.89億元，同比下滑233.35%-243.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈虧損0.97-1.17億元，同比下滑397.87%-439.58%。
　　計(jì)提大額減值&下游需求不振導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓：公司2023年業(yè)績(jī)虧損，主要系：1）2019年起公司采用較為嚴(yán)格的預(yù)期信用損失率，同等賬齡條件下壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例相對(duì)較高。由于海上風(fēng)電“搶裝潮”期間已完工項(xiàng)目較多結(jié)算進(jìn)度較慢，2023年資產(chǎn)減值損失及信用減值損失累計(jì)計(jì)提約1.96億元；2）2021年海上風(fēng)電“搶裝潮”后，新增項(xiàng)目的投建規(guī)模下降市場(chǎng)需求階段性不足；海上風(fēng)電“平價(jià)上網(wǎng)”后設(shè)備產(chǎn)品價(jià)格整體下行，公司產(chǎn)品單位價(jià)格亦下降；新建基地建成轉(zhuǎn)固，折舊攤銷金額有所提升，疊加產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，單位成本上升；在手訂單中部分項(xiàng)目受施工建設(shè)進(jìn)度影響，未能完成發(fā)貨，利潤(rùn)規(guī)模受此影響減少；3）因2023年度風(fēng)速條件不佳等原因，公司參股投資的海上風(fēng)電場(chǎng)全年發(fā)電上網(wǎng)電量減少，使得投資收益相較去年大幅下降；4）2023年度，公司非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約0.29億元。
　　海上風(fēng)電儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，行業(yè)拐點(diǎn)在即：雖然近兩年來(lái)海上風(fēng)電行業(yè)受到各種因素影響發(fā)展節(jié)奏變緩，但基于國(guó)內(nèi)沿海省市“十四五”海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，“十四五”期間尚有超30GW并網(wǎng)裝機(jī)需求未得到釋放，海上風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，2024年至2025年海上風(fēng)電行業(yè)有望迎來(lái)大規(guī)模開發(fā)建設(shè)。隨著公司各基地投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，有望受益于行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)業(yè)績(jī)回暖。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.20/68.25/107.85億元，歸母凈利潤(rùn)-0.86/8.36/12.74億元。對(duì)應(yīng)PE分別為-/12.25/8.04倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電項(xiàng)目開工建設(shè)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)