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持續(xù)深耕海風(fēng)塔筒及基礎(chǔ)，近年業(yè)績受行業(yè)影響呈現(xiàn)波動
　　公司深耕風(fēng)電領(lǐng)域多年，2011年研發(fā)生產(chǎn)出了第一套潮間帶海上風(fēng)電塔筒、2012年研發(fā)生產(chǎn)出第一套近海潮間帶導(dǎo)管架、2019年為上海電氣配套國內(nèi)首臺最大8MW海上風(fēng)電塔筒、2022年為華能蒼南海上風(fēng)電項(xiàng)目研發(fā)生產(chǎn)了2200噸以上的單樁，是海風(fēng)塔筒樁基專業(yè)制造商。
　　公司業(yè)績受行業(yè)需求變化影響呈現(xiàn)波動。2018-2021年，受益于海上風(fēng)電政策激勵行業(yè)規(guī)模增長，公司營收及利潤呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢；2022年，海風(fēng)裝機(jī)規(guī)?！皳屟b”后階段性回落疊加海上施工周期性等影響，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤同比下滑；2023年前三季度，凈利潤同比下滑，受計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、新增風(fēng)電場建設(shè)放緩影響發(fā)貨、風(fēng)電場投資收益下降等因素影響，單三季度業(yè)績同環(huán)比下滑。
　　聚焦海風(fēng)設(shè)備制造，延伸產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局
　　公司是專業(yè)的海風(fēng)塔筒、管樁、導(dǎo)管架設(shè)備生產(chǎn)供應(yīng)商，積極布局漂浮式基礎(chǔ)等先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)和生產(chǎn)。除風(fēng)電設(shè)備制造外，公司布局下游風(fēng)電場運(yùn)營、與中天科技合資打造海工船，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，助力提升綜合競爭力。
　　積極規(guī)劃新增產(chǎn)能，區(qū)位優(yōu)化助力中長期發(fā)展
　　公司已擁有海力海上、海力裝備、海恒設(shè)備等多個(gè)生產(chǎn)基地，規(guī)劃新增基地包括南通小洋口基地、啟東呂四港基地、鹽城濱?；亍⑸綎|東營基地、山東乳山基地、海南基地等。2023年12月8日，公司公告計(jì)劃建設(shè)“湛江海工重型高端裝備制造出口基地”，包含一二期建設(shè)3個(gè)萬噸級泊位，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)增加重型單樁、導(dǎo)管架、升壓站、漂浮式基礎(chǔ)等產(chǎn)能。我們認(rèn)為，公司的產(chǎn)能區(qū)位布局利于優(yōu)化產(chǎn)品和市場結(jié)構(gòu)，為公司未來業(yè)務(wù)增長和中長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　公司作為國內(nèi)海風(fēng)管樁、塔筒、導(dǎo)管架等海風(fēng)設(shè)備專業(yè)制造商，有望受益海風(fēng)行業(yè)裝機(jī)增長帶來的設(shè)備需求提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為21.2/63.3/92.7億元，歸母凈利潤分別為1.2/7.2/10.4億元，相應(yīng)EPS分別為0.56/3.29/4.76元，以24年1月3日收盤價(jià)56.40元計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為101/17/12倍，首次覆蓋,給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　風(fēng)電行業(yè)下游開工不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)場發(fā)電利用小時(shí)數(shù)不及預(yù)期、投資收益不及預(yù)期、計(jì)提減值準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)等。