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事件:
　　2024年1月29日，分眾傳媒發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利48.0至49.8億元（YOY+72.05%至+78.50%），扣非歸母凈利43.5至45.3億元（YOY+81.69%至+89.20%）。
　　投資要點(diǎn):
　　預(yù)計(jì)2023年股息率超4%，2024-2026年分紅率不低于80%：
　?。?）預(yù)計(jì)2023年公司歸母凈利48.0至49.8億元（YOY+72.05%至+78.50%），扣非歸母凈利43.5至45.3億元（YOY+81.69%至+89.20%），毛利率穩(wěn)步上漲。2023Q4歸母凈利12.0至13.8億元（YOY+81.7%至+109.0%，QOQ-12.6%至+0.5%），扣非歸母凈利10.9至12.7億元（YOY+146.6%至187.2%，QOQ-15.0%至-1.0%）。
　?。?）截至2024年1月31日，公司上市以來(lái)實(shí)施11次分紅，平均分紅率55.12%。公司規(guī)劃未來(lái)三年（2024-2026年）每年以不低于當(dāng)年扣非歸母凈利潤(rùn)的80%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。以2024年1月31日收盤(pán)總市值816億元計(jì)算，我們假設(shè)2023年分紅率為80%，預(yù)測(cè)2023年股息率約4.26%至4.44%。
　　電梯LCD/電梯海報(bào)/影院視頻廣告恢復(fù)明顯好于大盤(pán)：
　?。?）根據(jù)CTR，2023年1-11月大盤(pán)刊例花費(fèi)整體YOY為+5.7%，單月YOY分別為-2.3%/-11.9%/+0.2%/+15.1%/+21.4%/+8.9%/+8.7%/+5%/+6.5%/+6.6%/+7.1%。
　?。?）根據(jù)CTR，2023年1-11月電梯LCD刊例花費(fèi)YOY為+20.4%（僅次于影院視頻的+32% ），月同比增速分別為+21%/+19%/+18.2%/+20.9%/+33.4%/+13.1%/+25.8%/+24.1%/+11.0%/+15.7%/+31.8%；2023年1-11月電梯海報(bào)刊例花費(fèi)YOY為+17.2%（位列各媒體第3）。隨消費(fèi)逐步復(fù)蘇，電梯媒體廣告有望持續(xù)恢復(fù)。
　　以點(diǎn)帶面，持續(xù)拓展多元廣告主：
　?。?）消費(fèi)廣告主細(xì)分品類(lèi)以點(diǎn)帶面。家電類(lèi)廣告主從早期的小熊電器等新消費(fèi)品牌，逐步拓展到松下、創(chuàng)維、美的等大家電品牌，近期新增創(chuàng)維電視、九陽(yáng)破壁機(jī)、萬(wàn)家樂(lè)、TCL等；服飾類(lèi)新增鴻星爾克、保姆鵝、蕉內(nèi)、芬騰、GXG等；食品飲料類(lèi)新增螺霸王、奧利奧、立頓、莫奇托、真巧等；個(gè)護(hù)類(lèi)新增郁美凈、舒適達(dá)、絕色、高潔絲等；教育新增小彼恩點(diǎn)讀學(xué)習(xí)筆、愛(ài)立熊、科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)、讀書(shū)郎AI學(xué)習(xí)機(jī)等。
　?。?）持續(xù)拓展新能源汽車(chē)廣告主，新增騰勢(shì)、傳祺智電、長(zhǎng)安智電、領(lǐng)克等；醫(yī)藥類(lèi)新增紅云制藥、漱玉平民、片仔癀、哈藥護(hù)彤等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好梯媒品牌廣告的長(zhǎng)期價(jià)值，看好公司作為線下品牌廣告的龍頭在消費(fèi)品/商業(yè)服務(wù)/房產(chǎn)家居/娛樂(lè)休閑/金融等行業(yè)滲透率的提升空間及互聯(lián)網(wǎng)/汽車(chē)等行業(yè)的恢復(fù)空間。基于審慎原則，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)49.00/56.24/64.31億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.39/0.45元，對(duì)應(yīng)PE為16.65/14.51/12.69X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、廣告行業(yè)不景氣、海外擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、票房不達(dá)預(yù)期、應(yīng)收壞賬、核心人才流失、智能屏廣告主開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、估值中樞下移、投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)、輿情等風(fēng)險(xiǎn)。