>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：EC合約走勢(shì)震蕩，關(guān)注節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性。胡塞武裝周二表示已經(jīng)準(zhǔn)備好與美英進(jìn)行“長(zhǎng)期對(duì)抗”，繞航長(zhǎng)期化再被確認(rèn)，短期影響或演變?yōu)殚L(zhǎng)期影響，船型影響擴(kuò)大至油輪以及干散貨船，供應(yīng)端對(duì)于運(yùn)價(jià)的支撐仍在。淡季驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)近期盤面走勢(shì)，2020-2023年2月份集裝箱貿(mào)易量較1月份平均下行超30%；歷史數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)沿海港口集裝箱吞吐量自除夕后不斷下行，元宵節(jié)附近達(dá)到階段低點(diǎn)，1月28日集裝箱吞吐量較前一周下行超過(guò)6%。班輪公司報(bào)價(jià)已經(jīng)部分反映淡季預(yù)期，但不宜過(guò)分看低EC2404合約估值，向上需要春節(jié)后價(jià)格指引，目前仍未看到。過(guò)分看跌理由也不強(qiáng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐，期貨盤面仍舊大貼水；SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會(huì)對(duì)4月份交割結(jié)算價(jià)形成一定支撐；2024年第7周、第8周以及第9周實(shí)際運(yùn)力預(yù)計(jì)為計(jì)劃運(yùn)力的67%、54%以及70%，實(shí)際運(yùn)力的低位會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)形成一定支撐。在紅海事件引發(fā)繞航長(zhǎng)期化的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將在相對(duì)較高的中樞水平高位震蕩然后隨著淡旺季起伏。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2024年1月31日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)53494手，較前一日減少2764手，單日成交27654手，較前一日減少8501手。EC2404合約日度下跌0.76%，EC2406合約日度下跌1.78%，EC2408合約日度下跌0.92%，EC2410合約日度下跌2.22%，EC2412合約日度下跌0.85%（注：均以前一日收盤價(jià)進(jìn)行核算）。1月26日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌5.58%至2861 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲2.13%至4412 $/FEU。1月29日公布的SCFIS收于3496.05點(diǎn)，周度環(huán)比下跌0.37%。
胡塞武裝對(duì)商船襲擊事件延續(xù)，供應(yīng)端對(duì)于運(yùn)價(jià)的支撐仍在。胡塞武裝周二表示已經(jīng)準(zhǔn)備好與美英進(jìn)行“長(zhǎng)期對(duì)抗”，近一個(gè)月的受襲商船仍然較多，集裝箱船MSC united VIII、Maersk Hangzhou一天連續(xù)兩次受襲、CMAAGMTage附近三次爆炸；定向襲擊美國(guó)散貨船Gibraltar Eagle（是第一次襲擊散貨船）；又襲擊了多年世界最大船東國(guó)的希臘（2023年被中國(guó)取代）的一條散貨船Zografia輪；之后美國(guó)散貨船Genco Picardy輪受襲擊、美國(guó)化學(xué)品船Chem Ranger受襲擊；1月26日兩枚導(dǎo)彈在也門南部海域爆炸，爆炸距美國(guó)背景的一油輪不足一英里。紅海事件繼續(xù)升級(jí)，船型影響擴(kuò)大至油輪以及干散貨船，短期影響或演變?yōu)殚L(zhǎng)期影響。高頻數(shù)據(jù)（均為7日平均）顯示，1月25日經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河集裝箱船舶為4.86艘，處于階段低位；經(jīng)過(guò)干散貨船舶為14艘（年初約為23艘），近期下行明顯；經(jīng)過(guò)油輪10.58艘（年初為15.3艘），近期下行明顯。
淡季驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)近期盤面走勢(shì)。春節(jié)前后國(guó)內(nèi)大部分工廠迎來(lái)假期，偏弱需求對(duì)運(yùn)價(jià)產(chǎn)生壓力，2月份亞洲-歐洲集裝箱貿(mào)易量確定性下行，2020-2023年2月份集裝箱貿(mào)易量較1月份平均下行超30%；歷史數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)沿海港口集裝箱吞吐量自除夕后不斷下行，元宵節(jié)附近達(dá)到階段低點(diǎn)，之后不斷修復(fù)，春節(jié)后一個(gè)月集裝箱吞吐量大致回歸節(jié)前水平。
船舶繞航所引發(fā)蝴蝶效應(yīng)對(duì)運(yùn)力供應(yīng)端影響預(yù)計(jì)在2024年第7、8、9周逐步顯現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，紅海事件所引發(fā)集裝箱船舶繞航在12月中旬-1月初大幅增加，船舶繞航后遠(yuǎn)東至歐洲一來(lái)一回航程從之前的70天增加至90天左右左右，根據(jù)容易船期公開數(shù)據(jù)，2024年第7周、第8周以及第9周實(shí)際運(yùn)力預(yù)計(jì)為計(jì)劃運(yùn)力的67%、54%以及70%。實(shí)際運(yùn)力的低位會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)形成一定支撐。
班輪公司報(bào)價(jià)已經(jīng)部分反映淡季預(yù)期，但不宜過(guò)分看低EC2404合約估值。主要班輪公司歐線2月份報(bào)價(jià)較當(dāng)下下跌20%-30%，聚焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向春節(jié)后報(bào)價(jià)能否繼續(xù)上行?？偟膩?lái)看，領(lǐng)先的SCFI（上海-歐洲）報(bào)價(jià)迎來(lái)拐點(diǎn)，近期盤面或轉(zhuǎn)為震蕩，向上需要春節(jié)后價(jià)格指引；下跌理由也不強(qiáng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐，期貨盤面仍舊大貼水，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會(huì)對(duì)4月份交割結(jié)算價(jià)形成一定支撐，供應(yīng)鏈擾動(dòng)產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)預(yù)計(jì)對(duì)4月份運(yùn)價(jià)有所支撐。在紅海事件引發(fā)繞航長(zhǎng)期化的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將在相對(duì)較高的中樞水平高位震蕩然后隨著淡旺季起伏。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問(wèn)題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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