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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績概況：公司發(fā)布FY2023業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤1.3億元~1.65億元，同比+1094%~1415%，扣非歸母凈利潤1.25億元-1.6億元，同比扭虧為盈；其中2023Q4歸母凈利潤1297萬元-4797萬元，同比+347%-1554%，扣非凈利潤1023萬元-4523萬元，同比扭虧為盈。
　　個性化教育業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，盈利水平顯著改善。我們預(yù)計(jì)公司2023全年高中階段個性化教育受益于線下需求快速回暖，收入規(guī)?？焖倩謴?fù)，同時(shí)全日制基地業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。同時(shí)經(jīng)營管理效率提升推動盈利改善；此外根據(jù)公司2023年12月《關(guān)于借款事項(xiàng)的進(jìn)展公告》，截止2023年12月紫光卓遠(yuǎn)借款在2023年度已償還本金4億元，剩余借款6.14億元；預(yù)計(jì)全年凈利率提升至7%左右，未來有望進(jìn)一步改善。
　　中長期邏輯順暢，成長可持續(xù)彈性可觀。（1）個性化教育成長可持續(xù)：雙減政策出臺以來行業(yè)競爭格局優(yōu)化，同時(shí)高中階段政策友好，適齡人口基數(shù)仍可支撐需求端剛性和客群規(guī)模，我們預(yù)計(jì)高中階段業(yè)務(wù)可維持20%左右收入增長、全日制基地保持穩(wěn)定；（2）職業(yè)教育有望帶動第二增長曲線：公司積極布局職業(yè)教育、文化服務(wù)、教育數(shù)字化等領(lǐng)域，根據(jù)公司2022年年報(bào)以及《關(guān)于對外投資的公告》，公司2022年完成3所中等職業(yè)學(xué)校收購和托管、2023年8月以交易對價(jià)為3040萬元收購沈陽國際商務(wù)學(xué)校80%權(quán)益，有望形成第二增長曲線；（3）股權(quán)激勵體現(xiàn)發(fā)展信心：公司于2023年7月向412位核心員工實(shí)施限制性股票激勵計(jì)劃，授予價(jià)格14.05元/股，授予數(shù)量436.2萬股。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為1.5/2.3/3.0億元，考慮競爭格局優(yōu)化及公司稀缺行業(yè)龍頭地位，參考可比公司，給予公司24年30xPE估值，合理價(jià)值為56.4元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策波動、競爭加劇、招生增長不及預(yù)期等。