>> 申萬宏源-分眾傳媒(002027)業(yè)績預(yù)告區(qū)間符合預(yù)期，有韌性的高股息標的-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,任夢妮 |
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事件：
公司公告2023年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)告區(qū)間符合預(yù)期。預(yù)計：（1）2023年，實現(xiàn)歸母凈利潤48億元-49.8億元，同比+72.1%~+78.5%；扣非利潤43.5億元~45.3億元，同比+81.7%~+89.2%。（2）23Q4，實現(xiàn)歸母凈利潤11.98億元~13.78億元，同比+82%~109%；扣非利潤10.9億元~12.7億元，同比+148%~189%。
投資要點：
23Q4電商大促平淡，我們預(yù)計參投基金公允價值變動影響利潤。23Q4消費品和電商仍然是投放主要行業(yè)，體現(xiàn)較強韌性。雙十一電商平臺銷售整體平淡，雙十二沒有做大促廣告主預(yù)算可能遷移到到24年年貨節(jié)，我們預(yù)計23Q4收入環(huán)比持平?？紤]競爭格局穩(wěn)定，我們預(yù)計公司成本端環(huán)比基本持平，預(yù)計利潤波動主要是參投基金公允價值變動謹慎預(yù)估。
展望24年，我們認為公司相比于23年仍有增長動力。公司24年增長動力來自：（1）2023年1月-2月疫情影響線下廣告形成的低基數(shù)；（2）我們認為，細分消費品行業(yè)仍有新品牌不斷推出，2024年部分消費品行業(yè)有增投預(yù)期；（3）影院廣告滯后于觀影人次的恢復(fù)，2023年影院廣告仍在歷史較低水平，但2023年端午暑期以及2024年元旦數(shù)據(jù)均驗證電影行業(yè)景氣度回升，影院廣告投放有望隨后復(fù)蘇。在23年廣告大盤平淡背景下充分驗證了其稀缺的全國性媒體網(wǎng)絡(luò)價值的韌性，競爭格局穩(wěn)定，我們認為背后原因是：1）媒體網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；2）客戶多為相對穩(wěn)定的大眾消費；3）在品牌廣告中投放門檻相對低。
分眾傳媒歷史分紅率高。2023年12月，公司在巨潮資訊網(wǎng)公告《公司股東分紅回報規(guī)劃(2024年度-2026年度)》，規(guī)劃在符合《公司章程》利潤分配政策的基礎(chǔ)上，公司每年度按照不低于當年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的80%進行現(xiàn)金分紅。分眾傳媒的低資本開支、現(xiàn)金流強勁、應(yīng)收款風險控制較好，具備持續(xù)分紅的基礎(chǔ)。
投資分析意見：維持“買入”評級。公司的盈利能力和管理效率均有所提升?？紤]宏觀復(fù)蘇相對較緩，我們下調(diào)公司2023-2025年收入預(yù)期至119.92億元、135.37億元及157.04億元（原預(yù)測121.21億元、145.25億元及168.50億元），下調(diào)歸母凈利潤預(yù)期至49.00億元、55.46億元及66.50億元（原預(yù)測50.02億元、61.42億元及73.16億元）。對應(yīng)PE分別為17倍、15倍及12倍。維持“買入”評級。
風險提示：新技術(shù)導(dǎo)致媒介價值下降風險；消費復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；競爭格局變化風險
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