>> 光大證券-2024年1月FOMC會議點(diǎn)評：偏強(qiáng)經(jīng)濟(jì)下，美聯(lián)儲抬高降息門檻-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
美東時(shí)間2024年1月31日，美聯(lián)儲召開FOMC議息會議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲將在2024年3月20日召開下一次議息會議。
核心觀點(diǎn)：
1月FOMC會議正式宣告加息周期結(jié)束。但是，美聯(lián)儲對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢更為樂觀，強(qiáng)調(diào)在“更確信通脹接近2%之前”都難以降息。鮑威爾明言3月難以降息，偏鷹的口徑進(jìn)一步打擊市場寬松預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，通脹風(fēng)險(xiǎn)不大，美聯(lián)儲底氣更足，抬升降息門檻。短期來看，美國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于預(yù)期，通脹雖然一度反彈，但并不具備可持續(xù)性，金融市場流動性偏緊的問題也可以通過此后開啟“暫緩縮表”來解決。因此，美聯(lián)儲對實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不衰退下，壓低通脹的目標(biāo)更有底氣，認(rèn)為當(dāng)前在趨向“更好的均衡（better balance）”，不急于降息。短期來看，在偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和偏硬的美聯(lián)儲口徑指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)市場難以過快的釋放寬松預(yù)期，美債收益率將在當(dāng)前位置維持震蕩。
市場反應(yīng)：
截至美東時(shí)間1月31日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)單日分別跌0.82%、1.61%和2.23%，10年期美債收益率下行7個(gè)bp降至3.99%，2年期美債收益率下行9個(gè)bp至4.27%，美元指數(shù)收于103.52。
一、1月FOMC會議：正式結(jié)束加息周期，開啟步入降息周期
2023年12月FOMC會議上，美聯(lián)儲超預(yù)期“放鴿”，市場積極交易降息預(yù)期。鮑威爾一方面明確加息接近結(jié)束，另一方面暗示降息可以納入討論，驅(qū)動了當(dāng)日美股大漲、美債收益率回落（詳情請參考2023年12月14日外發(fā)報(bào)告《美聯(lián)儲為何主動向市場預(yù)期靠攏？——2023年12月FOMC會議點(diǎn)評》）。此后，市場開始積極加速交易降息，12月末10年期美債收益率向下跌至3.8%，對3月開啟降息的概率預(yù)期一度接近100%。
2024年1月公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，驅(qū)動美債收益率反彈、市場下調(diào)降息預(yù)期。然而，2024年1月5日公布的12月新增非農(nóng)就業(yè)、1月17日公布的1月零售數(shù)據(jù)、1月25日公布的四季度GDP數(shù)據(jù)陸續(xù)超預(yù)期，指向美國經(jīng)濟(jì)韌性偏強(qiáng)。超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動市場下調(diào)降息預(yù)期，10年期美債收益率上行至4%以上，市場對3月降息的預(yù)期回落至5成左右。
2024年1月FOMC會議，美聯(lián)儲整體“趨鷹”，對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)判更為樂觀，并強(qiáng)調(diào)必須“更確信通脹接近2%”，才有可能打開降息空間。
一是，在聲明中，美聯(lián)儲正式確認(rèn)加息周期結(jié)束，步入降息周期。
刪去：“為了判斷可能適合讓通脹隨著時(shí)間推移回到2%的任何額外政策緊縮程度（any additional policy），委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融形勢變化”，也即正式宣告加息周期結(jié)束。
新增：“在對通脹持續(xù)邁向2%更有信心之前，委員會不認(rèn)為降低（利率）目標(biāo)區(qū)間是適宜的（The Committee does not expect it will be appropriate toreduce the target range until it has gained greater confidence thatinflation is moving sustainably toward 2 percent）”，美聯(lián)儲再次強(qiáng)調(diào)，必須更確信通脹接近2%，才有可能打開降息空間。
二是，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)預(yù)判從“放緩”改為“穩(wěn)健擴(kuò)張”，對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)判更為樂觀。
刪去：“經(jīng)濟(jì)活動的增長速度相比第三季度的強(qiáng)勁增速有所放緩（growth ofeconomic activity has slowed from its strong pace in the third quarter）”。
新增：“經(jīng)濟(jì)活動一直在穩(wěn)步擴(kuò)張…經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，委員會依舊高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)（Recent indicators suggest that economic activity has beenexpanding at a solid pace…The economic outlook is uncertain, and theCommittee remains highly attentive to inflation risks）”。
2023年12月，在三季度非農(nóng)就業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)回落的驅(qū)動下，美聯(lián)儲將2024年經(jīng)濟(jì)預(yù)期從9月的1.5%調(diào)低至1.4%，將2024年P(guān)CE預(yù)測從9月的2.5%下調(diào)至2.4%，這也使得12月美聯(lián)儲貨幣政策口徑整體偏軟。但是，2024年一季度以來，連續(xù)公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次超預(yù)期，指向美國經(jīng)濟(jì)雖然在降溫途中，但速度偏慢、節(jié)奏有很強(qiáng)不確定性，使得美聯(lián)儲對于經(jīng)濟(jì)的判斷更為樂觀、口徑更為強(qiáng)硬。
三是，在新聞發(fā)布會中，鮑威爾直接打擊三月降息預(yù)期。
鮑威爾在會議后的記者會上表示，當(dāng)前政策利率可能已經(jīng)處于本輪周期的峰值水平，美聯(lián)儲將在未來貨幣政策例會上逐次考量利率調(diào)整的可能性，但他認(rèn)為3月不太可能降息，因?yàn)樯形丛谶_(dá)成通脹目標(biāo)上取得更大信心。美國股市三大指數(shù)在鮑威爾發(fā)表講話后跌幅擴(kuò)大。
對市場此前期待的關(guān)于減緩縮表的討論，美
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