>> 西南證券-藥明生物(2269.HK)持續(xù)賦能全球創(chuàng)新，靜待行業(yè)企穩(wěn)修復(fù)-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大小： |
1175KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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事件：1）1月29日公司發(fā)布澄清公告，美國眾議院提出一項法案草案關(guān)于建議限制美國行政機關(guān)與若干生物技術(shù)供應(yīng)商訂立和約，該法案草案仍有待美國立法機構(gòu)進一步審議變更，目前公司全球營運一切照常；2）公司在2024年摩根大通醫(yī)療健康大會上進行簡報，披露2023年新增132個項目，項目總數(shù)達698個，驗證了客戶對公司CMO能力及規(guī)模的信任及認可，CMO項目數(shù)增加將進一步提升公司近期收益，公司有信心在2024年繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
新增項目數(shù)于2023Q1后觸底回升，2023年非新冠新增項目數(shù)創(chuàng)歷史新高。據(jù)公司2024年醫(yī)療健康大會公告，公司新增項目數(shù)2023Q1受生物技術(shù)融資放緩影響最大，Q2以來已開始復(fù)蘇。下半年強勁恢復(fù)，2023年非新冠新增項目數(shù)達歷史新高。其中北美貢獻約55%的新增項目，中國區(qū)新增項目數(shù)占比反彈至25%。藥物開發(fā)業(yè)務(wù)增長強勁，2024年新增項目數(shù)目標(biāo)由80提升至110個。
“贏得分子”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，新增項目數(shù)超出預(yù)期，CMO增長先導(dǎo)指標(biāo)PPQ批次穩(wěn)定增長。據(jù)公司2024年醫(yī)療健康大會公告，截至2023年12月31日，公司已獲得18個外部轉(zhuǎn)入項目，其中包括7個臨床III期項目和2個商業(yè)化項目，51個臨床III期項目及24個商業(yè)化項目為公司未來商業(yè)化生產(chǎn)收入增長奠定堅實基礎(chǔ)。原液及制劑PPQ增長強勁，預(yù)示未來CMO業(yè)務(wù)亦將穩(wěn)步提升。
產(chǎn)能爬坡進度好于預(yù)期，商業(yè)化項目未來將貢獻更多收入。據(jù)公司2024年醫(yī)療健康大會公告，公司愛爾蘭基地產(chǎn)能爬坡好于預(yù)期，預(yù)計2024年實現(xiàn)盈虧平衡，比原計劃提前一年；愛爾蘭工廠2024年起將有大量商業(yè)化生產(chǎn)需求，2025年產(chǎn)能接近滿產(chǎn)。目前公司涵蓋創(chuàng)新靶點的潛在重磅炸彈藥物數(shù)量眾多，簽署了4個獨家CMO協(xié)議；7個項目每年有望貢獻2億+美元的商業(yè)化生產(chǎn)收入，10個項目每年有望貢獻1-2億美元的商業(yè)化收入，8個項目每年有望貢獻5000萬-1億美元的商業(yè)化生產(chǎn)收入，以上項目CMO收入預(yù)計超過20億美元。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為33.4、38.5和50.1億元，EPS分別為0.79、0.90和1.18元，對應(yīng)PE分別為28、25和19倍。
風(fēng)險提示：1）研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)行業(yè)增速或不及預(yù)期的風(fēng)險；2）項目進度不及預(yù)期的風(fēng)險；3）對外投資收益的波動性風(fēng)險；4）匯率波動的風(fēng)險。
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