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家居：廣州發(fā)布重磅限購寬松政策，布局有望逆勢增長的龍頭
　　更新：1）廣州改善住房限購全面放松，城中村改造城市擴(kuò)圍。2）前期由于購房信心不足，24年1月以來銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然平淡，后續(xù)有望穩(wěn)中向上。
　　投資建議：1）當(dāng)前多數(shù)家居龍頭對應(yīng)24年P(guān)E均下行到10倍附近，我們認(rèn)為24年家居龍頭投流方向更聚焦，依然有望實(shí)現(xiàn)逆勢增長，推薦布局；2）推薦價(jià)值低估龍頭索菲亞（對應(yīng)24年P(guān)E 10X，下同）、志邦家居（9.8X）、顧家家居（12x）、歐派家居（11x），敏華控股（8x），關(guān)注成長較優(yōu)的細(xì)分龍頭瑞爾特（15x）、好太太（16x），喜臨門（10x），慕思股份（15x），森鷹窗業(yè)（14x）。
　　造紙：布局高分紅優(yōu)質(zhì)造紙資產(chǎn)，本周梳理漿紙進(jìn)出口情況
　　更新：1）現(xiàn)貨漿價(jià)震蕩運(yùn)行，闊葉漿現(xiàn)貨略走強(qiáng)、其余漿種震蕩弱運(yùn)行；2）漿系原紙價(jià)格偏弱運(yùn)行，本周文化用紙規(guī)模廠家發(fā)布漲價(jià)函；3）臨近春節(jié)紙廠陸續(xù)停機(jī)檢修，箱板瓦楞紙供給減少，價(jià)格支撐略走強(qiáng)。
　　投資建議：1）推薦現(xiàn)金流及分紅穩(wěn)健、股息較高的漿紙一體化龍頭太陽紙業(yè)（當(dāng)前PB為1.4X，處于26%歷史分位，20-22年分紅率18%，對應(yīng)股息率1.6%）；華旺科技（對應(yīng)23年P(guān)E為11X，20-22年平均分紅率為40%、對應(yīng)股息率3.6%）；2）大宗紙?zhí)胤N紙細(xì)分龍頭：特種紙龍頭仙鶴股份（對應(yīng)23年P(guān)E為16X）、漿紙一體化的多元化特紙龍頭五洲特紙（對應(yīng)23年P(guān)E為21X），關(guān)注箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)（當(dāng)前PB為0.3X）、山鷹國際（當(dāng)前PB為0.6X，處于0.6%歷史分位）、白卡紙龍頭博匯紙業(yè)（當(dāng)前PB為1.3X，處于36%歷史分位）。
　　跨境電商專題：TEMU預(yù)計(jì)上線半托管，中大件核心是物流倉配
　　跨境平臺模式對比：TEMU預(yù)計(jì)上線半托管，延展中大件商家。Temu預(yù)計(jì)上線半托管模式，相比全托管模式，商家需負(fù)責(zé)全程物流配送及倉庫管理，有利于延展有海外倉的商家和中大件品類。目前跨境平臺模式主要分四類：1P、3P、全托管、半托管。從品類上仍以小件為主，中大件對倉庫、物流等要求較高，物流倉儲履約是限制目前主流平臺延伸中大件品類的關(guān)鍵。
　　跨境平臺物流對比：中大件仍有運(yùn)營壁壘?？缇畴娚唐脚_物流模式主要分2類：直郵和海外倉，家居等大件商品需要采取海外倉模式。中長期看，我們認(rèn)為跨境電商平臺或可通過引導(dǎo)競價(jià)、流量分發(fā)等方式壓縮平臺商家品牌溢價(jià)，維持較高的廣告營銷費(fèi)用，但對于中大件的物流倉儲履約能力仍存在瓶頸，中大件商家可以通過精進(jìn)倉儲配送和運(yùn)營效率，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，獲得利潤空間。
　　中大件跨境賣家對比：物流倉配是核心壁壘。運(yùn)費(fèi)為跨境電商賣家的核心成本，對中大件品類影響更大。建議關(guān)注具有海外倉布局的恒林股份、樂歌股份、致歐科技、夢百合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工拖累超預(yù)期；終端消費(fèi)力疲弱；行業(yè)競爭加劇；原材料價(jià)格大幅波動等