>> 長江證券-恒生電子(600570)咬定青山不放松，高產(chǎn)品化率構(gòu)筑核心競爭力-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 4495KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳一凡,宗建樹 |
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周證券IT行業(yè)復(fù)盤：行業(yè)驅(qū)動來自供需雙端，同期共振因子越多動能越大
證券IT行業(yè)已有二十多年的發(fā)展歷程，其成長因子來自于供需雙端。需求側(cè)看，金融行業(yè)對于IT系統(tǒng)升級的需求主要可以分為由宏觀環(huán)境的寬松、監(jiān)管規(guī)則的變化、金融制度的創(chuàng)新、信創(chuàng)政策等帶來的被動型需求，以及由下游盈利能力提升帶來的主動型需求。牛市帶來的巨大交易量會催生下游行業(yè)對IT系統(tǒng)的升級換代需求（被動型需求），而下游盈利能力的提升則會直接提高機構(gòu)對IT投入的意愿（主動型需求）。供給側(cè)看，證券IT行業(yè)的供給側(cè)驅(qū)動主要來自于技術(shù)的進步。不管是資本市場蓬勃發(fā)展帶來的天量交易量，還是金融制度創(chuàng)新后對現(xiàn)有系統(tǒng)提出的改造需求，都需要依靠技術(shù)供給加以解決。同一時期，供需雙端共振的因子越多，行業(yè)發(fā)展的動能就越大。
復(fù)盤核心結(jié)論：勝者為王，長期的勝利需要在變局中快速響應(yīng)下游的需求變化
對于證券IT服務(wù)商而言，行業(yè)的發(fā)展到一定階段即伴隨著新一輪的系統(tǒng)更新?lián)Q代周期，為穩(wěn)固行業(yè)地位，需要在變化的行業(yè)中快速響應(yīng)下游機構(gòu)的需求演變。證券IT行業(yè)發(fā)展歷程證明在出現(xiàn)行業(yè)性的升級換代需求之時，及時的產(chǎn)品化能力是供應(yīng)商的生死考驗：勝者為王，成功推出產(chǎn)品并落地的公司將成為新格局的領(lǐng)頭羊，而未及時完成對應(yīng)產(chǎn)品化的公司將退出歷史舞臺。同時，證券行業(yè)對于第三方IT供應(yīng)商的粘性較高，一旦開始合作便不會頻繁地更換供應(yīng)商，因此最先完成產(chǎn)品化的公司可以同時在產(chǎn)品力和客戶關(guān)系上形成對競爭對手的堅實壁壘。
公司核心競爭力：堅持產(chǎn)品化為導(dǎo)向，掌握正確的產(chǎn)品化方法論
恒生電子的核心競爭力或在于其堅持產(chǎn)品化導(dǎo)向。我們總結(jié)證券IT行業(yè)產(chǎn)品化流程有一套經(jīng)典的方法論：敏銳地找到客戶需求，最快形成方案完成客戶落地，并持續(xù)地得到反饋，打磨其產(chǎn)品，并快速打響品牌?；乜春闵娮拥臍v史沿革，其強大的產(chǎn)品化能力主要有以下幾點支撐：1）高度重視研發(fā)：持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先以便在發(fā)現(xiàn)需求之后快速完成方案落地。2）深度綁定標桿客戶快速迭代：標桿客戶可以幫助公司持續(xù)打磨產(chǎn)品完成產(chǎn)品化，同時以過硬的產(chǎn)品能力形成對其他家的壁壘。3）橫向復(fù)制產(chǎn)品抬高市占率：在完成產(chǎn)品化后公司即開始在中部客戶上復(fù)制，在提高市占率的同時構(gòu)筑品牌效應(yīng)。恒生的歷史稟賦使得其產(chǎn)品化能力在同業(yè)中遙遙領(lǐng)先，而高產(chǎn)品化率鑄就恒生高市占率與議價能力，鑄就恒生深厚護城河，使得公司擁有強大的議價能力。
信創(chuàng)+數(shù)智化升級推動新一輪替換周期來臨，公司作為行業(yè)龍頭或?qū)⒊孙L而起
現(xiàn)階段行業(yè)的驅(qū)動因子主要來自于信創(chuàng)政策帶來的替換需求，以及數(shù)智化帶來的升級需求。隨著信創(chuàng)進入深水區(qū)+數(shù)智化升級來到新階段，我們認為行業(yè)正處于新一輪爆發(fā)的初期。恒生電子作為行業(yè)毋庸置疑的龍頭，在新一輪行業(yè)升級的趨勢中積極布局，靈活應(yīng)對產(chǎn)業(yè)的變化，或?qū)⑾硎艿叫乱惠喰袠I(yè)紅利。
風險提示
1、資本市場景氣度下降導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期；
2、AI技術(shù)落地不及預(yù)期。
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