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產(chǎn)需指標(biāo)均現(xiàn)改善。高耗能產(chǎn)業(yè)景氣度修復(fù)更多取決于需求修復(fù)的延續(xù)性。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)維持較高景氣度。
　　產(chǎn)需指標(biāo)均現(xiàn)改善。1月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.2%，較2023年12月小幅反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，但制造業(yè)景氣度仍處于榮枯線以下。著眼重要細(xì)分項(xiàng)，1月新訂單指數(shù)49.0%，較2023年12月小幅反彈0.3個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月明顯上行1.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，國(guó)內(nèi)廠商節(jié)前集中交付或是新出口訂單上行的重要原因。生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.3%，較2023年12月明顯回升1.1個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)47.6%，較2023年12月繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)49.4%，較2023年12月明顯上行1.6個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為47.6%，較2023年12月繼續(xù)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.8%，較2023年12月小幅反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)預(yù)期方面，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)54.0%，較2023年12月明顯回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　高耗能產(chǎn)業(yè)景氣度修復(fù)更多取決于需求修復(fù)的延續(xù)性。從供給端看，1月制造業(yè)生產(chǎn)活躍度小幅反彈，采購(gòu)指數(shù)較2023年12月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。
　　需求端，1月新訂單、新出口訂單指數(shù)分別回升0.3和1.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均有小幅改善；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)新訂單指數(shù)分別為50.3%、50.2%和50.3%，前期政策儲(chǔ)備落地疊加春節(jié)效應(yīng)是1月需求回暖的重要拉動(dòng)項(xiàng)。
　　著眼具體行業(yè)，1月原材料加工工業(yè)需求邊際繼續(xù)改善；一方面，部分產(chǎn)業(yè)新訂單指數(shù)表現(xiàn)改善；黑色、有色金屬冶煉加工業(yè)新訂單指數(shù)分別回升0.8和5.6個(gè)百分點(diǎn)，前期投資蓄力或?qū)υ牧袭a(chǎn)品需求有所提振。另一方面，部分行業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)明顯回升，有色金屬冶煉加工業(yè)和金屬制品業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)，分別提升16.8和12.6個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格端正在加厚產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。展望全年，高耗能產(chǎn)業(yè)景氣度修復(fù)更多取決于需求修復(fù)的延續(xù)性。
　　裝備制造業(yè)方面，年末年初通用設(shè)備、專用設(shè)備新訂單指數(shù)表現(xiàn)震蕩；考慮到冬季停工、假期因素等影響，基建項(xiàng)目“開工”到形成“實(shí)質(zhì)投資”或存在時(shí)滯；我們?nèi)匀徽J(rèn)為，年內(nèi)投資蓄勢(shì)待發(fā)，裝備制造業(yè)景氣度有望得到進(jìn)一步提振。
　　高技術(shù)產(chǎn)業(yè)維持較高景氣度。1月制造業(yè)中，PMI處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)仍為5個(gè)，但計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)仍處于較高景氣度區(qū)間，高技術(shù)制造業(yè)維持較高的景氣度。
　　非制造業(yè)中，PMI處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)上升至10個(gè)；得益于春運(yùn)等季節(jié)性因素，道路、航空運(yùn)輸業(yè)景氣度均明顯上升。值得一提的是，盡管房屋建筑業(yè)、土木建筑業(yè)景氣度明顯回落，但整體仍處于擴(kuò)張區(qū)間，2024年建筑業(yè)景氣度或仍有較強(qiáng)韌性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。