>> 中銀證券-11月美國國際資本流動報告點評：外資重新入場，各類資產(chǎn)均錄得凈流入，中資繼續(xù)減持美國中長期證券資產(chǎn)-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
周亞齊,管濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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外資重新入場：美債繼續(xù)受青睞，美股重新錄得凈流入。2023年11月外資凈增持美國證券資產(chǎn)約2600億美元，逆轉(zhuǎn)前兩個月凈流出局面且為2022年8月以來的新高。套息交易降溫背景下，2023年前11個月外資累計凈流入接近8000億美元，約為2022年同期水平的一半。從投資者分類來看，11月官方外資凈增持183億美元，逆轉(zhuǎn)了之前連續(xù)4個月持續(xù)凈賣出的局面；私人外資凈買入2420億美元，逆轉(zhuǎn)了9月和10月連續(xù)兩個月凈賣出的局面，為2022年8月以來的最高單月凈買入量。從TIC三大項目來看，2023年11月美國長期證券項目錄得1261億美元凈流入，外資重新凈買入短期證券362億美元并增持979億美元現(xiàn)金。在“恰到好處”的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)推動下，11月市場展開“軟著陸”交易，資產(chǎn)價格普漲，美股和美債價格攜手走高，美元走弱。11月美國各個主要資產(chǎn)均錄得凈流入。就美債而言，盡管套息空間雖然有所收窄，但整體仍處于近期的較高水平，這推動美債錄得1201億美元凈流入，為連續(xù)19個月錄得凈流入。就美股而言，其在11月的亮眼表現(xiàn)推動美股錄得79億小幅凈流入，結(jié)束了此前連續(xù)2月的凈流出。
估值回暖和凈買入共同推升外資美債倉位：歐日英增持，中資減持。2023年11月，外資美債持倉市值增加約2400億美元，正估值效應和凈買入各貢獻約一半；受益于私人外資大幅凈買入，2023年前11個月外資美債持倉市值增加約5200億美元。11月，歐元區(qū)、英國和日本分別凈買入594億美元、163億美元和27億美元，中資則凈賣出150億美元。特別的，就中資機構(gòu)而言，其在11月合計凈賣出145億美元的美債和政府機構(gòu)債，但繼續(xù)凈買入企業(yè)債2億美元，并重新凈買入美股2億美元。受估值抬升，中資機構(gòu)11月末持倉美債和政府機構(gòu)債上升至1.04萬億美元，持倉企業(yè)債上升至190億美元，持倉美股上升至3075億美元。
美國通脹回落路徑仍存不確定性，美國金融市場波動性仍可能加大并影響國際資本流動。2023年四季度以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)出經(jīng)濟活動有所下降，通脹水平如期回落，勞動力市場邊際降溫的特征。與此同時，美聯(lián)儲對抗市場寬松預期的力度不足，“默許”市場逐漸加大對2024年降息的計價。若金融條件持續(xù)轉(zhuǎn)松，美聯(lián)儲在降低經(jīng)濟衰退概率的同時也在提高經(jīng)濟“不著陸”的概率，而這可能為未來美國通脹的持久韌性埋下伏筆。與此同時，包括“紅海事件”在內(nèi)的地緣沖突也為未來美國通脹路徑增加了不確定性。而美國通脹走勢的起伏仍然是目前影響金融市場走勢的關(guān)鍵因素之一。金融資產(chǎn)價格的波動則會影響套息交易的空間、美股的表現(xiàn)以及市場對于美國資產(chǎn)的整體信任程度等，這些因素都是影響國際資本進出美國市場的關(guān)鍵。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策顯著偏離市場預期，美國經(jīng)濟發(fā)展偏離預期，地緣政治局勢發(fā)展超預期
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