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比亞迪公布2024年1月產(chǎn)銷快報(bào)：新能源汽車銷量201493輛，同比+33.14%；其中乘用車銷量為201019輛，同比+33.9%；純電動(dòng)汽車為105304輛，插電混動(dòng)汽車95715輛。整體表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　細(xì)分品牌方面：
　　比亞迪王朝海洋車型1月份共計(jì)銷售185096輛，同比+28.8%；
　　騰勢(shì)汽車1月銷售9068輛，同比+40.8%；方程豹汽車銷量為5203輛，在售車型方程豹5已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)“越野方盒子”的銷量頭牌。
　　仰望汽車旗下的仰望U8銷售1652輛，開(kāi)創(chuàng)國(guó)產(chǎn)百萬(wàn)級(jí)豪車的銷量紀(jì)錄。
　　乘用車出口方面，1月份比亞迪出口36174輛，同比+247.5%，隨著比亞迪“出海艦隊(duì)”滾裝船的交付，其出口量也在迅速增加。
　　 1月公司主動(dòng)控制批發(fā)，調(diào)整庫(kù)存總量及結(jié)構(gòu)。相信這是在為后續(xù)新品上市做主動(dòng)庫(kù)存管理，同時(shí)也在為后續(xù)單車折扣幅度調(diào)整留出足夠空間。
　　但此前我們的點(diǎn)評(píng)：《單車盈利能力穩(wěn)健爆發(fā)，為響應(yīng)需求產(chǎn)能加速擴(kuò)張》也量化測(cè)算過(guò)規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的負(fù)貢獻(xiàn)。以23年12月超34萬(wàn)的產(chǎn)量預(yù)估，公司當(dāng)前產(chǎn)能或已達(dá)到400萬(wàn)輛。而一季度我們預(yù)計(jì)交付量在50-55萬(wàn)輛區(qū)間，對(duì)應(yīng)年化產(chǎn)能利用率為50%左右。對(duì)應(yīng)單車折舊攤銷的波動(dòng)或在3000~4000元/車區(qū)間。具體可參考該點(diǎn)評(píng)報(bào)告。因此我們對(duì)24Q1的整體單車盈利持有謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，但樂(lè)觀看待后續(xù)3個(gè)季度的車型盈利水平。
　　24年新車迭出，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望延續(xù)。多品牌合力，產(chǎn)品全覆蓋，品牌向上及高質(zhì)量發(fā)展都將形成營(yíng)收、盈利正向貢獻(xiàn)。除了此前廣州車展亮相的海獅07 EV外，還會(huì)有豹8、仰望U9、秦L、元UP和仰望U6等，都將在2024年里面陸陸續(xù)續(xù)的與大家見(jiàn)面。我們預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)其年銷量超350萬(wàn)輛的水平。
　　投資分析意見(jiàn)：新能源行業(yè)需求持續(xù)快速?gòu)?fù)蘇，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，我們堅(jiān)定看好快速變革下仍能持續(xù)提升市占率的公司將有極大可能走到這場(chǎng)大變局的終點(diǎn)。綜合考慮公司海外市場(chǎng)的表現(xiàn)，公司高端產(chǎn)品份額的提升，以及國(guó)內(nèi)原材料成本降幅的緩慢釋放，維持公司2023-25年?duì)I收預(yù)測(cè)6264/7917/8959億元；23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)305/366/439億元，對(duì)應(yīng)PE為16/14/11倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：全面出海后的政策不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，原材料漲價(jià)。