| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 3561KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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資金面分析:央行前半周凈回籠量增加，跨月臨近，資金價(jià)格走高;逆回購到期量仍位于高位，疊加春節(jié)臨近，關(guān)注央行短期投放情況。本周央行開展了19770億元逆回購操作,因有15670億元逆回購到期,本周有1800億元國庫現(xiàn)金定存到期，央行進(jìn)行1200億元國庫現(xiàn)金定存投放,全周凈投放3500億元。央行前半周凈回籠量增加,跨月臨近，資金價(jià)格走高。下周跨月,前半周跨月將繼續(xù)對(duì)資金面造成影響,隨下半周跨月結(jié)束及財(cái)政走款,預(yù)計(jì)資金面將相應(yīng)暫時(shí)緩和。下周政府債融資額將有所下行，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面造成的影響有所緩解。此外下周逆回購到期量仍位于高位,疊加春節(jié)臨近,21d資金開始跨年，資金面可能相應(yīng)收到?jīng)_擊，在2月5日降準(zhǔn)的情況下，關(guān)注下周央行對(duì)于資金面的短期投放情況。
利率債:本周無數(shù)據(jù)發(fā)布，超預(yù)期降準(zhǔn)50bps，但盤中立即消化;市場繼續(xù)期待降息; 47號(hào)文對(duì)35號(hào)文的重點(diǎn)省份進(jìn)一步規(guī)范，部分省份降杠桿，基建投資力度會(huì)有所下降;周末廣州地產(chǎn)120平解除限購，地產(chǎn)政策繼續(xù)逐步放松;海外同樣期盼聯(lián)儲(chǔ)降息，3月份降息概率達(dá)49.1%,美國大選同樣有-一定擾動(dòng);接下來階段經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)復(fù)蘇概率較小，依舊是政策主導(dǎo)，地產(chǎn)政策均為小幅刺激，財(cái)政政策需注意,目前點(diǎn)位依舊是止盈區(qū)間,不建議追漲。地產(chǎn)繼續(xù)發(fā)布政策托底,繼續(xù)觀察修復(fù)情況，目前看政策均力度不大，難以對(duì)債市形成明顯利空。47號(hào)文對(duì)35號(hào)文形成一定補(bǔ)充,12個(gè)重點(diǎn)地區(qū)未來靠舉債大幅投資基建拉動(dòng)GDP的模式將結(jié)束,需要新的發(fā)展模式，市場解讀為經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏利空，但本周潘行長也表示“我國政府尤其是中央政府整體債務(wù)規(guī)模不高。貨幣政策在保持流動(dòng)性合理充裕,支持政府債券大規(guī)模集中發(fā)行,支持項(xiàng)目集中建設(shè)方面有充足空間”,財(cái)政仍有很大的加力空間，47號(hào)文及35號(hào)文本質(zhì)還是控制債務(wù)泡沫，在財(cái)政政策協(xié)同下，在修復(fù)地方政府債務(wù)的同時(shí)保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。目前點(diǎn)位依舊是止盈區(qū)間，不建議追漲。
權(quán)益市場:本周A股市場指數(shù)較為分化，整體呈現(xiàn)漲多跌少的態(tài)勢,北向資金呈凈流入狀態(tài)，市場活躍度有所上升。北向資金本周呈凈流入狀態(tài)，凈買入金額為121.02億元。.上證指數(shù)、滬深300、中證500分別上漲2.75%、1.96%、0.17%，深證成指、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000分別下跌0.28%、2.53%、1.92%、0.70%。分行業(yè)來看,申萬一級(jí)行業(yè)中房地產(chǎn)、建筑裝飾、石油石化表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲8.98%、6.84%、6.80%;美容護(hù)理、電力設(shè)備、電子表現(xiàn)較弱,分別下跌5.16%、3.41%、3.27%。整體來看，本周市場呈現(xiàn)漲多跌少的主要原因?yàn)閲鴥?nèi)穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期相關(guān)政策持續(xù)加碼，包括央行降準(zhǔn)降息、地產(chǎn)政策持續(xù)放松落地: 1)央行宣布2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場提供流動(dòng)性1萬億元; 2)國資委宣布將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，央國企主題持續(xù)走強(qiáng); 3)央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好經(jīng)營性物業(yè)貸款管理的通知》,房市格局進(jìn)一步優(yōu)化; 4)中國證監(jiān)會(huì)召開2024年系統(tǒng)工作會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要突出以投資者為本的理念。展望未來,逆周期調(diào)控為市場注入活力，活躍資本市場動(dòng)作接連落地，我們認(rèn)為“春季萌動(dòng)”行情或已開啟。降準(zhǔn)有助于平滑資金面波動(dòng)，降準(zhǔn)后有望迎來降息，利好預(yù)期有利于市場信心企穩(wěn)。在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，2024年Q1降息概率仍較大。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時(shí)期成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，重點(diǎn)看好成長風(fēng)格中的電子及航天方向。
美元指數(shù)分析:美國四季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)本周小幅上行。本周美國四季度GDP公布，美國四季度實(shí)際GDP季度環(huán)比年化增長3.3%，雖然較三季度的4.9%明顯下行，但高于市場預(yù)期2%。表現(xiàn)超預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)對(duì)美元指數(shù)形成一定支撐，市場一定程度認(rèn)為韌性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)可能拉長美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑。本周公布的美國宏觀數(shù)據(jù)指向不一，其中美國1月份Markit制造業(yè)初值位50.3，超市場預(yù)期,此外12月份核心PCE物價(jià)數(shù)據(jù)同比上行2.9%，低于市場預(yù)期。本周部分美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，其中有官員表示美聯(lián)儲(chǔ)3月降息并非不可能，不特別反對(duì)在合適的時(shí)候使利率正常化，一定程度加了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿的想象。多種因素共同影響下，本周美元指數(shù)小幅上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期~下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
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