>> 中航證券-美聯(lián)儲(chǔ)2024年1月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，鮑威爾稱3月降息不是基準(zhǔn)情景-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，鮑威爾稱3月降息不是基準(zhǔn)情景
北京時(shí)間2月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布2024年1月議息會(huì)議決議，維持當(dāng)前利率不變，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間處于5.25%6-5.50%，符合市場預(yù)期。此外委員會(huì)將按之前公布的計(jì)劃縮減購債。本次會(huì)議為季初會(huì)議，未公布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測和點(diǎn)陣圖。
鮑威爾在發(fā)布會(huì)上承認(rèn)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息，“當(dāng)前政策利率很可能在這一緊縮周期中達(dá)到峰值，在今年某個(gè)時(shí)候開始減少政策限制可能是合適的”。另一方面,鮑威爾則打壓了市場對(duì)于3月開啟降息的預(yù)期，稱3月降息不是基準(zhǔn)情景，未來是否會(huì)持續(xù)降息依舊會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)逐次決定。繼12月的會(huì)議鮑威爾直言“降息已經(jīng)逐步進(jìn)入視野”之后，本次會(huì)議正式確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)決策重心由加息范式向降息范式轉(zhuǎn)變，會(huì)議聲明的表述隨之有較大改變。
經(jīng)濟(jì)增長方面，聲明中對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的表述由此前的“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長已經(jīng)從第三季度的強(qiáng)勁增長放緩”改為了“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在穩(wěn)步擴(kuò)張”，顯示經(jīng)濟(jì)軟著陸依舊是美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)想的基準(zhǔn)情形。通脹方面，聲明中表示“實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在走向更好的平衡”，暗示本輪加息歷程已到達(dá)尾聲，但在發(fā)布會(huì)上鮑威爾強(qiáng)調(diào)通脹二次反彈或者通脹無法回落至20%的風(fēng)險(xiǎn)不能完全排除。金融風(fēng)險(xiǎn)方面，聲明刪除了“收緊的金融和信貸環(huán)境造成壓力”的相關(guān)表述，并且也不再提及“美國銀行保持穩(wěn)健和韌性”，表明2023年3月美國區(qū)域性銀行危機(jī)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩解。政策路徑方面，聲明表示“正在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的任何調(diào)整”，證實(shí)降息已在美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃內(nèi)。但是聲明同樣強(qiáng)調(diào)“在對(duì)通脹持續(xù)邁向2%更有信心之前，委員會(huì)不認(rèn)為降低聯(lián)邦利率目標(biāo)區(qū)間是適宜的”，表明當(dāng)前時(shí)點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)尚未準(zhǔn)備好開始降息。
由于鮑威爾較為鷹派的預(yù)期指引疊加美國銀行和AI公司財(cái)報(bào)不及預(yù)期，會(huì)議過后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。截止收盤，美股下跌，標(biāo)普500、納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)分別下跌1.61%、2.23%、0.82%。美債收益率震蕩收漲，10Y美債收益率重回4%下方，較前一日下行7BP。FedWatch利率路徑顯示市場預(yù)期2024年5月開啟降息，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息150BP。
◆美聯(lián)儲(chǔ)仍著力平衡經(jīng)濟(jì)與通脹,或通過放緩縮表速度實(shí)現(xiàn)寬松
鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，幾乎所有委員會(huì)成員都贊同年內(nèi)開啟降息，但是委員會(huì)對(duì)于(何時(shí)開啟)降息存在廣泛分歧。而對(duì)于開啟降息的條件，鮑威爾表示“勞動(dòng)力市場出現(xiàn)意外疲軟將促使更早降息”以及“降息行動(dòng)將取決于經(jīng)濟(jì)形勢的演變”，結(jié)合會(huì)議聲明中著重強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)仍然堅(jiān)持2%的長期通脹目標(biāo)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍著力平衡經(jīng)濟(jì)增長和通脹回落。如果美聯(lián)儲(chǔ)放松政策的節(jié)奏過緩，則經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和信貸增長在長期高利率的壓制和貨幣政策的滯后作用下，有可能出現(xiàn)超預(yù)期的衰退，進(jìn)而引發(fā)失業(yè)率高企;如果寬松節(jié)奏過快，則有可能引發(fā)二次通脹或者通脹無法回落至2%的長期目標(biāo)，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息功虧一簣。因此3月議息會(huì)議召開之前的兩次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)將是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重點(diǎn)。如果勞動(dòng)力市場意外疲軟或者通脹回落超預(yù)期，不能完全否認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)有在3月提前開啟降息的可能。
除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通脹回落狀況，2024年美國大選的影響也不可忽視。雖然在2023年12月的議息會(huì)議上，鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)的決策是獨(dú)立的，美國大選對(duì)其貨幣政策決策沒有影響。但是美國大選作為全球關(guān)注的重大事件，其對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響是客觀存在的。從維持經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定的角度出發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或通過適度寬松減緩市場波動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行寬松的方式除了降低政策利率，還有放緩縮表的節(jié)奏。本次會(huì)議結(jié)束后的發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示委員會(huì)深入討論了縮表的節(jié)奏和速度。美聯(lián)儲(chǔ)目前保持每月縮減600億美元的美國國債持有量，是五年前縮減速度的兩倍。而近期有跡象表明貨幣市場的流動(dòng)性壓力上升，美國隔夜逆回購協(xié)議(ONRRP)的規(guī)模自2023年二季度以來持續(xù)下滑。1月6日，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Logan表示，由于隔夜逆回購迅速下降，經(jīng)濟(jì)總體流動(dòng)性不確定性可能會(huì)增加，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮放慢縮表的速度。而1月30日紐約社區(qū)銀行盤前公布的四季度財(cái)報(bào)則為提前放緩縮表添加了籌碼，財(cái)報(bào)顯示紐約社區(qū)銀行意外虧損2.6億美元，每股虧損0.36美元，每股收益(EPS）同比由盈轉(zhuǎn)虧。消息公布后，NYCB跳空低開42.6%，盤初跌逾46%，收跌37.7%，創(chuàng)1993年11月上市以來最大盤中和收盤跌幅
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期;美國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)累積超預(yù)期;地緣政治風(fēng)險(xiǎn);大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期等
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