>> 東吳證券-晨會紀要-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
979KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱潔羽 |
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宏觀策略
宏觀點評20240201：赤字率上調(diào)的“弦外之音”？
近期國新辦的一系列發(fā)布會著實是信息量十足，今天輪到了財政部。從國資委提出研究將市值管理納入央企業(yè)績考核、到央行“咖位”十足的降準、再到金監(jiān)局對支持房地產(chǎn)的定調(diào)，近兩周國新辦密集舉辦的新聞發(fā)布會，似乎吹來了又一陣“政策風”。2月第一天，財政部副部長王東偉，攜3位司長（預算司、國庫司和資產(chǎn)管理司）接過“接力棒”——不僅從財政部出席領(lǐng)導人的“咖位”和數(shù)量，還是從近年首次在全年財政收支發(fā)布會上提及“用好相關(guān)國債資金，適當增加中央預算內(nèi)投資規(guī)模”，都可以看出政策層對于2024年財政的重視。風險提示：財政支出加力效果不及預期；政策定力超預期；出口超預期萎縮；信貸投放量不及預期。
宏觀點評20240131：美聯(lián)儲：“用嘴降息”到降息的距離
美聯(lián)儲1月預計不會降息，不過我們認為這其實是延續(xù)去年12月“用嘴降息”之術(shù)。由圖1，非危機狀態(tài)下的降息在歷史上并不常見，而大多降息都是危機引發(fā)的被迫降息。尤其是過去的兩次給我們留下了深深的烙印：2020年疫情沖擊下美聯(lián)儲迅速將利率降低至0；以及十幾年前美國房地產(chǎn)泡沫被刺破后引發(fā)了大衰退，隨后的大幅降息?？梢姾芏嗄暌詠砻缆?lián)儲典型的降息要么是因為大危機，要么是經(jīng)濟出現(xiàn)了大幅放緩。然而本次開啟降息的辯論將不再是過去“常態(tài)化”的情況，反而與90年代降息的原因更為類似—預防式降息。風險提示：全球通脹超預期上行，美國經(jīng)濟提前進入顯著衰退，巴以沖突局勢失控，美國銀行危機再起金融風險暴露。
固收金工
長債收益率接連下探，兩角度看后續(xù)點位
我國經(jīng)濟基本面處于弱修復環(huán)境，央行的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，1年期MLF利率已經(jīng)從2019年的3.3%下行至2023年的2.5%，我們預計1年期MLF仍會持續(xù)下行，未來兩年1年期MLF利率將下降45—50bp。10年期國債目前收益率已下探至2.5%以下，已到較低位置，10年期國債的收益率變化幅度不及前兩輪。保守情況下，本輪10年期國債收益率變化與1年期MLF大致保持一致，未來兩年10年期國債收益率最低區(qū)間在2.00%-2.05%。針對30年期國債收益率的點位，我們從30Y-10Y利差的角度出發(fā)，目前利差壓縮到了24bp，我們以20bp為利差的極限值，則30年期國債收益率最低區(qū)間為2.20%-2.25%。
行業(yè)
房地產(chǎn)行業(yè)點評報告：上海跟進樓市政策，放松外環(huán)外限購
投資建議：近期中央密集發(fā)聲表態(tài)，廣州、上海率先響應中央要求，預計供需兩端政策將持續(xù)加碼，推動市場溫和復蘇。我們推薦關(guān)注兩類房企1）當前估值較低、可能受到市值管理考核要求的央企，未來預計將通過增持、回購、提高分紅比例等手段傳遞信心，穩(wěn)定預期。推薦：保利發(fā)展、招商蛇口、越秀地產(chǎn)，建議關(guān)注：華潤置地、中國海外發(fā)展。2）擁有充沛優(yōu)質(zhì)持有型物業(yè)資產(chǎn)、現(xiàn)金流有望邊際改善的房企。推薦：萬科A、新城控股，建議關(guān)注：龍湖集團。風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控政策放寬不及預期；行業(yè)下行持續(xù)，銷售不及預期；行業(yè)信用風險持續(xù)蔓延,流動性惡化超預期。
建筑材料行業(yè)深度報告：居住產(chǎn)業(yè)鏈2023Q4獲公募基金減倉，進入2024年后相對收益表現(xiàn)突出
產(chǎn)業(yè)鏈行情回顧：2023Q4居住產(chǎn)業(yè)鏈收益率跑輸市場，進入2024年后相對收益突出：本季度（2023年四季度，下同）居住產(chǎn)業(yè)鏈收益率跑輸市場，其中建筑、建材、地產(chǎn)板塊均跑輸市場。本季度居住產(chǎn)業(yè)鏈全部樣本流通股本加權(quán)平均漲跌幅為-15.15%，相對全部A股的超額收益為11.23%。其中房地產(chǎn)、建筑、建材流通市值加權(quán)平均漲跌幅分別為15.14%、-11.62%、-14.55%，相對全部A股的超額收益分別為-11.21%、-7.70%、-10.63%。2024年1月1日-1月29日，居住產(chǎn)業(yè)鏈收益率跑贏市場，其中房地產(chǎn)、建筑、建材板塊均跑贏市場，建材板塊絕對收益為負，建筑板塊表現(xiàn)最優(yōu)。
計算機行業(yè)深度報告：低空經(jīng)濟的應用場景和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀
“低空經(jīng)濟+”應用場景日益豐富。近年來，以通航和無人機為主導的低空經(jīng)濟發(fā)展快速。目前，已經(jīng)進行商業(yè)化探索的應用場景有物流、旅游、農(nóng)業(yè)、消防、巡檢等。隨著低空經(jīng)濟被提升到國家戰(zhàn)略后，政策+產(chǎn)業(yè)正不斷推進“低空經(jīng)濟+”應用場景的落地，旅游、物流、城市管理、交通等重要場景的應用現(xiàn)狀值得關(guān)注。
房地產(chǎn)行業(yè)跟蹤周報：中央密集發(fā)聲支持房地產(chǎn)，廣州放松限購政策
周觀點：1月第4周新房成交面積環(huán)比小幅增長，受去年春節(jié)假期低基數(shù)影響，同比大幅增長；二手房銷售面積環(huán)比小幅下降，同比受低基數(shù)影響大幅增長。近期中央密集發(fā)聲加大房地產(chǎn)支持力度，廣州率先響應中央要求放松限購，預計更多一線城市將跟進放松，供需兩端政策將持續(xù)加碼。我們推薦關(guān)注1）當前估值較低、可能受到市值管理考核要求的央企，未來預計將通過增持、回購、提高分紅比例等手段傳遞信心，穩(wěn)定預期。推薦：保利發(fā)展、招商蛇口、越秀地產(chǎn)，建議關(guān)注：華潤置地、中國海外發(fā)展。2）擁有充沛優(yōu)質(zhì)持有型物業(yè)資產(chǎn)、現(xiàn)金流有望邊際改善的房企。推薦：萬科A、新城控股
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