久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司是全球最大的水電上市公司，逐漸構(gòu)成世界最大的清潔能源走廊。公司還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業(yè)務(wù)。公司水資源得天獨(dú)厚，擁有世界前12大水電站中的5座，目前境內(nèi)運(yùn)營(yíng)管理六座梯級(jí)電站，在長(zhǎng)江干流水電裝機(jī)容量達(dá)7169.5萬千瓦，全球排名第一。2023年公司營(yíng)收和歸母凈利為781/274億元，2013-2023年CAGR為13%/12%。
　　多次水電資產(chǎn)注入帶來營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模階梯式提升，利用投資收益平滑業(yè)績(jī)。公司多年來逐步收購(gòu)三峽集團(tuán)旗下的水電資產(chǎn)，裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)提升的核心驅(qū)動(dòng)力。2023年烏白兩座電站注入，公司升級(jí)為“六庫(kù)聯(lián)調(diào)”，預(yù)計(jì)每年額外增發(fā)電量60~70億千瓦時(shí)。公司在受來水波動(dòng)影響較為明顯的年份中，通過增厚投資收益平滑業(yè)績(jī)；2022年投資收益占?xì)w母凈利潤(rùn)比例達(dá)22%。
　　公司是典型的大水電現(xiàn)金牛，充沛現(xiàn)金流支撐高分紅高股息。公司享受成熟水電站帶來的充沛現(xiàn)金流及高利潤(rùn)，近10年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流維持在歸母凈利潤(rùn)的1.4-2倍左右。2016-2025年公司在章程中承諾高分紅，2016年以來現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤(rùn)比重為61%~94%，近三年公司股息率穩(wěn)定在3.6%以上。
　　電價(jià)提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用及折舊減少、風(fēng)光儲(chǔ)一體化發(fā)展是公司業(yè)績(jī)核心增長(zhǎng)點(diǎn)。短期看，烏白電站外輸高電價(jià)已確定，公司市場(chǎng)化電量和高電價(jià)電量占比有望提升，進(jìn)而帶動(dòng)綜合電價(jià)上行。中期看，隨著水電站持續(xù)運(yùn)營(yíng)，機(jī)組折舊陸續(xù)到期、財(cái)務(wù)費(fèi)用逐漸減少，公司現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)有望逐漸抬升。長(zhǎng)期看，公司積極籌劃“水風(fēng)光儲(chǔ)一體化”項(xiàng)目開發(fā)，或?qū)⒊蔀樾碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　全球降息預(yù)期背景下公司的防御屬性更加凸顯，配置價(jià)值提升。我國(guó)處于低利率階段，一方面，低利率有助于公司降低融資成本并節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用；另一方面，低利率也可通過降低WACC提升公司內(nèi)在價(jià)值。在全球弱宏觀環(huán)境且有降息預(yù)期背景下，我們認(rèn)為公司憑借穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)、高分紅承諾和高兌現(xiàn)預(yù)期的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)對(duì)投資者有持續(xù)較強(qiáng)吸引力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮2023年來水偏枯對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.12/1.40/1.49元（前值為1.24/1.35/1.42元，下調(diào)幅度為9.7%/3.6%/2.3% ），對(duì)應(yīng)PE為22/17/16x。通過多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值為28-29元/股，較目前股價(jià)有15%-22%的溢價(jià)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來水不及預(yù)期，電價(jià)有所下降，政策變化。