久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：1月SW社服行業(yè)漲跌幅為-14.7%，落后滬深300指數(shù)9.7pct，在所有31個(gè)行業(yè)中漲跌幅排名第20位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-6.8%），教育（-16.0%），酒店餐飲（-17.4%），專業(yè)服務(wù)（-19.2%）。
　　重點(diǎn)公告&事件：（1）新東方第二季度凈營(yíng)收8.696億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期；（2）40天90億人次！今年春運(yùn)將創(chuàng)歷史新高；（3）達(dá)美樂(lè)中國(guó)10家新店創(chuàng)下全球銷售新紀(jì)錄。
　　重點(diǎn)事件點(diǎn)評(píng)：教培板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期，剛需+高成長(zhǎng)性邏輯回歸。1月國(guó)內(nèi)頭部教培公司均披露最新季度財(cái)報(bào)，新東方/好未來(lái)/學(xué)大教育業(yè)績(jī)普遍超市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)合新東方、好未來(lái)財(cái)報(bào)電話會(huì)議，我們認(rèn)為教培行業(yè)的成長(zhǎng)性正在回歸，一方面是龍頭公司重新提升開店增速，另一方面頭部機(jī)構(gòu)受益供給出清，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，盈利能力仍有進(jìn)一步提升空間，包括市場(chǎng)原先認(rèn)知盈利能力較弱的一對(duì)一培訓(xùn)，龍頭公司學(xué)大教育在下半年淡季連續(xù)兩季取得較高的利潤(rùn)水平，反映供給側(cè)變化帶來(lái)的單店模型改善邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。
　　板塊跟蹤：
　　教育：新東方/好未來(lái)/學(xué)大教育披露財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)均超預(yù)期，符合我們前期觀點(diǎn)?？紤]當(dāng)前教培行業(yè)供需格局全面優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)聚焦K9新素養(yǎng)+高中個(gè)性化教育服務(wù)的教培公司將充分受益，此外建議關(guān)注職教升學(xué)需求。推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方-S、好未來(lái)。
　　免稅：關(guān)注海南封關(guān)預(yù)期變化與國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇信號(hào)。從4Q23及24年元旦假期數(shù)據(jù)看，當(dāng)前免稅市場(chǎng)景氣度仍維持低位，對(duì)應(yīng)龍頭公司中免估值亦處于歷史低位區(qū)間。2024年海南即將進(jìn)入封關(guān)運(yùn)作的關(guān)鍵時(shí)期，建議重點(diǎn)關(guān)注封關(guān)政策預(yù)期變化對(duì)離島免稅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)多維布局將打開長(zhǎng)期空間。
　　旅游：春運(yùn)前四天航空、鐵路客運(yùn)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，出行鏈景氣度維持高位。春運(yùn)前四天（1.26-1.29）全社會(huì)跨區(qū)人員流動(dòng)量約7.6億人次/同比19年+6.4%。其中，鐵路、航空客運(yùn)人次各較19年同期+27.3%、18.7%，好于鐵道部、民航局預(yù)期，預(yù)計(jì)春節(jié)旅游消費(fèi)有望保持強(qiáng)勁。推薦三特索道、米奧會(huì)展、蘭生股份，建議關(guān)注美高梅中國(guó)、攜程集團(tuán)-S、同程旅行。
　　酒店：等待預(yù)期企穩(wěn)。截止1月20日，國(guó)內(nèi)酒店1月RevPAR同比+26.6%，主要受去年同期低基數(shù)影響。其中，中高端酒店RevPAR同比+34.7%，經(jīng)濟(jì)型RevPAR同比+52.2%?？紤]春運(yùn)出行及旅游需求旺盛，我們預(yù)計(jì)休閑市場(chǎng)對(duì)酒店需求仍有支撐，但商務(wù)需求改善仍需觀察。推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。
　　餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。12月餐飲收入同比+30%，增速環(huán)比+4.2pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。