>> 華西證券-錦江酒店(600754)業(yè)務淡季及海外虧損影響下Q4業(yè)績承壓-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光輝,徐晴 |
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事件概述
1月30日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計公司2023年取得歸母凈利潤9.5-10.5億元，同比增長650%到729%（調(diào)整后）。單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-0.25-0.75億元。
分析判斷:
業(yè)績低于預期，主要受到海外業(yè)務拖累
根據(jù)業(yè)績預告，預計第四季度歸母凈利潤-0.25-+0.75億元，為2019年同期-11%-34%；Q4扣非歸母凈利潤為0.62-+0.38億元，為2019年同期的-67%-40%。Q4利潤表現(xiàn)欠佳我們認為主要受到海外業(yè)務拖累，海外酒店Q1-Q4revpar分別為2019年同期的110%、111%、114%、110%，保持相對較高的景氣度，但由于海外通脹和持續(xù)加息，較高經(jīng)營杠桿下淡季利潤端承壓。
預計國內(nèi)酒店利潤端表現(xiàn)良好
根據(jù)業(yè)績預告，國內(nèi)酒店Q1-Q4revpar分別為2019年同期的103%、109%、113%、100%，我們預計國內(nèi)酒店利潤相比19年實現(xiàn)較高增長，驅(qū)動主要來自：1）全年國內(nèi)酒店revpar景氣度較高，且以加盟店為主，成本費用端壓力相對較?。?）公司保持較高的開店速度，截至2023Q3，公司在營加盟酒店11370家，同比2019年同期增加59%；3）疫情期間公司銳意進取、推動組織架構(gòu)變革，管理費用率大幅縮減，公司2023年前三季度管理費用20.73億元，2019年同期為28.71億元。
關(guān)注國改及央企市值考核下公司的運營及管理能力改善
進入2024年，從元旦表現(xiàn)看，旅游需求保持韌性。同時，國務院近期發(fā)文研究將市值管理納入央企考核，公司激勵機制有望得到優(yōu)化，經(jīng)營活力有望提升。據(jù)錦江酒店人公眾號，2023年12月，前錦江酒店（中國區(qū)）執(zhí)行副總裁、希爾頓歡朋（中國）總裁王偉擔任錦江中國區(qū)CEO，11月28日公司成立了改革領(lǐng)導小組，制定了一個共同目標：“以發(fā)揮人的主觀能動性為前提，加強數(shù)字化能力建設(shè)，打造高效、共贏的平臺，成為品牌強、會員強、運營強的錦江酒店（中國區(qū)）。
投資建議
鑒于海外業(yè)務對業(yè)績端的拖累，我們下調(diào)之前的盈利預測，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入142.08/147.74/158.89億元（原預測為148.82/159.22/169.04億元），分別同比+29%\+4%\+8%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.3/15.9/20.3億元（原預測為12.9/21.9/25.8億元），分別同比783%/59%/28%，對應EPS分別為0.94/1.49/1.90元（原預測為1.20、2.04、2.41元），按照2024年1月31日收盤價25.29元計算，2023-2025年P(guān)E分別為27、17、13倍。維持“買入”評級。
風險提示
收購進程不及預期、出行復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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