>> 德邦證券-24年2月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：穩(wěn)中求勝，待春來-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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投資要點(diǎn)：
截至24年1月26日，1月寬基指數(shù)普遍維持調(diào)整趨勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌幅為-2.09%，煤炭、銀行、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)漲跌幅排名靠前；從分平價區(qū)間收盤價中位數(shù)的角度，轉(zhuǎn)債市場估值進(jìn)一步下降；商貿(mào)零售、煤炭、非銀金融等行業(yè)估值水平相對抬升，美容護(hù)理、電子、石油石化等行業(yè)估值水平下降。
1月市場調(diào)整的原因可能在于投資者對經(jīng)濟(jì)和政策的信心不足，而當(dāng)前貨幣政策和地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策再度發(fā)力，體現(xiàn)出政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的意向；當(dāng)前一月下旬上證指數(shù)的“小反彈”體現(xiàn)當(dāng)前點(diǎn)位可能已相對接近權(quán)益投資者的加倉舒適區(qū)，后續(xù)配置的重點(diǎn)可能從判斷點(diǎn)位向板塊選擇。
后市或迎來價值和成長的再平衡，慢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)背景下，盈利能力的穩(wěn)定和競爭壁壘可能將更受投資者重視。市值管理納入央企考核，有利增加央企上市公司的市值彈性；部分機(jī)械設(shè)備、家用電器等相關(guān)的標(biāo)的可能受益于海外需求復(fù)蘇的利好催化；中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈或受益于全球半導(dǎo)體周期的上行，疊加國產(chǎn)替代和AI產(chǎn)業(yè)化的產(chǎn)業(yè)趨勢，24年部分賽道和標(biāo)的的業(yè)績有望超預(yù)期。
1月轉(zhuǎn)債估值雖有回落，但下旬曾出現(xiàn)估值回暖與股指反彈的共振，這或許是當(dāng)下轉(zhuǎn)債配置價值的體現(xiàn)：當(dāng)市場走勢仍存較大的不確定性時，轉(zhuǎn)債的內(nèi)嵌期權(quán)價值將有所上升。當(dāng)下大部分轉(zhuǎn)債價格在120元以下，債性轉(zhuǎn)債選擇面較廣，我們建議可結(jié)合上文對于板塊的選擇思路，優(yōu)先增配雙低或建筑裝飾、周期等防御性行業(yè)，后續(xù)待市場信心恢復(fù)后再向股性轉(zhuǎn)債調(diào)倉。
1月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
亞科轉(zhuǎn)債（AA）：汽車輕量化領(lǐng)域重要的鋁材供應(yīng)商
東材轉(zhuǎn)債（AA）：公司電子級樹脂產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、汽車電子等諸多領(lǐng)域
春秋轉(zhuǎn)債（AA-）：鎂鋁合金壁壘契合汽車輕量化趨勢，AIPC有望帶動結(jié)構(gòu)件需求
水羊轉(zhuǎn)債（A+）：EDB全球市場銷售有望超預(yù)期
華安轉(zhuǎn)債（AAA）：安徽加速國有資本布局優(yōu)化，控股股東資本實(shí)力有望增強(qiáng)
柳工轉(zhuǎn)債（AAA）：工程機(jī)械海外業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展
中寵轉(zhuǎn)2（AA-）：寵物食品行業(yè)國產(chǎn)替代的引領(lǐng)者
淮22轉(zhuǎn)（AAA）：下游焦煤/焦炭庫存較低，焦煤階段性供需緊張情況或重現(xiàn)
核建轉(zhuǎn)債（AAA）：核電建造份額領(lǐng)先，工業(yè)與民用工程建設(shè)穩(wěn)定增長
會通轉(zhuǎn)債（AA-）：汽車輕量化趨勢拉動改性塑料需求上升
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達(dá)預(yù)期
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