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城投方面：展望后市，全國(guó)各省市城投債的短期品種，信用利差與估值收益率都下降較多，期限為2-3年的債券品種可適當(dāng)參與。
　　鑒于此，可以考慮經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的浙江、江蘇、福建、安徽、廣東等省市，其期限2-3年及3年以上品種，可以考慮配置，如安徽安慶、安徽亳州、安徽黑區(qū)縣平臺(tái)、浙江嘉興等；經(jīng)濟(jì)中等程度的湖北、湖南、河南、山東、四川、河北、江西等省市，其期限2年以?xún)?nèi)品種，也可以考慮配置，從而一定程度上增加了久期，也具備了潛在的、未來(lái)估值反彈的久期風(fēng)險(xiǎn)，如河南航空港、河北曹?chē)?guó)控。同時(shí)，可適當(dāng)關(guān)注“非銀”占比較低的以及債券余額不高的城投債品種，從而在一定程度上能夠降低未來(lái)估值反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)于重點(diǎn)12個(gè)省市，一方面，可考慮獲取較多化債資源的區(qū)域主體，另一方面，可考慮利息支付負(fù)擔(dān)不重、有一定穩(wěn)定現(xiàn)金流的主體。
　　此外，寬口徑城投中，可關(guān)注高速公路、港口和水務(wù)公司，如石家莊交投。相對(duì)于普通城投企業(yè)，高速公路企業(yè)通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不高度依賴(lài)政府回款，值得挖掘；可精選區(qū)位優(yōu)勢(shì)優(yōu)越、高速通行費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)、區(qū)域重要性高、業(yè)務(wù)集中度高、非主業(yè)相關(guān)投資金額不多、銀行融資渠道通暢且成本低的標(biāo)的；這類(lèi)主體過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較為專(zhuān)一，債務(wù)壓力不大。精選省級(jí)層面?zhèn)鶆?wù)管控、統(tǒng)籌能力強(qiáng)的區(qū)域，這類(lèi)區(qū)域的標(biāo)的即便是經(jīng)營(yíng)層面不占優(yōu)勢(shì)，但在某些情況下，在省級(jí)層面統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)的思路下，可以讓省內(nèi)效益好的公路反哺效益相對(duì)較差的公路，由此在整體層面做到區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)可控、主體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　在出口和政策的帶動(dòng)下，制造業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基石，長(zhǎng)期看，煤炭、鋼鐵和有色金屬等品種需求面不弱。鋼鐵方面，短期來(lái)看，鋼材整體消費(fèi)趨弱，但品種分化延續(xù)?？申P(guān)注標(biāo)的包括寶鋼股份、華菱鋼鐵等，若對(duì)收益有一定要求，可關(guān)注河鋼集團(tuán)1到3年以?xún)?nèi)債券，目前22河鋼集GN001[132280030.IB] -中債估值剩余期限3年，估值在3%附近。
　　23年開(kāi)年以來(lái)，煤價(jià)大致呈現(xiàn)v形走勢(shì)。展望未來(lái)，在新能源不穩(wěn)定、制造業(yè)升級(jí)大背景下，煤炭需求有一定支撐，供給方面或受到進(jìn)口的邊際影響；近期煤價(jià)受供過(guò)于求影響下行，但長(zhǎng)期來(lái)看，煤價(jià)下行空間有限，主要受到新產(chǎn)能難以大幅增加等因素影響?？申P(guān)注標(biāo)的包括太鋼不銹、陜西煤業(yè)、山西焦煤等，若對(duì)收益有一定要求，可關(guān)注冀中能源集團(tuán)，一年以?xún)?nèi)債券性?xún)r(jià)比較高，一年以上可適當(dāng)參與。
　　地產(chǎn)方面，可重點(diǎn)關(guān)注地方國(guó)企及小央企背景的地產(chǎn)公司；以及受益于區(qū)域性地產(chǎn)行業(yè)明顯好轉(zhuǎn)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)改善的房企?？芍攸c(diǎn)關(guān)注華發(fā)集團(tuán)、建發(fā)集團(tuán)、聯(lián)發(fā)集團(tuán)等。
　　1月信用債發(fā)行量有明顯增長(zhǎng)，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正。成交方面，1月信用債成交量環(huán)比下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。