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2023年11月下旬以來權(quán)益市場(chǎng)走弱，上證綜指從3068下跌至2800點(diǎn)左右，而超長(zhǎng)國(guó)債交易熱度明顯提高，30Y國(guó)債到期收益率從2.93%附近下行20bp至2.73%附近，30Y-10Y國(guó)債利差從27bp左右收窄至23bp左右，30Y-5Y國(guó)債利差從41bp左右收窄至35bp左右。當(dāng)前市場(chǎng)上對(duì)權(quán)益資金參與超長(zhǎng)國(guó)債有所討論，那么權(quán)益資金是否通過配置超長(zhǎng)國(guó)債來對(duì)沖股市的調(diào)整呢？為此，我們對(duì)近期的機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行了分析。
　　從2023年11月20日至2024年1月22日的機(jī)構(gòu)現(xiàn)券凈買入數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司依然是最大的超長(zhǎng)債配置力量，累計(jì)凈買入609.72億元，基金公司及產(chǎn)品次之，累計(jì)凈買入427.33億元，說明在近期的超長(zhǎng)國(guó)債交易中，基金公司及產(chǎn)品確實(shí)貢獻(xiàn)了較多的力量。
　　進(jìn)一步我們觀察股票型和混合型基金在2023年三季報(bào)和年報(bào)公布的債券持倉情況，可以看到股票型和混合型基金在2023年四季度減持了10Y國(guó)債480萬張，持有的10Y國(guó)債占全部持倉債券比重從1.76%下降到1.67%，四季度增持了超長(zhǎng)國(guó)債924.69萬張，持有的超長(zhǎng)國(guó)債占全部持倉債券比重從0.59%上升到1.03%。具體到個(gè)券，2023年四季度從銀行間增持較多23附息國(guó)債23，從交易所增持較多23國(guó)債09。
　　總的來說，從公布的年報(bào)數(shù)據(jù)中，可以看到股票型和混合型基金在四季度確實(shí)較2023年三季度更多參與超長(zhǎng)國(guó)債的交易，但體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上的參與金額較小，或許對(duì)超長(zhǎng)國(guó)債行情影響不大。當(dāng)然，持倉數(shù)據(jù)作為一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)，其解釋力也有一定局限性，一是無法反映基金在2023年四季度完整的交易情況，如果權(quán)益資金在季報(bào)統(tǒng)計(jì)時(shí)間前賣出持有的超長(zhǎng)國(guó)債，則這部分參與情況不會(huì)反映在季報(bào)中，后續(xù)可以關(guān)注2023年報(bào)公布的債券投資收益是否有明顯提高；二是或許權(quán)益資金2024年1月以來參與超長(zhǎng)國(guó)債較多，但是這一部分?jǐn)?shù)據(jù)或體現(xiàn)在2024年一季報(bào)中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)行為超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期