>> 國信證券-?？低?002415)4Q23歸母凈利潤環(huán)比增長50%，公司經(jīng)營顯韌性-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，4Q23歸母凈利潤141.2億元(YoY+9.96%)。23年公司實現(xiàn)營收893.5億元(YoY+7.44%)，營業(yè)利潤160.5億元(YoY+8,61%)，歸母凈利潤141.2億元(YoY+9.96%)。其中，隨經(jīng)濟企穩(wěn)與海外修復(fù)，公司降本增效逐步體現(xiàn)，4Q23單季度營收實現(xiàn)280.8億元(YoY+19.8%, QoQ+18.4%)，歸母凈利潤52.7億元(YoY+31.8%, QoQ+50.1%)，同環(huán)比快速增長。
23年營收增速逐季提升(YoY-1.9%/+3.1%/+5.5%/+19.8%)，各業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。企事業(yè)事業(yè)群EBG已成為國內(nèi)主業(yè)重要增長點，此前1-3Q23 EBG收入已占國內(nèi)主業(yè)收入近45%，工商企業(yè)保持良好增長勢頭；隨經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，中小企業(yè)事業(yè)群SMBG營收同比增速由23年上半年負(fù)增長（-8.5%）到3Q23已實現(xiàn)單季度轉(zhuǎn)正；海外業(yè)務(wù)前三季度大部分國家呈增長態(tài)勢，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)漸優(yōu)化。
23年利潤端逐季加速改善(YoY-20.7%/+1.5%/+14.0%/+31.8%)，降本增效漸體現(xiàn)。公司保持人員規(guī)模相對穩(wěn)定，3Q22后公司產(chǎn)線工人以外的員工數(shù)量控制在41000人左右，23年人員費用壓力逐步減小；隨著項目數(shù)量修復(fù)增加，前期布局員工由部分成熟產(chǎn)品線上分流至新產(chǎn)品線上，針對軟件端、硬件端的不同產(chǎn)品線，進(jìn)行人員內(nèi)部流動調(diào)配，實現(xiàn)人效持續(xù)提升。
“觀瀾”大模型作為底層支撐，助力內(nèi)部研發(fā)加速。公司“觀瀾”大模型分為三層，底層為基礎(chǔ)類大模型，包括語言、視覺、X光、雷視、音頻和光纖等基于不同感知技術(shù)的大模型，中間為行業(yè)大模型，頂層為場景模型。通過在硬件產(chǎn)品端訓(xùn)練后，進(jìn)行新場景開發(fā)時僅需通過快速微調(diào)和場景適配，產(chǎn)品可以快速匹配到應(yīng)用中，實現(xiàn)內(nèi)部的研發(fā)加速。
控股股東增持，對公司長期發(fā)展信心十足。公司控股股東中電?？?月9日完成了公司股份增持，對應(yīng)金額2億元；一致行動人電科投資1月16日增持4036萬元并計劃未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持公司股票，金額不低于3億元不高于6億元；彰顯股東對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價值的認(rèn)可。
投資建議：我們看好公司中短期PBG業(yè)務(wù)修復(fù)與大模型支撐下智能物聯(lián)帶來的長期增長動能，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，上修23年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤141.2/168.7/194.5億元（前值：136.2/168.5/193.7億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 21.3/17.8/15.5x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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