久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司概況：國內(nèi)多元化教培龍頭，轉(zhuǎn)型已顯成效。新東方成立于1993年，以留學(xué)考試培訓(xùn)起家，逐步實(shí)現(xiàn)K12全學(xué)科、國內(nèi)考試培訓(xùn)、留學(xué)咨詢等教培業(yè)務(wù)全覆蓋。2021年“雙減”政策出臺后公司及時(shí)剝離K9學(xué)科業(yè)務(wù)，并積極向非學(xué)科教培、智慧教育服務(wù)、直播電商、文旅等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型調(diào)整后傳統(tǒng)教培業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)+新業(yè)務(wù)快速起量，業(yè)績步入快速修復(fù)軌道，F(xiàn)Y2023/FY2024H1公司營收達(dá)29.98/19.70億美元（yoy-3.46%/+42.41%），NonGAAP歸母凈利潤達(dá)2.59/2.39億美元（yoy+124.75%/+136.04%），扣非歸母凈利潤達(dá)1.77/1.95億美元（yoy+114.93%/+192.88%）。
　　教育業(yè)務(wù)：行業(yè)需求強(qiáng)勁，公司品牌+規(guī)模優(yōu)勢顯著。
　　1）學(xué)科類K12課外培訓(xùn)：雙減后K12教培行業(yè)供給端中小機(jī)構(gòu)持續(xù)出清，行業(yè)集中度有望提升，同時(shí)需求端短期看公共衛(wèi)生事件結(jié)束后顯著恢復(fù)、中長期仍偏剛性。新東方課程體系、師資實(shí)力和教學(xué)點(diǎn)規(guī)模優(yōu)勢共筑學(xué)科類業(yè)務(wù)護(hù)城河，有望加速搶占市場實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。
　　2）非學(xué)科類K12課外培訓(xùn)：素質(zhì)教育充分受益于政策導(dǎo)向，原K9學(xué)科客群復(fù)用潛力較大，家長付費(fèi)意愿仍較高。新東方在雙減后加速轉(zhuǎn)型，多年教研與地面網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢仍存，用戶粘性較強(qiáng)（業(yè)務(wù)留存率超70%），有望支撐業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　3）留學(xué)考試及咨詢：留學(xué)市場持續(xù)回暖，同時(shí)公共衛(wèi)生事件中積壓需求有待滯后釋放，新東方產(chǎn)品+資源+品牌優(yōu)勢顯著，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，有望充分受益于行業(yè)需求回升。FY2023留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)板塊營收達(dá)3.55億美元（yoy+36.54%），F(xiàn)Y2023留學(xué)備考課程人次為28.4萬人（yoy+30.88%）。
　　4）成人及大學(xué)生業(yè)務(wù)：就業(yè)環(huán)境承壓背景下，考研、考公等職業(yè)培訓(xùn)行業(yè)貝塔邏輯加強(qiáng)。新東方提供一站式學(xué)習(xí)服務(wù)，品牌占領(lǐng)用戶心智，F(xiàn)Y2023/FY2024Q1業(yè)務(wù)同比+34%/+25.5%，行業(yè)貝塔疊加公司產(chǎn)品力，業(yè)績有望持續(xù)增長。
　　5）智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備：雙減后新東方著手布局學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)，利用多年教學(xué)積淀打造內(nèi)容差異化優(yōu)勢，AI賦能加速硬件創(chuàng)新升級。FY2023產(chǎn)品上線后季度平均付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)11.2萬人，F(xiàn)Y2024Q1/FY2024Q2增長至18.1/18.1萬人，滲透率有望持續(xù)提升。
　　直播電商：知識型帶貨打造差異化優(yōu)勢，多渠道布局打開成長空間。2022年6月東方甄選憑借以董宇輝為代表的高知識+強(qiáng)互動教師型主播迅速出圈，抖音矩陣持續(xù)裂變；2023年7月推出自有APP拓展私域，付費(fèi)用戶亦快速增長；2023年8月布局淘寶，帶來流量增量，整體已實(shí)現(xiàn)多平臺、多矩陣全面布局，同時(shí)SKU+供應(yīng)鏈持續(xù)豐富打開中長期成長空間。FY2023實(shí)現(xiàn)營收45.1億元（yoy+651%），未來有望進(jìn)一步提升GMV規(guī)模。
　　文旅業(yè)務(wù)：研學(xué)游學(xué)+老年文旅加速拓展，有望打造業(yè)績新增長點(diǎn)。公共衛(wèi)生事件結(jié)束后旅游市場復(fù)蘇勢頭明顯，青少年研游學(xué)為新東方老牌項(xiàng)目，產(chǎn)品矩陣豐富，截至2023年夏季已累計(jì)近6萬名學(xué)生參與，業(yè)績穩(wěn)定增長。2023年7月，新東方在原有研游學(xué)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上新增特色文旅業(yè)務(wù)，錨定中老年市場，首季度出行報(bào)告用戶滿意度高達(dá)100%，我們看好新東方運(yùn)用教育業(yè)務(wù)師資優(yōu)勢與直播電商流量優(yōu)質(zhì)持續(xù)賦能文旅業(yè)務(wù)，構(gòu)筑第三業(yè)績增長曲線。
　　投資建議：公司為國內(nèi)教育培訓(xùn)龍頭，雙減后積極轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。學(xué)科培訓(xùn)、出國留學(xué)、成人考試等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，素質(zhì)教育、直播電商、文旅等新興業(yè)務(wù)有望借助公司品牌優(yōu)勢加速突圍，高成長與盈利水平修復(fù)有望持續(xù)。我們預(yù)計(jì)公司FY2024-2026年實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤3.83/4.37/5.72億美元，同增115.9%/14.0%/30.9%，Non-GAAP歸母凈利潤4.83/5.37/6.72億美元，同增86.5%/11.1%/25.1%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE34/29/23倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動等。