>> 浙商證券-新東方-S(09901.HK)2024財年第二季度點評報告：發(fā)展勢能強(qiáng)勁，業(yè)績再超預(yù)期-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉 |
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此報告為加密報告 |
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新東方發(fā)布FY2024Q2業(yè)績：較公司指引增速超預(yù)期提升10%-13%
1） FY2024Q2營收8.70億美元，同比增長36%，高于公司一季度指引的同比23%-26%的增長區(qū)間，原有教育業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇、教育新業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速、東方甄選收入增長較快助推新東方整體收入增長超預(yù)期；
2） FY2024Q2學(xué)校及學(xué)習(xí)中心數(shù)量843個，F(xiàn)Y23Q2-FY24Q2分別環(huán)比增加2/4/36/45/50個，呈現(xiàn)出較快擴(kuò)張趨勢。根據(jù)新東方業(yè)績會，公司預(yù)計全年學(xué)校數(shù)量和學(xué)習(xí)中心數(shù)量將增加約20%，大部分位于高線城市。除了線下網(wǎng)點擴(kuò)張，OMO模式進(jìn)一步拓寬市場。
3） FY2024Q2Non-GAAP經(jīng)營利潤及利潤率分別為0.51億美元、5.9%（同比提升3.3%）；FY2024Q2Non-GAAP歸母凈利潤及利潤率分別為0.50億美元、5.8%（同比提升3.0%）。利潤率提升受益于教育業(yè)務(wù)復(fù)蘇帶動下的經(jīng)營杠桿提升、教育新業(yè)務(wù)利潤率的增長。
教育業(yè)務(wù)需求強(qiáng)勁，新業(yè)務(wù)快速增長
1）教育業(yè)務(wù)需求強(qiáng)勁：23財年以來出國考試準(zhǔn)備和出國咨詢業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好復(fù)蘇，F(xiàn)Y24Q1-FY24Q2出國考試準(zhǔn)備分別同比+51.7%/+46.5%、出國咨詢分別同比+26.6%/+31.7%。針對成人及大學(xué)生的國內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)也保持較快增長，F(xiàn)Y24Q1-FY24Q2分別同比+25.5%/+42.7%。
2）新業(yè)務(wù)：FY24Q1-FY24Q2教育屬性新業(yè)務(wù)收入分別同比+103.3%/+68.3%；非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)本季度報名人次約為78.6萬，同比+64.8%（FY24Q1為+47.5%）；智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備本季度活躍付費(fèi)用戶約為18.1萬，同比+67.6%（FY24Q1為+38.2%）。
3）文旅：新東方逐漸發(fā)力文旅業(yè)務(wù)，提供國內(nèi)和海外的文旅產(chǎn)品、教育營地研學(xué)、中老年旅游等項目，在各個主要城市設(shè)立文旅子公司，充分發(fā)揮新東方地面渠道優(yōu)勢。未來東方甄選會與新東方文旅合作，董宇輝目前擔(dān)任新東方文旅集團(tuán)副總裁，流量賦能下文旅業(yè)務(wù)有望較快發(fā)展。
2024財年Q3展望：勢能強(qiáng)勁，保持較快增長
1）新東方預(yù)計2024財年第三季度的凈營收總額將為10.71億美元至10.94億美元之間，同比增加42%到45%之間，較快增長指引充分彰顯公司發(fā)展信心，當(dāng)下發(fā)展勢能強(qiáng)勁。
2）新東方截至2024財年Q2遞延收入為16.45億美元，同比2023財年Q2的11.39億美元，增長44.4%。
盈利預(yù)測與估值
新東方教育業(yè)務(wù)勢能強(qiáng)勁，原有教育業(yè)務(wù)復(fù)蘇、新業(yè)務(wù)進(jìn)展和利潤率修復(fù)超預(yù)期，我們上調(diào)新東方業(yè)績預(yù)測，預(yù)計新東方FY2024-FY2026歸母凈利潤分別達(dá)到365/539/723百萬美元，對應(yīng)PE分別為36.2x/24.6x/18.3x；Non-GAAP歸母凈利潤分別為485/649/823百萬美元，對應(yīng)PE分別為27.3x/20.4x/16.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響消費(fèi)
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