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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：信用收緊、貨幣寬松
　　信用方面，12月我國(guó)新增社融19401億元，低于預(yù)期（20578億元）。其中新增人民幣貸款11700億元,低于預(yù)期（11729億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率或?qū)⑥D(zhuǎn)為下行；廣義貨幣指數(shù)提示信用脈沖或面臨收緊，社會(huì)信用出現(xiàn)收縮。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本中，當(dāng)信用指數(shù)收緊、貨幣指數(shù)寬松時(shí)，債市表現(xiàn)往往較好。庫(kù)存周期對(duì)股債走勢(shì)的指引與貨幣信用框架保持一致：庫(kù)存周期方面，我國(guó)目前正處于被動(dòng)去庫(kù)期，歷史上債市走牛概率較大。總體來(lái)看，1月份超長(zhǎng)債利率下跌和中小盤的大幅回撤預(yù)示著股債蹺蹺板的升級(jí)，在股市磨底期間，北向資金流入加快。
　　2.2024年2月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　股市震蕩仍待破局。現(xiàn)階段，股市面臨較為復(fù)雜的多空因素，降準(zhǔn)降息、北向流入是多方力量，但基本面偏弱、交易情緒不高也阻礙了股市上行。展望2月份，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策發(fā)布偏滯后，春節(jié)假日效應(yīng)對(duì)成交量修復(fù)或有所拖累，股市預(yù)計(jì)仍處震蕩區(qū)間。
　　債市利率或迎來(lái)下行窗口期。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝于1月24日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，同時(shí)也宣布了1月25日支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)貸款利率下降25個(gè)基點(diǎn)。歷史上，多數(shù)時(shí)間降準(zhǔn)后債市收益率下行。
　　人民幣匯率或?qū)⒕S持短期震蕩。美債利率呈下行趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息預(yù)期不斷升溫，人民幣或在短期震蕩。
　　商品價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)波動(dòng)，看好黃金的投資價(jià)值。本輪金價(jià)與全球負(fù)利率債券規(guī)模脫鉤，受美債利率影響有限;而巴以沖突、紅海航線等地緣政治沖突疊加大選年的不確定性，為金價(jià)提供有力支撐。
　　3.總量指數(shù)最新信號(hào)：股市情緒磨底，債市情緒走高
　　基于自上而下的思維出發(fā)，我們對(duì)于國(guó)內(nèi)外的貨幣、財(cái)政等政策進(jìn)行量化觀測(cè)，以此為基礎(chǔ)落實(shí)到多資產(chǎn)配置最為重要的兩個(gè)領(lǐng)域：A股市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，通過(guò)成交、價(jià)格等因素對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、水位、情緒等進(jìn)行刻畫。三大類別、共計(jì)八個(gè)分支指數(shù)。其中，12月政策脈沖指數(shù)繼續(xù)上升，主要體現(xiàn)為財(cái)政、稅收、信用三個(gè)分項(xiàng)的同時(shí)上行。1月全球央行整體走勢(shì)指數(shù)和政策分歧指數(shù)同時(shí)下降，全球央行進(jìn)行一致性降息。2024年1月A股情緒指數(shù)Ⅰ較2023年12月下行?？傮w來(lái)看1月股市情緒仍處較低位置，情緒指數(shù)Ⅱ發(fā)出謹(jǐn)慎信號(hào)。1月A股行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)震蕩上行。1月債市謹(jǐn)慎情緒繼續(xù)下行，接近-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，符合當(dāng)前政策端對(duì)準(zhǔn)備金率和利率的調(diào)控方向。1月債市預(yù)警指數(shù)維持低位，指示債市利率壓力有所緩解，短期內(nèi)利率下行概率增加。
　　4.2024年1月中觀指數(shù)最新信號(hào)：計(jì)算機(jī)、汽車、等行業(yè)景氣上行
　　根據(jù)1月份的中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有計(jì)算機(jī)、汽車、醫(yī)藥生物、環(huán)保、銀行、食品飲料、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外國(guó)際關(guān)系變化態(tài)勢(shì)的前景不明；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏不確定性。