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近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1-12月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，全年壽險(xiǎn)新單保費(fèi)延續(xù)較快增長，預(yù)定利率下調(diào)和銀保渠道落實(shí)“報(bào)行合一”的影響已逐步消化，預(yù)計(jì)2024年1月上市險(xiǎn)企開門紅業(yè)績表現(xiàn)均超預(yù)期。財(cái)險(xiǎn)2023全年保費(fèi)穩(wěn)健增長，頭部險(xiǎn)企有望保持較好承保盈利，2024年有望量質(zhì)齊升。
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，12月單月各公司增速分化明顯：2023年1-12月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：人保壽險(xiǎn)（+8.6%）＞中國平安（+5.8%）＞太保壽險(xiǎn)（+4.9%）＞中國人壽（+4.3%）＞新華保險(xiǎn)（+1.7%），其中12月單月分別為：太保壽險(xiǎn)（+16.7%）＞中國人壽（+13.0%）＞中國平安（-1.9%）＞新華保險(xiǎn)（-2.9%）＞人保壽險(xiǎn)（-16.4%），不同險(xiǎn)企增速分化預(yù)計(jì)是受2022年基數(shù)效應(yīng)和2024年開門紅節(jié)奏差異的影響。從新業(yè)務(wù)來看，新單保費(fèi)延續(xù)較快增長。2023全年平安個險(xiǎn)新單同比+24.3%，太保代理人渠道新保業(yè)務(wù)同比+29.0%，人保壽險(xiǎn)長險(xiǎn)新單期繳同比+37.1%，增速均環(huán)比H1有所回落但仍保持良好勢頭，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)和銀保渠道落實(shí)“報(bào)行合一”的影響已逐步消化。我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2023全年NBV增速均有望超10%，分別為中國太保+25%＞中國平安+20%＞中國人壽+15%＞新華保險(xiǎn)+10%，一改過往三年的增長頹勢。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，12月單月上市險(xiǎn)企增速有所回落：2023年1-12月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.4%）＞人保財(cái)險(xiǎn)（+6.3%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+1.4%），其中12月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+7.8%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+0.9%）＞人保財(cái)險(xiǎn)（+0.8%）。分險(xiǎn)種看，2023全年老三家的車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為中國財(cái)險(xiǎn)+5.3%、平安財(cái)險(xiǎn)+6.2%、太保財(cái)險(xiǎn)+5.6%，主要受新車銷量（同比+12.0%）和汽車保有量（同比+11.3%）穩(wěn)步增長拉動；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為中國財(cái)險(xiǎn)+7.4%、平安財(cái)險(xiǎn)-8.7%、太保財(cái)險(xiǎn)+19.2%，差異預(yù)計(jì)是由于中國財(cái)險(xiǎn)和平安財(cái)險(xiǎn)主動調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏、控制高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)所致。隨著四季度以來車險(xiǎn)市場競爭秩序進(jìn)一步規(guī)范和自然災(zāi)害影響環(huán)比減弱，預(yù)計(jì)2023年中國財(cái)險(xiǎn)有望實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)COR控制在97%以內(nèi)、非車險(xiǎn)COR控制在100%以內(nèi)的既定目標(biāo)。
　　展望2024年，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)開門紅依舊可期，財(cái)險(xiǎn)有望量質(zhì)齊升。一方面，受當(dāng)前資本市場波動、銀行存款利率持續(xù)下調(diào)等影響，居民穩(wěn)健理財(cái)訴求依然旺盛，儲蓄險(xiǎn)需求有望持續(xù)高企并帶動客戶資產(chǎn)配置盤從銀行存款和理財(cái)向保險(xiǎn)遷徙，預(yù)計(jì)1月上市險(xiǎn)企開門紅業(yè)績表現(xiàn)均超預(yù)期；銀保嚴(yán)格落實(shí)“報(bào)行合一”后渠道新業(yè)務(wù)價值率有望顯著提升，競爭秩序改善預(yù)計(jì)將更加利好合規(guī)經(jīng)營的頭部險(xiǎn)企，2024年壽險(xiǎn)行業(yè)有望延續(xù)周期性復(fù)蘇。另一方面，汽車消費(fèi)向好和車險(xiǎn)市場格局優(yōu)化，有望推動2024年車險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張；非車險(xiǎn)隨經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)計(jì)將保持較快發(fā)展，疊加上市險(xiǎn)企高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)種逐步出清和業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化，承保盈利有望持續(xù)改善。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評級，當(dāng)前資產(chǎn)端情緒嚴(yán)重壓制保險(xiǎn)板塊股價上漲，后續(xù)股、債、房任意因素催化均有望帶來β行情，過低估值與較好基本面顯著錯配，堅(jiān)定推薦保險(xiǎn)板塊，建議繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)端具有高β屬性、負(fù)債端業(yè)績韌性更強(qiáng)的中國人壽；資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)逐步出清、23年開門紅基數(shù)和估值都較低的中國太平；長航一期圓滿收官、二期工程逐步顯效的中國太保；負(fù)債端基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)端輕裝上陣的中國平安；資產(chǎn)端彈性大、NBV基數(shù)低、銀保業(yè)務(wù)占比較高的新華保險(xiǎn)；以及ROE穩(wěn)定股息率較高、龍頭優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯、具備長期投資價值的中國財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品吸引力下降；經(jīng)濟(jì)增長乏力；壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行。