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營收增速：預(yù)計(jì)上市銀行2023年?duì)I收同比-0.5%（未還原22年同期會計(jì)準(zhǔn)則變動帶來的重述影響），其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行營收分別同比增0.7%（重述前）/-4.4%/2.2%/0.8%（前三季度分別是-0.4%（重述后）/-3.8%/1.9%/1.8%）。分結(jié)構(gòu)看：1）凈利息收入：預(yù)計(jì)2023年同比-2.0%（前三季度同比-2.0%）。綜合考慮規(guī)模擴(kuò)張與息差變化，我們預(yù)計(jì)2023年上市銀行凈利息收入同比增長-2.0%，較前三季度持平；其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈利息收入分別同比-1.7%、-4.1%、+2.7%、-1.2%。2）凈手續(xù)費(fèi)收入：預(yù)計(jì)2023年同比-6.4%，負(fù)增較前三季度繼續(xù)走闊。主要是受四季度“報(bào)行合一”政策影響下，代理保險(xiǎn)費(fèi)率有較大幅度下行，但同時考慮去年4季度中收基數(shù)相對較低，降幅邊際收窄。預(yù)計(jì)2023年凈手續(xù)費(fèi)收入同比增速-6.4%（前三季度同比-5.4%）。3）銀行2024年盈利和業(yè)績預(yù)測：預(yù)計(jì)營收端增速有望轉(zhuǎn)正，利潤增速保持平穩(wěn)，板塊內(nèi)部分化凸顯。我們預(yù)計(jì)2024年上市銀行營收同比+0.1%，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行營收分別同比增0.9%/-2.8%/2.9%/4.4%。利潤增長在“保持商業(yè)銀行的合理利潤空間”基調(diào)下，利潤增速預(yù)計(jì)整體會維持相對穩(wěn)定在2~3%區(qū)間。
　　規(guī)模增速：預(yù)計(jì)2023年上市銀行生息資產(chǎn)增速小幅放緩至10.6%（Q1-3同比+10.9%），貸款增速整體保持相對平穩(wěn)在11.1%（Q1-3同比+11.3%）。根據(jù)國家金融監(jiān)管局，12月末商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增11.1%，其中國有大行、股份行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)分別同比增13.50%、6.65%、10.66%、9.20%。綜合行業(yè)情況和上市銀行經(jīng)營區(qū)域特征，我們預(yù)計(jì)上市銀行生息資產(chǎn)增速全年小幅放緩至10.6%（Q1-3同比+10.9%），國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別同比增12.2%、6.5%、12.3%、9.4%。國有行和城商行信貸增長仍維持較高增速。預(yù)計(jì)2023全年國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行信貸同比增速分別在+13.1%、+5.6%、+12.8%、+8.5%。
　　息差：存量按揭利率調(diào)整下，預(yù)計(jì)上市銀行單季年化息差仍有3bp環(huán)比降幅。截至9月末超過22萬億元存量房貸下調(diào)幅度平均73bp，調(diào)整后房貸平均利率為4.27%，占比總按揭貸款在57.3%，占比商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例在6.5%?？紤]政策正式實(shí)施落地為9月25日，存量按揭利率下調(diào)影響在23Q4開始顯現(xiàn)，并作用于2024年全年，預(yù)計(jì)對行業(yè)資產(chǎn)端利率影響幅度在4.7bps。結(jié)合前三季度我們測算的銀行凈息差，我們預(yù)計(jì)4Q23上市銀行息差環(huán)比下降3bp至1.90%，同比下降25bp，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為1.99%/1.84%/1.54%/1.71%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：預(yù)計(jì)上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)2023-2024年仍將保持低位平穩(wěn)，不會有大幅波動。上市銀行總資產(chǎn)占全銀行業(yè)總資產(chǎn)80%以上，經(jīng)營環(huán)境和客群質(zhì)地更優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定性和表現(xiàn)也更優(yōu)。截至2023Q3，上市銀行不良率1.17%，整體保持平穩(wěn)，特別是優(yōu)質(zhì)區(qū)域的中小銀行和優(yōu)質(zhì)零售銀行如招行、郵儲，不良率持續(xù)1%以下低位?？紤]到2024年整體宏觀環(huán)境會在政策逐步發(fā)力下逐步穩(wěn)定修復(fù)，我們認(rèn)為上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)預(yù)計(jì)2024年仍將保持低位平穩(wěn)，不會有大幅波動。
　　投資建議：2023年下半年來政策已經(jīng)足夠積極，1月各項(xiàng)支持地產(chǎn)相關(guān)政策也陸續(xù)落地，未來各市場主體預(yù)期扭轉(zhuǎn)是關(guān)鍵。2024年銀行在營收端仍面臨息差收窄的壓力，但市場預(yù)期已經(jīng)較為充分，同時預(yù)計(jì)負(fù)債端存款成本仍有下行空間，也可以一定程度上緩解息差壓力。長遠(yuǎn)看，中央金融工作會議提出金融高質(zhì)量發(fā)展要求，對地產(chǎn)、城投平臺風(fēng)險(xiǎn)化解也提出進(jìn)一步化解要求，也提出“拓寬銀行資本金補(bǔ)充渠道”，銀行作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵一環(huán)，也需要維持穩(wěn)定且充足的資本，這也要求銀行的利潤增長保持穩(wěn)定?？紤]當(dāng)前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認(rèn)為，估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場對板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議在估值底部積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測算假設(shè)條件不足導(dǎo)致測算結(jié)果和實(shí)際情況產(chǎn)生偏差。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。