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事件：
　　北京時(shí)間2月6日晚，中芯國(guó)際于港交所披露2023年第四季度財(cái)報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　中芯國(guó)際23Q4營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增長(zhǎng)，但受行業(yè)景氣度影響，全年利潤(rùn)下滑幅度較大。2023年第四季度，中芯國(guó)際的銷售收入為16.783億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，同比增長(zhǎng)3.5%，略高于指引；毛利率方面，公司23Q4毛利率為16.4%，符合指引；公司2023年度未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為人民幣45,250.4百萬元，同比下降8.6%；2023年度未經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣4,822.8百萬元，上年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣12,133.1百萬元，同比下降60.3%。公司2023年?duì)I收表現(xiàn)符合預(yù)期，但利潤(rùn)下降幅度較大，主要原因?yàn)椋合掠问袌?chǎng)需求疲軟，行業(yè)庫(kù)存較高，去庫(kù)存緩慢，且同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。集團(tuán)平均產(chǎn)能利用率降低，晶圓銷售數(shù)量減少，產(chǎn)品組合變動(dòng)。此外，集團(tuán)處于高投入期，折舊較2022年增加，因此影響全年利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　應(yīng)用占比分析：受益下游需求復(fù)蘇，智能手機(jī)、PC&平板占比提升。從23Q4開始，公司對(duì)下游應(yīng)用類型做了更詳細(xì)的拆分，從公司應(yīng)用占比看，電腦&平板、智能手機(jī)依然是公司前兩大營(yíng)收貢獻(xiàn)來源，營(yíng)收占比分別為30.6%、30.2%，環(huán)比2023年第三季度分別提高1.4和4.3個(gè)百分點(diǎn)，相比22Q4分別提升10.7和1.6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2023年以來，智能手機(jī)、PC終端企業(yè)持續(xù)推進(jìn)庫(kù)存去化且成效顯著，進(jìn)入2023年下半年，華為、小米等新機(jī)陸續(xù)發(fā)布推動(dòng)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨回升，疊加終端廠商預(yù)熱AIPC拉動(dòng)行業(yè)備貨潮，因此公司智能手機(jī)、PC業(yè)務(wù)有所回暖，占比持續(xù)提升。
　　公司預(yù)計(jì)24年資本開支與23年大致持平，Q1營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)。資本開支方面，公司2023年第四季度資本開支為23.409億美元，單季度產(chǎn)能利用率為76.8%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，2023年全年資本開支約為74.7億美元，符合此前指引（75億美元左右）。公司預(yù)計(jì)2024年資本開支與23年相比大致持平，且預(yù)計(jì)24年全年收入增幅不低于同業(yè)平均值，約實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)左右增長(zhǎng)。展望24Q1，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比增幅均為2%左右，毛利率介于9%—11%之間。據(jù)中芯國(guó)際聯(lián)席CEO趙海軍表示，2024年芯片業(yè)會(huì)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和老產(chǎn)品庫(kù)存的挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)量增價(jià)跌趨勢(shì)，代工業(yè)利用率短期難以回升至前幾年的高位水平。
　　投資建議：中芯國(guó)際23Q4業(yè)績(jī)總體保持平穩(wěn)，從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，受益于下游需求溫和復(fù)蘇，手機(jī)、PC等消費(fèi)類電子占比有所提高。雖然目前全球晶圓代工存在一定產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，且公司預(yù)計(jì)24年資本開支保持穩(wěn)定，但半導(dǎo)體設(shè)備、材料領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代仍將持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)過前期回調(diào)，目前風(fēng)險(xiǎn)已得到一定釋放。建議關(guān)注下游消費(fèi)終端溫和復(fù)蘇，以及半導(dǎo)體設(shè)備、材料國(guó)產(chǎn)替代帶來的投資機(jī)會(huì)。相關(guān)標(biāo)的：韋爾股份（603501）、卓勝微（300782）、北方華創(chuàng)（002371）、中微公司（688012）、鼎龍股份（300054）、江豐電子（300666）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，晶圓代工產(chǎn)能過剩等