>> 東興證券-晨報(bào)-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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東興證券 |
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【東興傳媒】聲網(wǎng)（API.NASDAQ）：領(lǐng)先的實(shí)時(shí)互動(dòng)PaaS服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化&直播電商驅(qū)動(dòng)重回增長(zhǎng)（20240206）
由底層SD-RTN向PaaS產(chǎn)品矩陣進(jìn)化。軟件定義實(shí)時(shí)網(wǎng)（SD-RTN）是公司提供實(shí)時(shí)音視頻PaaS服務(wù)的底層云原生平臺(tái)。基于SD-RTN，公司向企業(yè)客戶實(shí)時(shí)互動(dòng)SDK產(chǎn)品。（1）2014年至今，公司陸續(xù)發(fā)布語(yǔ)音通話、視頻通話、直播、即時(shí)通訊、信令與消息云服務(wù)等SDK，滿足客戶在應(yīng)用內(nèi)構(gòu)建實(shí)時(shí)音視頻互動(dòng)場(chǎng)景和消息傳遞。（2）同時(shí)提供實(shí)時(shí)互動(dòng)拓展功能和工具，目前公司實(shí)時(shí)互動(dòng)擴(kuò)展能力主要包括水晶球、互動(dòng)白板、實(shí)時(shí)錄制、AI降噪、3D空間音頻、云市場(chǎng)等。（3）此外，公司SDK可根據(jù)客戶開(kāi)發(fā)人員所需功能進(jìn)行定制，產(chǎn)品范圍拓展至低代碼應(yīng)用平臺(tái)，代表產(chǎn)品有靈動(dòng)課堂aPaaS產(chǎn)品、靈隼物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)。
聲網(wǎng)RTC產(chǎn)品與技術(shù)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。實(shí)時(shí)音視頻PaaS服務(wù)具有較高的技術(shù)壁壘，行業(yè)集中度較高。2022年，根據(jù)CIC數(shù)據(jù)，聲網(wǎng)全球?qū)崟r(shí)互動(dòng)云市場(chǎng)份額排名第一。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，聲網(wǎng)蟬聯(lián)中國(guó)音視頻通信（RTC）賽道市場(chǎng)份額第一。聲網(wǎng)公司專注于RTC相關(guān)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品打磨，相比其他類型的玩家具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。相比騰訊云音視頻，聲網(wǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)主要有：1）在核心產(chǎn)品領(lǐng)域，聲網(wǎng)領(lǐng)先騰訊云推出RTM產(chǎn)品。（RTM提供低延時(shí)、高并發(fā)、高可靠的信令與消息云服務(wù)）；2）聲網(wǎng)推出低代碼應(yīng)用平臺(tái)（靈動(dòng)課堂、靈隼物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)）；3）聲網(wǎng)開(kāi)展生態(tài)布局，推出提供云市場(chǎng)一站式SDK商店，支持入駐的合伙伙伴為客戶提供一系列第三方解決方案和服務(wù)。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化&海外直播電商驅(qū)動(dòng)重回增長(zhǎng)。在場(chǎng)景應(yīng)用方面，聲網(wǎng)的RTC服務(wù)涵蓋AIGC&元宇宙、社交娛樂(lè)、在線教育、智能硬件和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多個(gè)行業(yè)；從商業(yè)潛力角度看，過(guò)去聲網(wǎng)的增長(zhǎng)主要受到社交娛樂(lè)和在線教育領(lǐng)域的推動(dòng)。目前聲網(wǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力有望來(lái)自產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和直播電商：1）當(dāng)前公司通過(guò)加強(qiáng)與云計(jì)算底層廠商，如華為等展開(kāi)合作，共同為客戶提供數(shù)字化工具。雙方的合作有望推動(dòng)聲網(wǎng)在國(guó)內(nèi)數(shù)字化領(lǐng)域的客戶發(fā)展；2）近幾年，海外傳統(tǒng)電商平臺(tái)、海外社交媒體平臺(tái)、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)出海企業(yè)陸續(xù)上線直播電商功能，多家新興直播電商平臺(tái)獲得一級(jí)市場(chǎng)融資。經(jīng)過(guò)多年培育，2023年海外多家平臺(tái)直播電商流量進(jìn)入爆發(fā)期，顯示北美、拉美、東南亞等地區(qū)用戶已經(jīng)養(yǎng)成直播購(gòu)物習(xí)慣。海外直播電商興起驅(qū)動(dòng)公司海外RTCPaaS服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：實(shí)時(shí)互動(dòng)場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大以及公司全球市場(chǎng)布局，2024年公司營(yíng)收有望恢復(fù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為1.42億美元（yoy-11.6%）、1.53億美元（yoy+7.7%）、1.84億美元（yoy+20.0%），歸母凈利潤(rùn)分別為-90.11百萬(wàn)美元、-19.96百萬(wàn)美元和-9.37百萬(wàn)美元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為-29.96百萬(wàn)美元、8.10百萬(wàn)美元和20.01百萬(wàn)美元。前期覆蓋報(bào)告營(yíng)收預(yù)測(cè)未考慮教育行業(yè)“雙減”政策影響，相較之前覆蓋報(bào)告，本篇報(bào)告我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，并將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)RTCPaaS服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；數(shù)字化、直播電商、元宇宙等新場(chǎng)景落地不及預(yù)期；公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)縮??；公司管理效率下降。
?。ǚ治鰩煟菏瘋ゾ?zhí)業(yè)編碼：S1480518080001電話：021-25102907）
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