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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.18億元，同比增長(zhǎng)0.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1100萬(wàn)元，同比增加1380萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-150萬(wàn)元，同比虧損收窄約82.35%。2023Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.28億元，同比增長(zhǎng)17.80%，環(huán)比增長(zhǎng)3.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1488萬(wàn)元，同比增加4074萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)86.86%。
　　23H2染顏料及中間體盈利修復(fù)，公司業(yè)績(jī)顯著改善。2023年公司染顏料和中間體業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為9.92億元和2.05億元，同比分別變動(dòng)+4.17%和-0.59%。2023年公司染顏料和中間體銷量分別為8041噸和10927噸，同比分別增長(zhǎng)6.34%和21.88%。其中染顏料產(chǎn)品銷售均價(jià)同比小幅下滑2.04%，中間體產(chǎn)品銷售均價(jià)同比下滑約18.44%。分季度來(lái)看，得益于23H2部分原材料價(jià)格的回落以及終端需求的逐步好轉(zhuǎn)，23H2公司染顏料及中間體毛利率修復(fù)明顯。23H2，公司染顏料及中間體產(chǎn)品毛利率分別為29.52%和24.57%，較23H1分別提升6.27pct和6.41pct，較2022年全年水平分別提升3.29pct和6.37pct。費(fèi)用方面，公司也在持續(xù)推進(jìn)降本增效，2023年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.71%/11.11%/6.67%，同比分別下滑0.25pct/0.64pct/0.86pct。
　　特種聚氨酯等新材料項(xiàng)目順利投產(chǎn)，打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間。2023年年內(nèi)，公司順利建成了年產(chǎn)3,000噸聚氨酯彈性體項(xiàng)目、山東基地PPDI生產(chǎn)線、年產(chǎn)10,000噸間苯二甲胺項(xiàng)目。另外，公司年產(chǎn)5,000噸特種尼龍（MXD6）項(xiàng)目也計(jì)劃在2024年6月前投產(chǎn)。特種聚氨酯方面，公司PPDI型聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了造紙機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域的銷售，并在光伏新能源、電子、油氣開(kāi)采領(lǐng)域與行業(yè)龍頭企業(yè)共同推進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及應(yīng)用。特種尼龍方面，公司主要圍繞包裝瓶、多層共擠膜這兩個(gè)快速增長(zhǎng)領(lǐng)域和工程塑料改性這一高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品推廣。目前在包裝瓶領(lǐng)域，公司MXD6產(chǎn)品正在做最后的應(yīng)用測(cè)試；在多層共擠膜領(lǐng)域公司則已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的小批量訂購(gòu)；在工程塑料改性領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已獲得客戶的高度認(rèn)可，有望在公司5000噸/年產(chǎn)線建成后進(jìn)一步深化合作。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：23H2公司染顏料及中間體產(chǎn)品盈利能力修復(fù)，公司業(yè)績(jī)明顯改善。我們維持公司24-25年盈利預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.54/1.06/1.42億元。公司在高性能有機(jī)顏料主業(yè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步布局特種聚氨酯及特種尼龍等新材料項(xiàng)目，將為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)。