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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　竣工恢復(fù)帶動(dòng)傳統(tǒng)廚電需求，均價(jià)較高的集成灶線上銷額有所下滑，增持。
　　摘要：
　　2023年12月商品房竣工面積同比維持高增，銷售面積同比降幅未見收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月房屋竣工面積同比+13%，商品房銷售面積同比-23%。隨著前期各項(xiàng)利好政策釋放，竣工數(shù)據(jù)正持續(xù)修復(fù)，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)多月的雙位數(shù)增長(zhǎng)，有望提振產(chǎn)業(yè)鏈后周期銷售恢復(fù)。
　　在低基數(shù)以及竣工高增的影響下，12月傳統(tǒng)廚電銷額實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。傳統(tǒng)廚電：經(jīng)歷了11月大促后，12月油煙機(jī)線上銷量和銷額同比分別為-2%和+2%，銷量有所下滑，均價(jià)帶動(dòng)銷額微增。2023Q4油煙機(jī)線上累計(jì)銷量/銷額/均價(jià)同比分別為+9%/+15%/+5%。集成灶：集成灶品類均價(jià)較高，增加了消費(fèi)者的購買門檻，在消費(fèi)購買力緩慢弱復(fù)蘇的過程中，整體銷額相對(duì)低迷。2023Q4集成灶線上累計(jì)銷量/銷額/均價(jià)同比分別為-18%/-13%/-6%；2023年12月集成灶線上累計(jì)銷量和銷額同比+1%和-13%。洗碗機(jī)：2023年10-12月洗碗機(jī)線上銷額同比分別為+9%/+10%/-3%。同時(shí)，受低基數(shù)影響，2023年10-12月，洗碗機(jī)線下銷量和銷額均實(shí)現(xiàn)高增。2023年12月，洗碗機(jī)線下銷量和銷額同比分別為+26%和+26%。
　　傳統(tǒng)廚電龍頭市占率進(jìn)一步提升。油煙機(jī)：2023年12月老板、方太和華帝市占率分別為21%、18%和13%，同比分別+2pct、+0.5pct和+2pct。從全年維度看，2023年老板油煙機(jī)線上市占率為24.7%，同比+3.2pct。
　　投資建議：廚電行業(yè)銷售量受竣工及二手房交易數(shù)據(jù)影響較大，對(duì)應(yīng)廚電滯后期為3-6個(gè)月。前期竣工數(shù)據(jù)較好有望帶動(dòng)后續(xù)廚電持續(xù)增長(zhǎng)。從長(zhǎng)周期角度看，結(jié)合前期城中村改造指導(dǎo)意見以及2023年以來長(zhǎng)租房政策的逐步推進(jìn)，有望全方位保障居民真實(shí)居住剛需，且對(duì)于地產(chǎn)后周期的提振有望更多地反映在與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高的廚電板塊，預(yù)計(jì)龍頭業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好。推薦老板電器（24PE:10.9x），“增持”評(píng)級(jí)，成功開拓出第二增長(zhǎng)曲線。推薦集成灶領(lǐng)域億田智能（10.4x）、火星人（12.6x）及浙江美大（10.4x），給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，帥豐電器（8.4x），給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使利潤(rùn)率承壓。