>> 廣發(fā)證券-聚和材料(688503)擬回購3-6億元用于員工激勵，平臺化延伸加速-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
1083KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,張芷菡 |
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事件：24年2月2日，公司變更“德力聚電子材料基地”和“電子功能材料及研發(fā)中心”項目投資金額至2.9/1.2億元，項目建成可實現(xiàn)300噸電子功能材料產(chǎn)能，平臺化發(fā)展增強競爭力。24年2月6日，公司發(fā)布回購公告，擬自公告日起12個月內(nèi)以集中競價方式用3-6億元回購公司股份用于員工激勵，提升公司團隊凝聚力并有力增強投資者投資信心，以回購股價上限計算，回購股份占總股本比例為2.3%-4.6%。
TOPCon主流路線確立，LECO超預期導入，銀漿環(huán)節(jié)量利齊升。根據(jù)Infolink、SMM等，23-24年TOPCon市場份額將從25-30%提升至60-70%，帶動銀漿行業(yè)量利齊升。根據(jù)全球光伏、SMM等，LECO可使TOPCon提效0.2-0.5pct，我們預計其將成為行業(yè)標配技術，帶動銀漿格局優(yōu)化及加工費提升：①綜合耗量提升。PERC/TOPCon銀漿耗量分別為6-8g/W、10-13g/W，以24年全球電池產(chǎn)量675GW測算，我們預計銀漿需求約8800-8900噸，其中TOPCon約5500-6400噸，同比+125%以上。②加工費提升。根據(jù)上證e互動，公司TOPCon銀漿加工費約650-700元/kg，而LECO加工費較常規(guī)銀漿溢價明顯。
重資金及研發(fā)，雙寡頭格局利于拉長新品紅利周期。由于PERC銀漿競爭白熱化淘汰落后廠家，N型漿料提升產(chǎn)品研發(fā)及迭代能力，格局快速優(yōu)化。根據(jù)集邦新能源，23年TOPCon銀漿CR2超80%，新品紅利周期有望拉長。隨著公司LECO驗證持續(xù)推進，市場份額如期提升，我們預計24年有望實現(xiàn)規(guī)模放量。
盈利預測與投資建議。預計23-25年歸母凈利5.3/8.0/10.1億元，給予24年15倍PE估值，對應合理價值72.17元/股，維持“買入”評級。
風險提示。銀漿加工費大幅波動；公司技術創(chuàng)新速度不及預期；市場競爭加劇；宏觀經(jīng)濟波動風險等。
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