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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入同比增長51.63%至73.99億元，歸母凈利潤同比增長45.69%至4.41億元，扣非歸母凈利潤同比增長49.18%至4.04億元。Q3公司收入同比增長115%至32.18億元，歸母凈利潤同比增長98%至1.72億元。在未上市之前，公司已經(jīng)是行業(yè)龍頭，上市后公司擴(kuò)張產(chǎn)能，并把握趨勢，提前布局TOPCon產(chǎn)品，目前已開始迎來收獲。展望后續(xù)季度，TOPCon技術(shù)仍在快速迭代，公司有望憑借技術(shù)及運(yùn)營方面優(yōu)勢繼續(xù)領(lǐng)跑。
　　 2023年三季報(bào)簡析。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入同比增長51.63%至73.99億元，歸母凈利潤同比增長45.69%至4.41億元，扣非歸母凈利潤同比增長49.18%至4.04億元。Q3公司收入同比增長115%至32.18億元，歸母凈利潤同比增長98%至1.72億元。
　　三季度單噸毛利提升。2023年前三季度公司正面銀漿出貨同比增長42%至1454噸，其中Q1為374噸、Q2為470噸、Q3為610噸。三季度公司毛利約620元/kg，環(huán)比Q2提升65元/kg，凈利約282元/kg，環(huán)比略有下降，主要是因：a）三季度公司計(jì)提管理費(fèi)用（員工股權(quán)激勵(lì)持股支付）約1000萬元；b）此前參與二級市市場定增項(xiàng)目，公允價(jià)值變動(dòng)收益-5600萬元（對單位凈利影響約為78元/kg）；c）Q3收入環(huán)比增長較快，依會(huì)計(jì)政策計(jì)提信用減值準(zhǔn)備約2000萬元。
　　公司經(jīng)營管理能力突出，為研發(fā)出好產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。與行業(yè)平均水平相比，公司多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)均值。此前公司尚未上市，在此背景下，公司已成為行業(yè)龍頭，經(jīng)營規(guī)模、人均效率明顯優(yōu)于同行，技術(shù)研發(fā)上保持較高強(qiáng)度投入，并率先導(dǎo)入和推動(dòng)上游銀粉國產(chǎn)化，因此綜合經(jīng)營指標(biāo)顯著領(lǐng)先。上市之后，公司運(yùn)營資金、規(guī)模優(yōu)勢可能還會(huì)放大。
　　在漿料環(huán)節(jié)有望繼續(xù)領(lǐng)跑。公司把握電池環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢，持續(xù)加大在相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)投入，三季度公司TOPCon產(chǎn)品出貨占比環(huán)比提升20個(gè)百分點(diǎn)至35%，四季度有望進(jìn)一步提升。TOPCon技術(shù)仍在快速迭代期，展望后續(xù)進(jìn)度，公司憑借技術(shù)及運(yùn)營方面優(yōu)勢繼續(xù)領(lǐng)跑。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤為6.53、9.01億元，對應(yīng)估值16倍、12倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)政策擾動(dòng)或需求不及預(yù)期，公司N型市場進(jìn)展低于預(yù)期