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公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況：根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.81億元，同比增長(zhǎng)23.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)24.71%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.98億元，同比增長(zhǎng)41.86%，環(huán)比增長(zhǎng)34.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)29.32%，環(huán)比增長(zhǎng)17.29%。
　　銀漿業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，龍頭地位持續(xù)鞏固。根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)正面銀漿出貨量844噸，同比增長(zhǎng)23%。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，截止2023年8月，公司PERC電池用銀漿市占率約為45%，TOPCon電池正面用銀漿市占率在2023Q2爬升至50%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，全球化布局加速。根據(jù)公司半年報(bào)，公司“年產(chǎn)3000噸導(dǎo)電銀漿建設(shè)項(xiàng)目（二期）”已投入建設(shè)，預(yù)計(jì)將于9月底建成，完成后公司產(chǎn)能可達(dá)3000噸。公司持續(xù)推進(jìn)全球化產(chǎn)能布局，在泰國(guó)完成注冊(cè)子公司聚和（泰國(guó)），擬建設(shè)年產(chǎn)600噸銀漿項(xiàng)目，以滿足國(guó)際客戶的交付需求，提升海外區(qū)域市場(chǎng)份額；在日本完成注冊(cè)子公司聚和科技，擬建設(shè)研發(fā)中心，以積極拓展新能源新材料領(lǐng)域，為公司全球戰(zhàn)略布局的穩(wěn)步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　收購(gòu)聚有銀，實(shí)現(xiàn)上下游深度協(xié)同。2023年6月，公司完成對(duì)江蘇連銀的100%股權(quán)收購(gòu)，并將其更名為聚有銀。根據(jù)公司半年報(bào)，聚有銀將建設(shè)全球頂尖的粉體研發(fā)中心，以拓展開(kāi)發(fā)MLCC、鋰離子電池、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的納米級(jí)粉體材料。同時(shí)，公司擬投資12億元在常州建設(shè)“高端光伏電子材料基地項(xiàng)目”，完成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)3000噸電子級(jí)銀粉。通過(guò)外部收購(gòu)和內(nèi)部發(fā)展，公司可實(shí)現(xiàn)上下游市場(chǎng)的深度協(xié)同，有利于新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與合作。
　　技術(shù)不斷突破創(chuàng)新，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)主流技術(shù)路線全覆蓋。根據(jù)公司半年報(bào)，在光伏銀漿領(lǐng)域，公司圍繞分散、導(dǎo)電及接觸等核心技術(shù)不斷創(chuàng)新，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對(duì)光伏銀漿主流技術(shù)路線需求的全覆蓋，并持續(xù)圍繞多項(xiàng)光伏金屬化關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行突破創(chuàng)新。在非光伏銀漿領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋射頻、片式元器件、電致變色玻璃、LTCC等多個(gè)市場(chǎng)，多項(xiàng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)同行業(yè)技術(shù)突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.72、8.02、9.86億元，同比增長(zhǎng)46.3%、40.2%、22.9%。公司作為全球光伏銀漿龍頭，參考可比公司給予公司2023年23~25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間79.35~86.25元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。