>> 國海證券-聚和材料(688503)2023年半年報點(diǎn)評：正銀龍頭地位穩(wěn)固，加速開辟新成長曲線-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航,邱迪 |
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事件:
2023年8月17日，聚和材料發(fā)布2023年中報。2023H1公司營收41.81億元，同比增長23.56%；歸母凈利2.69億元，同比增長24.71%。其中2023Q2營收23.98億元，同比增長41.86%，環(huán)比增長34.42%；歸母凈利1.45億，同比增長29.32%，環(huán)比增長16.94%。
投資要點(diǎn):
正銀龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張2023H1公司正面銀漿出貨量為844噸，較比上年同期增長23%，其中2023Q2正面銀漿出貨預(yù)計超470噸，環(huán)比增長約27%。我們預(yù)計2023H1正面銀漿出貨結(jié)構(gòu)中，PERC/TOPCon/HJT占比分別為87%/12%/1%，N型占比約13%，N型占比較2023Q1提升。我們預(yù)計2023Q3隨著TOPCon新增產(chǎn)能投放，N型出貨占比有望超30%。我們預(yù)計2023Q3公司正面銀漿出貨550-600噸，全年出貨有望超2000噸。2023H1公司項目“年產(chǎn)3,000噸導(dǎo)電銀漿建設(shè)項目（二期）”已投入建設(shè)，擬于9月底建成。同時，公司擬在泰國建設(shè)年產(chǎn)600噸銀漿的項目，公司國內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，支撐市占率進(jìn)一步提升。
收購上游銀粉公司，擴(kuò)張銀粉產(chǎn)能2023H1公司收購江蘇連銀100%股權(quán)（更名為聚有銀），聚有銀將建設(shè)全球頂尖的粉體研發(fā)中心，以拓展開發(fā)MLCC、鋰離子電池、半導(dǎo)體等領(lǐng)域使用的納米級粉體材料。此外，公司擬投資12億在常州建設(shè)“高端光伏電子材料基地項目”，完成后可實現(xiàn)年產(chǎn)3,000噸電子級銀粉。公司在上下游市場深度協(xié)同，有利于公司進(jìn)行新業(yè)務(wù)的開發(fā)與合作，降低整體經(jīng)營風(fēng)險。
加大研發(fā)投入，打造第二、第三成長曲線2023H1公司研發(fā)投入2.76億元，占營業(yè)收入的6.62%，公司在加大核心技術(shù)研發(fā)的同時，公司產(chǎn)品全面覆蓋光伏銀漿主流技術(shù)路線需求，持續(xù)圍繞“高銅含低電阻低溫漿料技術(shù)”等多項光伏金屬化關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行突破創(chuàng)新；非光伏銀漿領(lǐng)域，電子漿料經(jīng)過3年多的技術(shù)沉淀，公司已形成8大系列，70余個SKU，產(chǎn)品覆蓋射頻、片式元器件、電致變色玻璃、LTCC等多個市場；膠粘劑圍繞光伏、動力儲能和消費(fèi)電子等核心市場需求，開發(fā)了包括導(dǎo)熱、結(jié)構(gòu)、灌封、功能粘接等多個功能系列產(chǎn)品，其中多個主打產(chǎn)品已通過核心客戶驗證，獲得穩(wěn)定訂單需求。電子漿料、膠粘劑有望成為公司第二、第三成長曲線。
盈利預(yù)測和投資評級：我們認(rèn)為公司是光伏正面銀漿龍頭，充分受益于N型電池滲透率提升，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤6/8/10億元，對應(yīng)PE 22X/16X/13X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游光伏需求不及預(yù)期；市場競爭加??；海外市場拓展受阻; N型電池滲透率提升不及預(yù)期；政策變化風(fēng)險。
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