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2023年上半年公司收入同比增長(zhǎng)24%至42億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%至2.69億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比減少2.21%至1.99億元。Q2公司收入同比增長(zhǎng)42%至23.98億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.32%至1.45億元，Q2扣非凈利潤(rùn)1.38億元同比增長(zhǎng)37.24%，環(huán)比增長(zhǎng)126.34%。上市后公司繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，有望繼續(xù)在漿料環(huán)節(jié)領(lǐng)跑。公司加大TOPCon漿料的投入，并有望較快實(shí)現(xiàn)趕超，預(yù)計(jì)在電池技術(shù)迭代的過(guò)程中，公司會(huì)表現(xiàn)的比較有后勁。
　　 2季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。上半年收入同比增長(zhǎng)23.56%至41.81億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.71%至2.69億元，扣非凈利潤(rùn)同比減少2.21%至1.99億元。Q2收入同比增長(zhǎng)41.86%至23.98億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.32%至1.45億元，扣非凈利潤(rùn)1.38億元同比增長(zhǎng)37.24%、環(huán)比大幅增長(zhǎng)126%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。上半年公司正面銀漿出貨同比增長(zhǎng)23%至844噸，其中Q1為374噸、Q2為470噸。Q2公司單噸毛利約57萬(wàn)元，環(huán)比Q1提升15萬(wàn)元，單噸凈利約31萬(wàn)元，環(huán)比下降約2萬(wàn)元，主要系：a）Q2公司信用減值損失2018萬(wàn)元，主要是因出貨提升對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，出于審慎角度計(jì)提減值；b）Q2公司管理費(fèi)用1785萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)705萬(wàn)元，系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響。
　　上市后優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，TOPCon產(chǎn)品將迎來(lái)收獲。公司經(jīng)營(yíng)管理能力突出，與行業(yè)平均水平相比，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)均值，上市之后，公司運(yùn)營(yíng)資金、規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望得到加強(qiáng)。今年Q3公司就有較大規(guī)模的產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，明年除了規(guī)模擴(kuò)張還會(huì)加快銀粉自供。此外，公司7月還發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)加大N型TOPCon、HJT等匹配產(chǎn)品的研發(fā)和投入，緊跟大客戶研發(fā)和迭代，解決了系列技術(shù)與工藝難點(diǎn)。2023年Q1公司出貨中TOPCon漿料占比約10%，Q2提升至15%，預(yù)計(jì)Q3公司TOPCon漿料出貨占比會(huì)繼續(xù)提升。
　　 TOPCon高速發(fā)展帶動(dòng)銀漿需求較行業(yè)更快的增長(zhǎng)。TOPCon電池片銀漿用量較PERC高40%+，且TOPCon銀漿難度更高，加工費(fèi)也較高。在電池行業(yè)向N型TOPCon轉(zhuǎn)換過(guò)程中，漿料量利齊升。即便未來(lái)TOPCon導(dǎo)入0bb技術(shù)，TOPCon銀漿單耗較PERC仍然高30%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為6.52、9.5億元，對(duì)應(yīng)估值19倍、13倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)政策擾動(dòng)或需求不及預(yù)期，公司N型市場(chǎng)進(jìn)展低于預(yù)期