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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體材料各類核心“卡脖子”進(jìn)口替代類創(chuàng)新材料的平臺(tái)型公司
　　公司是以打印復(fù)印通用耗材起家，先后于2012、2013年開始切入半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)。作為國內(nèi)領(lǐng)先的關(guān)鍵大賽道領(lǐng)域各類核心“卡脖子”進(jìn)口替代類創(chuàng)新材料的平臺(tái)型公司，公司重點(diǎn)聚焦：半導(dǎo)體創(chuàng)新材料領(lǐng)域（CMP制程工藝材料、半導(dǎo)體顯示材料、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料三個(gè)細(xì)分板塊）。目前，公司產(chǎn)品已進(jìn)入多家知名下游客戶，半導(dǎo)體材料收入占比逐年提升。
　　持續(xù)加大在半導(dǎo)體創(chuàng)新材料的研發(fā)，ArF/KrF項(xiàng)目有望于24年建成
　　公司作為國內(nèi)CMP拋光墊供應(yīng)龍頭企業(yè)，深度滲透國內(nèi)主流晶圓廠供應(yīng)鏈。并積極拓寬產(chǎn)品線，向CMP拋光液、清洗液等領(lǐng)域延伸。目前，公司CMP拋光墊、CMP拋光液、清洗液均已實(shí)現(xiàn)銷售。并且，公司積極布局其它半導(dǎo)體材料賽道，在半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料及ArF/KrF光刻膠業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)品上游核心原材料自主化工作基本完成。多款臨時(shí)鍵合膠、封裝光刻膠及ArF/KrF光刻膠在客戶端分別進(jìn)入不同驗(yàn)證階段，客戶反饋良好。公司年產(chǎn)300噸ArF/KrF光刻膠產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已于23H2啟動(dòng)，有望在24Q4建成，進(jìn)一步推動(dòng)公司成長。
　　面板YPI、PSPI國內(nèi)領(lǐng)先地位確立，TFE-INK已于23Q4獲取國內(nèi)頭部顯示面板客戶采購訂單
　　公司是國內(nèi)首個(gè)打破OLED顯示領(lǐng)域主材國際領(lǐng)域壟斷的本土公司，已成為國內(nèi)部分主流面板客戶YPI、PSPI產(chǎn)品的第一供應(yīng)商，確立YPI、PSPI產(chǎn)品國產(chǎn)供應(yīng)商領(lǐng)先地位。公司面板封裝材料TFE-INK已于23Q4獲取國內(nèi)頭部下游顯示面板客戶的采購訂單。此外，公司無氟光敏聚酰亞胺（PFASFree PSPI）、黑色像素定義層材料（BPDL）、薄膜封裝低介電材料（Low Dk INK）等半導(dǎo)體顯示材料芯片也在按計(jì)劃開發(fā)、送樣中。隨著公司半導(dǎo)體顯示材料品類的拓寬，公司相關(guān)收入有望進(jìn)一步增長。
　　打印復(fù)印通用耗材上下游產(chǎn)品協(xié)同運(yùn)作，保持穩(wěn)健運(yùn)行
　　公司以全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營為發(fā)展思路，產(chǎn)品覆蓋彩色聚合碳粉、載體、通用耗材芯片、顯影輥、硒鼓和墨盒，打通了耗材產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從而支持了公司在打印復(fù)印通用耗材領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。通過與頭部電商的合作持續(xù)加深，公司打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)有望隨市場復(fù)蘇而回暖。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為2.39/4.29/5.75億元，對(duì)應(yīng)PE為77.60/43.16/32.21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、市場競爭加劇、新品拓展不及預(yù)期。