>> 國海證券-科大訊飛(002230)點評報告：“雙提升”方案提振信心，星火大模型將對標GPT4-Turbo-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
大小： |
259KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2024年2月7日，公司制定并發(fā)布了“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，扎實提升公司質(zhì)量和投資價值，彰顯了公司對經(jīng)營質(zhì)量和市值管理的信心。
投資要點:
“質(zhì)量回報雙提升”方案提振信心，2023年業(yè)績驗證經(jīng)營質(zhì)量改善
公司實現(xiàn)業(yè)績增長并實施穩(wěn)定利潤分配。自2008年上市至2023年底，公司營收增長超76倍，市值較發(fā)行市值增長超78倍，近三年以現(xiàn)金累計分配利潤占近三年年均可分配利潤比例達118%。未來，公司將重視企業(yè)發(fā)展業(yè)績增長、定期制定《未來三年股東回報規(guī)劃》、強化信息披露與公司治理等，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的投資者回報。
1月29日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年營收超200億元，同比+約7%；歸母凈利潤6.45-7.30億元，同比+15-30%。2023Q4，預(yù)計營收超75億元，同比+超20%；毛利超32億元，同比+超25%；單季經(jīng)營性現(xiàn)金流超14億元，驗證公司提升經(jīng)營質(zhì)量的顯著成效。
星火大模型將達到GPT4-Turbo最好水平，潛在估值空間廣闊
2024年1月30日，公司正式發(fā)布的“星火大模型V3.5”在語言理解、數(shù)學(xué)能力超過GPT-4 Turbo，代碼達到GPT-4 Turbo 96%，多模態(tài)理解達到GPT-4V 91%；同時星火語音大模型首次發(fā)布，首批37個主流語種的語音識別效果超過OpenAIWhisper V3?！帮w星一號”為支撐萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練的國產(chǎn)算力平臺，公司宣布實現(xiàn)訓(xùn)練效率達A100的90%。
面向2024年，劉慶峰提出訊飛大模型戰(zhàn)略年度四大目標：星火通用大模型國內(nèi)領(lǐng)先對標GPT-4；賦能智能硬件終端1000萬、獨立軟件用戶數(shù)過億；教育/醫(yī)療/金融/汽車/央國企/城市行業(yè)市場第一；匯聚100萬大模型開發(fā)者打造行業(yè)第一生態(tài)。2023年，星火大模型已逼近GPT-4 Turbo當前水平，預(yù)計2024年上半年達GPT4-Turbo當前最好水平。
根據(jù)智東西，截至2023年底，全球有約28家生成式AI和大模型相關(guān)獨角獸，OpenAI、Anthropic估值1000和184億美元、排名前二，中國智譜AI估值15億美元。我們認為，訊飛星火大模型基于全國產(chǎn)算力平臺，具技術(shù)研發(fā)、用戶基礎(chǔ)和開發(fā)者生態(tài)等優(yōu)勢，估值潛在空間廣闊。
根據(jù)地業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，訊飛星火賦能強化競爭壁壘
2023年，公司預(yù)計開放平臺及消費者業(yè)務(wù)占總營收約30%以上，同比顯著增長；智慧金融、智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，收入占比提升；運營商業(yè)務(wù)收入占比相對穩(wěn)定。教育業(yè)務(wù)占比仍超過30%，智慧城市業(yè)務(wù)占比約20%。其中，預(yù)計教育業(yè)務(wù)G端占比31%，B端28%，C端41%，C端占比持續(xù)提升，且高端學(xué)習(xí)機市占率、線上銷售額均保持市場第一。
星火大模型賦能根據(jù)地業(yè)務(wù)：1）B端：①規(guī)模企業(yè)私有化解決方案：2023年10月24日，公司聯(lián)合行業(yè)龍頭發(fā)布金融/汽車/運營商/工業(yè)等十二個行業(yè)大模型，星火認知大模型在中國人保/中國太保/中國太平洋保等頭部央國企開始逐步落地；②中小開發(fā)者API經(jīng)濟：2023年，訊飛人工智能開放平臺開發(fā)者578.5萬，新增開發(fā)者197.5萬，超35萬大模型開發(fā)者，生態(tài)規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。
2）C端：①AI應(yīng)用：訊飛星火APP、星火語伴APP、訊飛曉醫(yī)APP大模型AI應(yīng)用。訊飛聽見6500萬用戶，訊飛星火純用戶2400萬，訊飛輸入法1.4億活躍用戶。②AI硬件：推動智能硬件銷售。訊飛學(xué)習(xí)機、智能辦公本、翻譯機、智能助聽器等產(chǎn)品銷量增長明顯，在2023年雙11全周期內(nèi)銷售額同比增長126%。
盈利預(yù)測和投資評級：公司作為大模型國家隊，兼具規(guī)?；疉I算力基礎(chǔ)設(shè)施，星火大模型或?qū)⒃?024年實現(xiàn)技術(shù)、生態(tài)和市場的進一步提升。由于受到宏觀環(huán)境、國產(chǎn)化投入等影響，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期為7.00/13.62/20.11億元，EPS分別為0.30/0.59/0.87元/股，2023-2025年對應(yīng)PE分別為138.92/71.41/48.36X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求；大模型迭代不及預(yù)期；大模型應(yīng)用不及預(yù)期；市場競爭加??；國際局勢風(fēng)險。
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