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投資邏輯：
　　全球電網(wǎng)投資總額及拆分？——2022年全球電網(wǎng)投資額2738億美元，可按地區(qū)、環(huán)節(jié)、原因、數(shù)字化進(jìn)行拆分。
　　按地區(qū)：亞太、美洲、歐洲、非洲及其他地區(qū)占比分別為39%、30%、20%、11%，中國(guó)和美國(guó)共占全球的50%份額。
　　按環(huán)節(jié)：輸變電和配用電環(huán)節(jié)分別占比46%和54%；按需求：電網(wǎng)新建、升級(jí)、替換需求分別占41%、40%、19%。
　　按數(shù)字化程度：電網(wǎng)數(shù)字化投資占比已從16年的12%增長(zhǎng)至22年的20%，智能電網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)確定。
　　全球電網(wǎng)投資加速的驅(qū)動(dòng)因素是什么？——按影響程度依次為：發(fā)電側(cè)新能源、用電需求增長(zhǎng)、線路老化問(wèn)題。
　　新能源：22年全球發(fā)電新增裝機(jī)、發(fā)電總裝機(jī)、總發(fā)電量中，新能源占比已分別增至80%、25%、13%，消納壓力較大；新能源與電網(wǎng)線路建設(shè)時(shí)間嚴(yán)重錯(cuò)配，電網(wǎng)配套的滯后性導(dǎo)致全球約30億千瓦的風(fēng)光項(xiàng)目正在等待并網(wǎng)。
　　用電增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)全球電力需求將以每年3%的速度增長(zhǎng)，用電量將增至2050年的54萬(wàn)億千瓦時(shí)，增幅超過(guò)一倍。
　　電網(wǎng)老化：發(fā)達(dá)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行超過(guò)20年的比例分別為50%和38%，部分設(shè)施已服役50年以上。
　　未來(lái)全球電網(wǎng)投資增速如何？——預(yù)計(jì)2022-2050年全球電網(wǎng)投資復(fù)合增速為8%，其中2030年前增速會(huì)更高。
　　凈零目標(biāo)下，2022-2050年全球電網(wǎng)投資將達(dá)到21.4萬(wàn)億美元。分地區(qū)來(lái)看，非洲、亞洲將貢獻(xiàn)更多增速，CAGR均8%及以上，此外美洲、歐洲增速將在7%左右。此外，多數(shù)重點(diǎn)國(guó)家已針對(duì)凈零目標(biāo)發(fā)布中長(zhǎng)期規(guī)劃，例如美國(guó)《建設(shè)更好電網(wǎng)》規(guī)劃、巴西《十年能源擴(kuò)展規(guī)劃》、日本《全國(guó)家電網(wǎng)總體規(guī)劃》（2022-2027）等。
　　海外核心電力設(shè)備企業(yè)情況如何？——日立和伊頓增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)收增速均有兩位數(shù)同比增長(zhǎng)
　　我們選取了日立、伊頓兩大全球電力設(shè)備巨頭，前者（日立能源）為高壓領(lǐng)域一次設(shè)備龍頭，更加面向全球市場(chǎng)，后者（電氣化板塊）是中低壓及系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，主要聚焦美洲本土市場(chǎng)。兩者3Q23均上調(diào)了對(duì)未來(lái)營(yíng)收情況的增速指引，日立能源相關(guān)板塊22-24年?duì)I收CAGR將為13%，伊頓電氣化板塊23年?duì)I收將同比增長(zhǎng)16.5-18.5%。
　　我國(guó)電力設(shè)備出口情況如何？——23年出口金額與22年同比持平，其中電表、變壓器、高壓開(kāi)關(guān)等環(huán)節(jié)增速快。
　　我國(guó)出口的電力設(shè)備產(chǎn)品種類眾多，我們選取了其中12項(xiàng)重點(diǎn)產(chǎn)品出口金額以作統(tǒng)計(jì)。21、22年重點(diǎn)電力設(shè)備出口金額增速均為25%，23年出口金額約6100億元，與22年基本持平，主要由于變流器和電線電纜這兩類占比最高的環(huán)節(jié)出口金額同比略有下降，但成套設(shè)備、變壓器、高壓開(kāi)關(guān)、電表、絕緣子等環(huán)節(jié)均維持了較快增長(zhǎng)。
　　我們看好哪些出口環(huán)節(jié)？——智能電表、變壓器為高彈性環(huán)節(jié)，看好中長(zhǎng)期維持較高景氣
　　智能電表：是電力數(shù)據(jù)采集與升級(jí)智能電網(wǎng)的最關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)備。海外各地區(qū)電網(wǎng)回籠資金和升級(jí)智能電網(wǎng)需求增強(qiáng)，智能電表部署速度加快，而亞、非、拉、歐核心市場(chǎng)滲透率整體低于20%，有望維持較長(zhǎng)招標(biāo)周期。
　　變壓器：全球市場(chǎng)規(guī)模近400億美元，美國(guó)是主要海外市場(chǎng)。需求端，美國(guó)有替換老化變壓器的存量需求，也有配套新能源與交通電氣化的新增需求；供給端，美國(guó)本土產(chǎn)能有限，更依賴進(jìn)口，23年1-11月進(jìn)口金額同比+47%。
　　投資建議與估值
　　我國(guó)電力設(shè)備出海企業(yè)早期主要面向亞非拉等新興市場(chǎng)，但近年來(lái)更多企業(yè)的資質(zhì)、性價(jià)比、口碑已被海外重點(diǎn)國(guó)家認(rèn)可，發(fā)達(dá)市場(chǎng)逐漸被突破。我們重點(diǎn)推薦在海外已布局多年，完全具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的電力設(shè)備出口龍頭企業(yè)：海興電力、金盤(pán)科技、三星醫(yī)療、思源電氣、華明裝備（完整推薦組合詳見(jiàn)正文）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外電網(wǎng)投資不及預(yù)期、海外市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)程度加大、匯率波動(dòng)、全球地緣政治不確定性提升