>> 國金證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)光伏行業(yè)月度跟蹤：N型硅料價格小漲，“產(chǎn)裝比”預(yù)示需求向好-240206
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 1688KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)觀點(diǎn)
產(chǎn)業(yè)鏈：N型硅料價格小漲，“產(chǎn)裝比”預(yù)示需求向好。1）價格：1月N型硅料價格反彈，N/P料價差進(jìn)一步拉大；硅片、電池片價格下跌，P型產(chǎn)品持續(xù)虧損導(dǎo)致產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)/減產(chǎn)，階段性交貨緊張，P型價格小幅反彈；國內(nèi)組件價格低位持穩(wěn)，紅海事件推高海運(yùn)費(fèi)，歐洲部分港口現(xiàn)貨組件價格出現(xiàn)惜售，海外組件價格陸續(xù)企穩(wěn)；光伏玻璃價格下降；部分EVA裝置檢疊加膠膜企業(yè)節(jié)前備貨，帶動光伏EVA價格底部反彈。2）盈利：測算各環(huán)節(jié)盈利承壓，部分企業(yè)成本倒掛。3）排產(chǎn)：2月生產(chǎn)天數(shù)減少疊加假期，預(yù)計硅料/硅片/電池片/組件產(chǎn)出73、60（N型約43）、48（N型約29）、37GW，環(huán)比-2%/+2%/-10%/-22%，“產(chǎn)裝比”預(yù)示1-2月出口環(huán)增/國內(nèi)裝機(jī)同增是大概率事件。
需求：12月裝機(jī)超預(yù)期、歐洲十國出口量環(huán)比轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟(jì)性支撐下樂觀看待2024年需求。1）國內(nèi)裝機(jī)：2023年國內(nèi)新增裝機(jī)217GW，同增148%，其中12月新增裝機(jī)53GW，同比+144%，環(huán)比+149%，月度裝機(jī)超預(yù)期，考慮到企業(yè)年底沖量、指標(biāo)限制日期等因素導(dǎo)致的年末搶并網(wǎng)情況，預(yù)計部分組件需求會類似往年延續(xù)至2024年一季度；當(dāng)前組件價格大幅下降提升經(jīng)濟(jì)性，預(yù)計2024年國內(nèi)裝機(jī)在高基數(shù)下維持增長。2）出口：2023年電池組件累計出口224.5GW，同比+23%，其中12月電池組件出口18.3GW，同比+42%、環(huán)比-0.4%；12月組件出口較多的地區(qū)為印度、巴西、荷蘭、沙特等，歐洲十國組件出口量自7-8月放緩以來環(huán)比首次轉(zhuǎn)正，顯示前期庫存顯著消化。
集采數(shù)據(jù)跟蹤：招標(biāo)量同比持續(xù)增長，N/P投標(biāo)溢價拉大。2024年1月央國企大型組件集采招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為11/65/12GW，同比增長548%/149%/98%，前期招標(biāo)及開標(biāo)項(xiàng)目充足，隨著節(jié)后項(xiàng)目推進(jìn)，Q1項(xiàng)目定標(biāo)量有望持續(xù)增長。招標(biāo)結(jié)構(gòu)看，2023年組件招標(biāo)明確類型的項(xiàng)目中N型占比49%，2024年1月組件招標(biāo)明確類型的項(xiàng)目N型占比100%，P型產(chǎn)品加速退出。價格方面，1月集采項(xiàng)目P型投標(biāo)均價0.86-0.9元/W，TOPCon投標(biāo)均價0.90-1.05元/W，價格中樞仍在下降，TOPCon溢價拉大至0.05-0.07元/W；1月P型定標(biāo)價0.84-0.90元/W，N型定標(biāo)價0.88-1.02元/W，定標(biāo)價格中樞下行。
投資建議
年度業(yè)績預(yù)告披露暫告段落，無大驚大喜，市場對板塊業(yè)績風(fēng)險的擔(dān)憂得到階段性緩解，且預(yù)告呈現(xiàn)出業(yè)績加速趕底、龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固（甚至放大）的趨勢；近期產(chǎn)業(yè)鏈價格信號積極，或預(yù)示節(jié)后排產(chǎn)復(fù)蘇的強(qiáng)度和確定性，近期因市場風(fēng)格切換，板塊超額收益顯著回吐，但邏輯、業(yè)績強(qiáng)勢個股走勢仍顯著偏強(qiáng)。
積極布局節(jié)后量價復(fù)蘇：在當(dāng)前市場對板塊Q1潛在負(fù)面因素預(yù)期充分（1-2月低排產(chǎn)、Q4/Q1業(yè)績?nèi)酰?，而對潛在積極催化劑尚未形成充分共識的背景下（產(chǎn)業(yè)鏈價格/業(yè)績觸底、3月排產(chǎn)復(fù)蘇、1-2月國內(nèi)裝機(jī)/出口數(shù)據(jù)超預(yù)期、供給側(cè)政策更新等），我們繼續(xù)堅(jiān)定看好這輪“修復(fù)行情”的幅度和持續(xù)性。
從選股策略的角度看，我們相信，盡管2024年行業(yè)在總量過剩狀態(tài)下盈利趨勢性大幅回升的難度較大，但只要β能穩(wěn)?。ú还茉诙嗟偷奈恢茫?，α公司的股價就能有所表現(xiàn)，我們以“2024年業(yè)績正增長確定性、長期格局及龍頭地位穩(wěn)定性”為兩大標(biāo)準(zhǔn)選擇α突出的光伏板塊標(biāo)的，當(dāng)前板塊維持首推：阿特斯、陽光電源、奧特維、福萊特、福斯特等（完整組合詳見正文）。
風(fēng)險提示
傳統(tǒng)能源價格大幅（向下）波動，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴(kuò)張，國際貿(mào)易環(huán)境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。
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