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墨西哥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力充分，F(xiàn)DI和對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)迅速。墨西哥經(jīng)濟(jì)受國(guó)際貿(mào)易影響明顯，新冠疫情沖擊后墨西哥經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，2022年墨西哥GDP規(guī)模排名全球十四，2021年墨西哥、中國(guó)人均GDP錄得1.04萬美元、1.26萬美元，首次被中國(guó)超過。隨著海外企業(yè)投資熱潮再起，墨西哥進(jìn)入“再工業(yè)化”進(jìn)程。墨西哥第二產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)GDP占比最高，且不斷提升，制造業(yè)占比在2008到2023年期間由44.85%提升至59.31%。墨西哥目前已和50余個(gè)國(guó)家簽署貿(mào)易協(xié)定，為進(jìn)出口、投資、技術(shù)轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境，據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)2022年墨西哥對(duì)外貿(mào)易額1.2萬億美元，創(chuàng)歷史新高，外貿(mào)總額占GDP的83.1%，其中制造業(yè)出口在總出口中比重保持達(dá)到76.83%。在貿(mào)易領(lǐng)域保護(hù)主義和單邊主義盛行的全球背景下，墨西哥在這一輪全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程中備受外資青睞，外商投資墨西哥可以利用本地廉價(jià)勞動(dòng)力以及毗鄰美國(guó)的地理優(yōu)勢(shì)，以最優(yōu)惠關(guān)稅出口至北美或其他地區(qū)，降低國(guó)際關(guān)系變化所產(chǎn)生的影響。墨西哥FDI水平快速增長(zhǎng)，2022年FDI規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)12%，美國(guó)是墨西哥FDI的最大來源國(guó)。
　　墨西哥資源較為豐富，但部分依賴進(jìn)口。墨西哥礦產(chǎn)資源豐富，鉛、鋅、銅、白銀資源儲(chǔ)量較高，其中鉛資源儲(chǔ)量全球排名第4，鋅和銅儲(chǔ)量排名第5，白銀儲(chǔ)量排名第6，而能源類資源儲(chǔ)量較少。墨西哥當(dāng)前的金屬需求占全球需求比例較小，工業(yè)金屬中銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳的需求分別占全球需求比例的1.7%/1.3%/2.2%/1.8%/1.3%/0.1%，鋼鐵需求全球占比為1.5%，能源資源需求占全球比例從低到高分別為煤炭（0.2%）、石油（2.2%）、天然氣（2.5%），由于墨西哥發(fā)電60%依賴于天然氣發(fā)電，因此天然氣需求占全球比例較高。從資源自給率來看，工業(yè)金屬中銅自給率最高達(dá)到100%，而鋁錫鎳依賴進(jìn)口，能源金屬相關(guān)品種墨西哥基本無產(chǎn)能，黑色金屬中鐵礦石自給率為100%，能源領(lǐng)域里，墨西哥石油自給率可達(dá)到100%，煤炭和天然氣自給率較低分別為39%和42%。
　　驅(qū)動(dòng)金屬需求增長(zhǎng)的潛在動(dòng)能充足。2022年墨西哥人均發(fā)電量為是中國(guó)人均發(fā)電量的43%，2007年之前墨西哥的人均發(fā)電量始終高于中國(guó)，但2007年之后，隨著中國(guó)發(fā)電量的快速增長(zhǎng)，墨西哥的人均發(fā)電量逐步落后于中國(guó)。墨西哥工業(yè)用電占用電量比例最大，達(dá)到65%以上，隨著墨西哥工業(yè)化進(jìn)行，將帶動(dòng)電力相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。墨西哥汽車出口數(shù)量全球占比不斷上升，且汽車出口量在2020年受疫情影響降低至3.52萬輛，2021年、2022年快速回升至9.45萬輛、25.45萬輛，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率168%，汽車制造業(yè)作為其支柱產(chǎn)業(yè)，在美國(guó)頒布IRA法案之后，更加受益于海外投資的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)紛紛在當(dāng)?shù)赝顿Y建廠，汽車行業(yè)的發(fā)展有望充分帶動(dòng)相關(guān)金屬材料的需求。墨西哥房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，2010年-2022年期間墨西哥房?jī)r(jià)上漲128.5%，超過同期美國(guó)114.8%的漲幅，根據(jù)Modor Intelligence預(yù)測(cè)，2028年墨西哥住宅房地產(chǎn)、商業(yè)房地產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)升至170.7億、708.7億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為4.2%、7.2%，隨著人口數(shù)量增加和城鎮(zhèn)化水平提高、房地產(chǎn)行業(yè)將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)鋼鐵、銅、鋁、鋅等地產(chǎn)鏈金屬需求的增加。
　　墨西哥金屬需求空間測(cè)算：根據(jù)我們測(cè)算，考慮到基建、電力、汽車、地產(chǎn)等領(lǐng)域的拉動(dòng)，遠(yuǎn)期到2030年墨西哥銅、鋁、鋅、鋼鐵消費(fèi)量將分別達(dá)到100.4萬噸、229.6萬噸、59.4萬噸、7134.4萬噸，2022-2030年間墨西哥銅、鋁、鋅、鋼鐵需求的復(fù)合增速分別為11.7%、12.5%、11.7%、12.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、政策實(shí)施不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、洪水、干旱、地震、海嘯等自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。