>> 海通證券-森麒麟(002984)公司研究報告：2023年歸母凈利潤同比增長62.3-77.3%-240214
| 上傳日期： |
2024/2/14 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威 |
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2023年歸母凈利潤同比增長62.33%-77.31%。預(yù)計公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤13.00-14.20億元，同比增長62.33%-77.31%；實現(xiàn)扣非凈利潤12.50-13.70億元，同比增長40.73%-54.24%。預(yù)計2023Q4實現(xiàn)歸母凈利潤3.07-4.27億元，同比增長121%-207%；扣非后凈利潤2.93-4.13億元，同比增長286%-443%。2023年，在海外市場，公司高品質(zhì)、高性能產(chǎn)品在歐美輪胎市場具備高性價比的競爭優(yōu)勢，訂單需求持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)；在具有高增長潛力的國內(nèi)市場，亦呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢。
公司泰國復(fù)審終裁適用單獨稅率1.24%，較原審稅率大幅下降。復(fù)審終裁稅率發(fā)布之前，森麒麟泰國作為原審調(diào)查的非強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)，適用其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)的原審稅率17.06%；本次復(fù)審終裁稅率發(fā)布之后，森麒麟泰國作為強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)，將適用單獨稅率1.24%，該結(jié)果較原審稅率大幅下降，同時森麒麟泰國也將成為泰國乘用車和輕卡輪胎出口美國單獨稅率最低的企業(yè)，作為公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎，森麒麟泰國的競爭力及盈利能力有望大幅提升。
擬自籌資金19306.47萬美元在摩洛哥投資建設(shè)年產(chǎn)600萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目（二期）。摩洛哥距歐洲僅14公里，是連接歐盟、中東和非洲三大市場的樞紐，具有重要的戰(zhàn)略地位，此外摩洛哥是非洲唯一與美國簽署自由貿(mào)易協(xié)定的國家，輪胎產(chǎn)品出口美國享受零關(guān)稅。項目建設(shè)周期12個月，投產(chǎn)第一年產(chǎn)量為360萬條，投產(chǎn)第二年即具備600萬條產(chǎn)能。達(dá)產(chǎn)600萬條后可實現(xiàn)年營業(yè)收入21000萬美元。項目建成后，正常年將實現(xiàn)銷售收入21000萬美元，利潤總額5790.90萬美元。
響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，布局全球化。公司泰國二期“森麒麟輪胎（泰國）有限公司年產(chǎn)600萬條高性能半鋼子午線輪胎及200萬條高性能全鋼子午線輪胎擴(kuò)建項目”已基本建成。公司正在加快推進(jìn)“西班牙年產(chǎn)1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目”、“森麒麟（摩洛哥）年產(chǎn)600萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目”，歐洲及非洲新產(chǎn)能規(guī)劃是公司踐行“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃深入實施全球化發(fā)展戰(zhàn)略的重要步驟，將進(jìn)一步提升公司的整體競爭能力和盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計森麒麟2023-25年歸母凈利潤分別為13.69、18.89和22.12億元?；谕袠I(yè)可比公司估值，我們給予2024年森麒麟14-17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為35.84-43.52元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：全球化競爭風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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