>> 中泰證券-銀行業(yè)銀行角度看1月社融：信貸投放超出預(yù)期，居民端表現(xiàn)較好-240209
| 上傳日期： |
2024/2/15 |
大?。?/td>
| 675KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1月社融新增6.5萬億，是2014年以來單月新增社融最高的一個月，較去年同期多增5061億元，新增規(guī)模大幅高于萬得一致預(yù)期的5.8萬億。存量社融同比增9.5%，較2023年12月增速環(huán)比持平。
1、表內(nèi)不含非銀人民幣貸款情況：投放表現(xiàn)超出預(yù)期，尤其是居民貸款端。在2023年同期的高基數(shù)下僅同比略少增。1月新增不含非銀人民幣貸款4.84萬億，而2023年同期信貸新增規(guī)模為2014年以來最高，在這樣的高基數(shù)下本月同比僅少增913億元。2、表外信貸情況。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票融資高增。本月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為5635億元，較2023年同期多增2672億元，預(yù)計是由于信貸的高投放之下票據(jù)沖量規(guī)模減少而表外票據(jù)融資增多所致。而本月信托融資為732億，同比繼續(xù)多增794億，委托貸款減少359億元，同比多減943億元。3、政府債融資增速降低。1月新增政府債融資2947億，同比少增1193億。預(yù)計是提前批額度下發(fā)較晚所致。4、本月企業(yè)債融資在同比高增，股票融資同比少增。1月新增企業(yè)債融資4835億，同比多增3197億，預(yù)計一方面是由于去年同期債市波動造成的影響使得發(fā)債規(guī)模不高，形成了較低的基數(shù)，另一方面是由于本月債券利率持續(xù)降低，企業(yè)發(fā)債成本下降，因此發(fā)債規(guī)模有所上升；股票融資新增422億，同比少增542億，預(yù)計與持續(xù)優(yōu)化IPO和再融資政策有關(guān)。
1月新增信貸規(guī)模超出市場預(yù)期：新增貸款4.92萬億元，創(chuàng)2014年以來單月新高，較2023年同期多增162億元。在“開門紅”因素和利率下行的環(huán)境下銀行年初的投放動力仍然較強(qiáng)。本月新增信貸規(guī)模超出萬得一致預(yù)期的4.67萬億元。信貸余額同比增長10.4%，增速環(huán)比下降0.2個百分點。
1、居民貸款情況：居民短貸和中長貸均同比高增。價格營銷下，銀行主動捕獲了一定的信貸需求。1月居民短貸、中長貸分別增長3528和6272億元，分別同比變化3187和4041億。1月居民短貸、中長貸分別增長3528和6272億元，分別同比變化3187和4041億。去年同期銀行的投放以對公基建類項目為主，而今年在地方政府化債等要求之下有所收縮，因此銀行更多將投放轉(zhuǎn)向了居民部門（例如銀行年初消費貸的價格戰(zhàn)），再加上去年基數(shù)較低，因此今年居民貸款同比大幅多增。2、企業(yè)貸款情況：企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)不弱，票據(jù)融資收縮規(guī)模較大。1月企業(yè)中長期貸款、企業(yè)短貸、票據(jù)凈融資分別為33100、14600和-9733億，增量較2023年同期減少1900,500和5606億。在去年的高基數(shù)和化債等背景下企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)依然不弱，預(yù)計是制造業(yè)、綠色信貸等領(lǐng)域的貸款投放多增所致。3、非銀信貸增加249億，較2023年同期增加834億。
1月、2月按揭貸款需求景氣度跟蹤：1月份的10大和30大中城市商品房日均成交面積分別為13.3和26.2萬平方米（上月為21.2和41.6萬平方米），低于往年同期（2020年疫情除外）。最新2月份上旬?dāng)?shù)據(jù)環(huán)比仍在繼續(xù)下降，這與居民中長期貸款的高增有些不一致，預(yù)計是由于經(jīng)營性貸款等其他中長期貸款的增量較高所致。房地產(chǎn)政策的恢復(fù)效果仍需要觀察。
1、M2同比增速下降，M2-M1剪刀差有所縮小。1月M0、M1、M2分別同比增長5.9%、5.9%、8.7%，較上月同比增速變化-2.4、+4.6和-1個百分點。M2-M1為2.8%，增速差較前值大幅縮小5.6個百分點，一方面是由于去年基數(shù)的影響，另一方面也反映出資金活化程度有一定提高。2、存款同比增9.2%，較2023年12月環(huán)比下降0.8個百分點。1月新增存款5.48萬億，在去年同期的高基數(shù)下同比少增1.39萬億。1）居民存款：1月居民存款增加2.53萬億，不過去年理財凈值波動下，理財往存款轉(zhuǎn)移、形成了較高的基數(shù)，2023年1月的新增存款規(guī)模是2014年以來最高的，在這樣的高基數(shù)下今年1月同比少增1.39萬億。2）企業(yè)存款：企業(yè)存款增加1.14萬億元，較2023年同期同比多增1.86萬億，預(yù)計主要是春節(jié)錯位造成的影響。企業(yè)往往在春節(jié)期間會以年終獎等形式向居民轉(zhuǎn)移存款，去年春節(jié)在1月，而今年春節(jié)在2月，因此形成了一定的錯位。3）財政存款：1月財政存款增加8604億元，較上年同期增加1776億。4）非銀存款：1月增加5526億元，較上年同期少增4574億元。
投資建議：經(jīng)濟(jì)決定銀行選股邏輯，經(jīng)濟(jì)弱與強(qiáng)的復(fù)蘇對應(yīng)不同的標(biāo)的品種，銀行股具有穩(wěn)健和防御屬性，詳見我們年度策略《穩(wěn)健中有生機(jī)——宏觀到客群，客群到收入》。1、優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農(nóng)商行。我們持續(xù)推薦江蘇銀行，受益于區(qū)域beta，各項資產(chǎn)擺布能力較強(qiáng)，另外消費金融三駕馬車驅(qū)動，彌補(bǔ)息差。常熟銀行，依托小微特色基本盤，做小做散，受化債、存量房貸影響小，資產(chǎn)質(zhì)量維持優(yōu)異。瑞豐銀行，深耕普惠小微、零售轉(zhuǎn)型發(fā)力，以民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的紹興為大本營，區(qū)域經(jīng)濟(jì)確定性強(qiáng)。同時推薦渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、南京銀行和齊魯銀行。二是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品鐘，選擇大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲、工行、建行、交行等）。三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。
風(fēng)險提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
