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事件
　　天孚通信發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.77億元至7.58億元，同比增長(zhǎng)68.00%至88.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)6.47億元至7.38億元，同比增長(zhǎng)77.45%至102.29%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌光通信產(chǎn)品需求旺盛，持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因系人工智能技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加帶動(dòng)全球數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)進(jìn)而帶動(dòng)上游高速光器件產(chǎn)品的需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中利潤(rùn)率較高的高速率光通信產(chǎn)品需求增長(zhǎng)顯著，帶動(dòng)公司部分產(chǎn)品線的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提量，產(chǎn)能利用率大幅提升。此外，公司受到利息收入影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降。
　　▌ AI賽道長(zhǎng)坡厚雪，光引擎光器件領(lǐng)域迎來戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇
　　從行業(yè)層面來看，人工智能技術(shù)已邁入加速發(fā)展的階段。根據(jù)Dell'Oro統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年全球數(shù)據(jù)中心的資本支出增長(zhǎng)11%，2026年全球數(shù)據(jù)中心資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到3,500億美元。根據(jù)華為預(yù)測(cè)，2030年全球AI算力將超過105 ZFLOPS，算力需求大幅增長(zhǎng)。2024年1月19日，Meta首席執(zhí)行官宣布，Meta正在訓(xùn)練下一代模型Llama，預(yù)計(jì)將會(huì)有近35萬塊H100搭建數(shù)據(jù)中心建設(shè)。此外，OpenAICEOAltman正在籌集數(shù)十億美元，建立一個(gè)全球性的AI芯片工廠網(wǎng)絡(luò)。人工智能技術(shù)的實(shí)現(xiàn)不光需要算力，運(yùn)力也是極其重要的環(huán)節(jié)。大模型廠商想要充分實(shí)現(xiàn)算力資源一體化調(diào)度需要大量高速光模塊來支撐數(shù)據(jù)中心之間的超高速互聯(lián)，也需要更低時(shí)延和更大帶寬。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，光器件占據(jù)光模塊約73%的成本，是光模塊的核心組成部分。因此，光器件也迎來重大的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)ICC測(cè)算，2026年全球光器件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到70.65億美元，2020-2026年CAGR為11.15%。公司從高端無源器件，到高速光引擎解決方案全方位布局。目前公司可以提供高速同軸光器件產(chǎn)品解決方案、高速光引擎/BOX器件封裝解決方案、波分復(fù)用（AWG）產(chǎn)品解決方案、PSM/DR系列光器件無源產(chǎn)品解決方案、PM保偏+FAU無源光器件產(chǎn)品等解決方案。公司所生產(chǎn)的器件產(chǎn)品在光模塊中的價(jià)值量占比較大，有望持續(xù)受益于數(shù)通側(cè)對(duì)于光模塊旺盛的需求。此外，公司生產(chǎn)的光引擎產(chǎn)品是CPO方案的核心光器，有望受益于CPO方案加速滲透的大趨勢(shì)。公司募投的“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目”進(jìn)展平穩(wěn)，未來投產(chǎn)后預(yù)計(jì)形成產(chǎn)能如下，激光芯片集成高速光引擎年產(chǎn)量48萬個(gè)，硅光芯片集成高速光引擎年產(chǎn)量6萬個(gè)，高速光引擎用零組件840萬個(gè)。我們認(rèn)為公司有望充分受益于光器件領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，后續(xù)募投項(xiàng)目投產(chǎn)之后公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升。
　　▌股權(quán)激勵(lì)彰顯穩(wěn)增信心，綁定核心團(tuán)隊(duì)共創(chuàng)共贏
　　公司于2023年12月22日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本次激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為300萬股，占公司股本總額的0.76%。其中，首次授予限制性股票252.30萬股，擬以每股39.66元的授予價(jià)格向符合授予條件的399名激勵(lì)對(duì)象授予；預(yù)留授予限制性股票47.70萬股。首次授予限制性股票的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2022年?duì)I收為基數(shù)，2024-2026年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于120%、175%、238%；以2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024-2026年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于100%、130%、165%。預(yù)留授予限制性股票的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2025-2026年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于175%，238%；以2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2025-2026年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于130%、165%。該計(jì)劃有望進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，吸引和留住核心人才，使得員工和公司建立緊密聯(lián)接，有助于促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為22.73、38.64、56.03億元，EPS分別為1.82、2.87、4.16元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為59.7、38.0、26.1倍，受益于海外云廠商對(duì)于AI資本開支的預(yù)期向好以及海外AI硬件廠商高端產(chǎn)品持續(xù)高速迭代升級(jí)，公司光引擎光器件業(yè)務(wù)有望持續(xù)賦能，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外云廠商資本開支不及預(yù)期；海外硬件廠商產(chǎn)品迭代進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期