>> 華鑫證券-天孚通信(300394)公司事件點評報告：海外AI部署助推光引擎光器件業(yè)務高速發(fā)展，股權激勵彰顯業(yè)績穩(wěn)增信心-240216
| 上傳日期： |
2024/2/17 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
毛正,呂卓陽 |
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事件
天孚通信發(fā)布2023年業(yè)績預告：公司預計2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤6.77億元至7.58億元，同比增長68.00%至88.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤實現(xiàn)6.47億元至7.38億元，同比增長77.45%至102.29%。
投資要點
▌光通信產(chǎn)品需求旺盛，持續(xù)帶動公司業(yè)績增長
公司業(yè)績增長的主要原因系人工智能技術的發(fā)展和算力需求的增加帶動全球數(shù)據(jù)中心加速建設進而帶動上游高速光器件產(chǎn)品的需求持續(xù)穩(wěn)定增長。其中利潤率較高的高速率光通信產(chǎn)品需求增長顯著，帶動公司部分產(chǎn)品線的持續(xù)擴產(chǎn)提量，產(chǎn)能利用率大幅提升。此外，公司受到利息收入影響，財務費用同比下降。
▌ AI賽道長坡厚雪，光引擎光器件領域迎來戰(zhàn)略發(fā)展機遇
從行業(yè)層面來看，人工智能技術已邁入加速發(fā)展的階段。根據(jù)Dell'Oro統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預計2024年全球數(shù)據(jù)中心的資本支出增長11%，2026年全球數(shù)據(jù)中心資本支出預計將達到3,500億美元。根據(jù)華為預測，2030年全球AI算力將超過105 ZFLOPS，算力需求大幅增長。2024年1月19日，Meta首席執(zhí)行官宣布，Meta正在訓練下一代模型Llama，預計將會有近35萬塊H100搭建數(shù)據(jù)中心建設。此外，OpenAICEOAltman正在籌集數(shù)十億美元，建立一個全球性的AI芯片工廠網(wǎng)絡。人工智能技術的實現(xiàn)不光需要算力，運力也是極其重要的環(huán)節(jié)。大模型廠商想要充分實現(xiàn)算力資源一體化調(diào)度需要大量高速光模塊來支撐數(shù)據(jù)中心之間的超高速互聯(lián)，也需要更低時延和更大帶寬。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，光器件占據(jù)光模塊約73%的成本，是光模塊的核心組成部分。因此，光器件也迎來重大的發(fā)展機遇。根據(jù)ICC測算，2026年全球光器件市場規(guī)模將達到70.65億美元，2020-2026年CAGR為11.15%。公司從高端無源器件，到高速光引擎解決方案全方位布局。目前公司可以提供高速同軸光器件產(chǎn)品解決方案、高速光引擎/BOX器件封裝解決方案、波分復用（AWG）產(chǎn)品解決方案、PSM/DR系列光器件無源產(chǎn)品解決方案、PM保偏+FAU無源光器件產(chǎn)品等解決方案。公司所生產(chǎn)的器件產(chǎn)品在光模塊中的價值量占比較大，有望持續(xù)受益于數(shù)通側對于光模塊旺盛的需求。此外，公司生產(chǎn)的光引擎產(chǎn)品是CPO方案的核心光器，有望受益于CPO方案加速滲透的大趨勢。公司募投的“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設項目”進展平穩(wěn)，未來投產(chǎn)后預計形成產(chǎn)能如下，激光芯片集成高速光引擎年產(chǎn)量48萬個，硅光芯片集成高速光引擎年產(chǎn)量6萬個，高速光引擎用零組件840萬個。我們認為公司有望充分受益于光器件領域的發(fā)展機遇，后續(xù)募投項目投產(chǎn)之后公司業(yè)績將進一步提升。
▌股權激勵彰顯穩(wěn)增信心，綁定核心團隊共創(chuàng)共贏
公司于2023年12月22日發(fā)布股權激勵計劃。本次激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為300萬股，占公司股本總額的0.76%。其中，首次授予限制性股票252.30萬股，擬以每股39.66元的授予價格向符合授予條件的399名激勵對象授予；預留授予限制性股票47.70萬股。首次授予限制性股票的業(yè)績考核目標以2022年營收為基數(shù)，2024-2026年營收增長率不低于120%、175%、238%；以2022年凈利潤為基數(shù)，2024-2026年凈利潤增長率不低于100%、130%、165%。預留授予限制性股票的業(yè)績考核目標以以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2025-2026年營收增長率不低于175%，238%；以2022年凈利潤為基數(shù)，2025-2026年凈利潤增長率不低于130%、165%。該計劃有望進一步調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，吸引和留住核心人才，使得員工和公司建立緊密聯(lián)接，有助于促進公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為22.73、38.64、56.03億元，EPS分別為1.82、2.87、4.16元，當前股價對應PE分別為59.7、38.0、26.1倍，受益于海外云廠商對于AI資本開支的預期向好以及海外AI硬件廠商高端產(chǎn)品持續(xù)高速迭代升級，公司光引擎光器件業(yè)務有望持續(xù)賦能，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
海外云廠商資本開支不及預期；海外硬件廠商產(chǎn)品迭代進度不及預期；行業(yè)競爭格局惡化風險；公司產(chǎn)品導入進度不及預期
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