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5年期以上LPR超預(yù)期下調(diào)。2月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。5年期以上LPR下調(diào)25bp至3.95%，1年期LPR維持3.45%不變。上一次下調(diào)5年期以上LPR是在去年6月。去年8月1年期LPR下調(diào)了10bp，5年期以上LPR維持不變。此次5年期以上LPR下調(diào)幅度超過去年8月1年期LPR降幅，也是歷史上LPR下調(diào)幅度最大的一次。（圖表1）
　　1年期LPR、MLF和公開市場(chǎng)利率維持不變，體現(xiàn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)兼顧內(nèi)外均衡的貨幣政策意愿。此次5年期以上LPR下調(diào)的同時(shí)，1年期LPR維持不變。并且，年初以來央行尚未下調(diào)MLF和公開市場(chǎng)操作利率。目前美聯(lián)儲(chǔ)尚未開啟降息周期，國內(nèi)政策利率低于美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率水平，國內(nèi)短端利率維持不變有助于維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定。下調(diào)5年期以上LPR引導(dǎo)長期貸款利率下行，有助于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
　　去年底銀行已下調(diào)存款利率，加上近期超預(yù)期降準(zhǔn)，此次LPR利率下調(diào)不會(huì)給銀行凈息差造成太大壓力。5年期以上LPR主要影響個(gè)人住房貸款利率和企業(yè)中長期貸款利率。主要上市銀行5年期以上貸款占比不到四成（圖表2），預(yù)計(jì)5年期以上LPR下調(diào)25個(gè)bp影響銀行貸款加權(quán)平均利率9個(gè)bp左右。2月5日央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，去年底商業(yè)銀行下調(diào)存款利率（圖表3），已經(jīng)為商業(yè)銀行節(jié)約了負(fù)債端成本。綜合考慮，預(yù)計(jì)此次LPR降息對(duì)商業(yè)銀行凈息差影響有限。
　　下調(diào)5年期以上LPR有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，往前看政策利率仍有進(jìn)一步下調(diào)可能。去年下半年以來，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，包括實(shí)施認(rèn)房不認(rèn)貸、降低首付比例、下調(diào)存量房貸利率、放松限購等一系列政策措施。但是房價(jià)仍在下跌，并且環(huán)比跌幅有所加大（圖表4）。年初以來，30大中城市商品房成交仍然弱于去年同期（圖表5）。5年期以上LPR降息有助于降低購房者負(fù)擔(dān)，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求能否企穩(wěn)仍待觀察。4月份將公布1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策利率仍有可能再次下調(diào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)下行