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數(shù)據(jù)：1月CPI同比上升3.1%，略低于前值的3.4%；CPI環(huán)比上升0.3%，高于前值的0.2%。核心CPI同比上漲3.9%，持平于前值的3.9%；核心CPI環(huán)比上漲0.4%，高于前值的0.3%。
　　能源同比增速跌幅走闊，食品價(jià)格同比增速維持韌性。1月食品價(jià)格增速為2.6%（前值2.7%），其中肉禽魚蛋價(jià)格增速由前值的-0.1%跌至-0.8%，水果蔬菜價(jià)格從前值的0.3%上升至1.1%。非家庭食品價(jià)格增速由前值的5.2%放緩至5.1%。能源價(jià)格增速跌幅走闊至-4.3%（前值-1.8%），其中能源商品增速從前值的-2.6%降至-6.8%，能源服務(wù)增速從前值的-0.9%回落至-2.0%。
　　核心商品價(jià)格跌落負(fù)值，核心服務(wù)價(jià)格回暖。1月核心商品價(jià)格增速為-0.3%（前值0.1%），二手車價(jià)格為-3.3%（前值-1.3%），新車價(jià)格增長0.7%（前值1%）。核心服務(wù)價(jià)格增長5.4%（前值5.3%），主要住所租金增速為6.1%（前值為6.5%），醫(yī)療護(hù)理價(jià)格增長0.6%（前值-0.5%）。
　　具體來看：1）食品價(jià)格環(huán)比增速反彈，使得同比增速下行斜率放緩。1月食品價(jià)格增速環(huán)比為0.4%，高于前值的0.2%，其中水果蔬菜和非家庭食品價(jià)格增速均有所回暖。2）住房租金環(huán)比增速反彈。占居所比重較大的自有房等價(jià)租金環(huán)比增速為0.6%，高于前值的0.4%，使得同比增速僅小幅放緩。3）核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比上行略超預(yù)期。今年1月工作時(shí)間減少帶來的薪資增幅大幅攀升，在同月的非住房核心通脹也有所反饋。剔除租房之外的服務(wù)環(huán)比增速為0.9%，高于前值的0.2%，其中對利率不敏感的醫(yī)療保健、運(yùn)輸服務(wù)和教育通信環(huán)比增速不同程度回升。
　　通脹預(yù)期仍有反復(fù)，2024年全年預(yù)期降息的次數(shù)有所減少。根據(jù)Fedwatch公布的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲在5月降息的概率僅為36.6%，且全年降息的次數(shù)也從此前的5次下行至4次。通脹頑固，非農(nóng)強(qiáng)勁下，市場對降息的期待主要來自于近幾年美聯(lián)儲更偏向于“預(yù)防性”降息以防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下行。另外，考慮到高利率對政府債務(wù)和金融市場的負(fù)面影響存在不確定性，擇時(shí)降息亦更多承擔(dān)緊急備選方案。往后看，美債實(shí)際利率維持在高位，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的滯后性仍需警惕，經(jīng)濟(jì)層面重點(diǎn)關(guān)注美國消費(fèi)韌性的邊際變化、金融市場重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性的拐點(diǎn)，均可能是促使美聯(lián)儲貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向的重要因素。
　　數(shù)據(jù)公布后，10年美債收益率和美元指數(shù)上行，美股期貨和黃金價(jià)格有所回落。預(yù)計(jì)10年美債收益率維持高位，下行空間的打開需要看到降息預(yù)期的成熟，美股維持維震蕩上行，美元指數(shù)高位難下。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。