>> 西部證券-2024年美國勞動力市場：更貼近周期-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,楊一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、回顧2023年，我們對勞動力市場的總體判斷相對正確。具體來看：1）總量確實是在持續(xù)放緩。新增非農(nóng)總量3個月移動平均從2023年1月的33.4萬人下降至12月的16.5萬人。2）供需缺口彌合，勞動力市場供需進入一個新的平臺。2023年的11月份職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比維持在1.4，考慮到疫情之后的長期結(jié)構(gòu)性因素，或表明當(dāng)前勞動力市場供需比已經(jīng)基本接近2019年1.2的平均值。3）失業(yè)率和自然失業(yè)率的缺口收窄，通脹螺旋得到改善。失業(yè)率和自然失業(yè)率的缺口從2022年12月的0.93回落至2023年12月的0.72，疊加2022年高基數(shù)影響，2023年平均時薪同比增速不斷回落。但是從節(jié)奏細(xì)節(jié)上來看，仍有兩個預(yù)期差。第一個為需求側(cè)放緩低于預(yù)期。財政對居民資產(chǎn)負(fù)債表的提振超預(yù)期，疊加美國科技進步對生產(chǎn)效率也帶來明顯的正面影響，這就導(dǎo)致美國企業(yè)每小時的產(chǎn)量在2022年3季度之后反而出現(xiàn)小幅上行。第二個為新增就業(yè)人數(shù)減少，和失業(yè)率的不匹配略超預(yù)期。2023年新增就業(yè)總量下行，但失業(yè)率卻遲遲未出現(xiàn)上行拐點。
二、當(dāng)前勞動力市場的特征：勞動參與率下行的結(jié)構(gòu)性因素減弱，更多的是受到周期的影響。2022年凈移民數(shù)量已經(jīng)上行到近100萬人，或意味著疫情之后的疤痕效應(yīng)減退。但是勞動參與率并未回到疫情前的水平，在一定程度上反映了周期性的因素，即疫情相關(guān)的財政支持力度較大，拖累了勞動參與率的修復(fù)。從供給端來看，之前的“勞動力囤積”現(xiàn)象逐步散退。勞動力市場前期囤積現(xiàn)象基本在2023年明顯好轉(zhuǎn)，具體對應(yīng)工作時間并未再進一步減少、勞動力短缺率有所回落。貝弗里奇曲線向外移，不僅是因為找到合適技能員工挑戰(zhàn)加劇，也或表明不同部門在疫情后供需已經(jīng)重新完成分配。這種未被滿足的需求可能存在的解釋：尋找工作的人依舊回避勞動需求較高的行業(yè)，而增加了數(shù)字化需求較高的崗位。這也導(dǎo)致不同行業(yè)的職位空缺率表現(xiàn)較疫情前更加分化。
三、預(yù)計2024年美國非農(nóng)將更貼近周期表現(xiàn)。美國軟著陸概率上行，或意味著勞動力市場總量即使放緩，也有所支撐。居民消費放緩趨勢不變，但隨著制造業(yè)或已進入到補庫周期，疊加美國房地產(chǎn)回暖，這也許意味著即使服務(wù)生產(chǎn)部門新增就業(yè)放緩，但商品生產(chǎn)部門新增就業(yè)得到支撐。就業(yè)意愿缺口基本修復(fù)下，勞動參與率可能會維持弱震蕩下行格局。隨著基本面的放緩、換工作的難度加大，25-54歲的勞動力參與率已經(jīng)逐步見頂回落，或表明整體的勞動力參與率上限已現(xiàn)。綜合來看，貨幣政策決定勞動力市場表現(xiàn)的下限。當(dāng)前市場預(yù)計2024年降息6次，若降息預(yù)期有望兌現(xiàn)，勞動力市場則全年保持較強的韌性。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期，海外地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
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